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巴菲特致股东的信中的选股教程导论(2)

作者：刘建位文章来源：机械工业出版社点击数：更新时间：2007-1-26 16:56:46

　在1965～2004年间，也就是从巴菲特1965年控股并开始管理伯克希尔公司投资之后的40年间，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元成长到2004年底的55 824美元，年复合成长率约为219%。在战后美国，主要股票的年均收益率在10%左右，巴菲特却达到了222%的水平。如果考虑到上述对比是在伯克希尔公司缴纳了收入与资本所得税(即税后收益)，而标准普尔500指数是税前收益这一情况时，巴菲特的业绩更加令人惊叹。
如果一个人在1956年巴菲特职业生涯开始时投入1万美元并且坚持到底，那么到2002年，1万美元将变成约27亿美元，而且这还是税后收入。（美）安迪·基尔帕特里克著，《投资圣经：巴菲特的真实故事》，民主与建设出版社，2003年，第1页。■
　如果一个人在1964年巴菲特掌管伯克希尔公司时投入1万美元并且坚持到现在，那么到2004年底，这1万美元的投资回报将会达到2 86865万美元；而同样投资1万美元到标准普尔500指数只能增值到5318万美元。40年间巴菲特管理的伯克希尔公司的投资收益是标准普尔500指数收益的54倍。
　1993年巴菲特荣登世界首富,而且之后基本上一直保持在第二的位置。2005年3月10日美国权威杂志《福布斯》推出了2005年度全球富豪排行榜，号称华尔街“股神”的巴菲特以440亿美元再度名列世界第二富翁。如果他能让旗下公司保持其历史平均的22%的年利润增长速度，到2009年，巴菲特80岁的时候，他将可能成为历史上绝无仅有的千亿富翁。
　巴菲特成为世界亿万富翁的路径与其他人截然不同。石油大王约翰D洛克菲勒、钢铁大王安德鲁·卡内基和软件大王比尔·盖茨等都有一个共同特点，即他们的财富都来自一种产品或发明。而巴菲特却是个纯粹的投资家，他从100美元开始，仅仅从事股票投资和企业并购，就成为了个人资产达440亿多美元的20世纪世界超级富豪之一。
　作为惟一能在《福布斯》富豪排行榜上进入前十位的著名投资人，他的财富远远超越了乔治·索罗斯　（George Soros）、彼得·林奇（Peter Lynch）等同样富有盛名的同行。
　2003年7月美国《财富》杂志出版了《影响力特刊》，推出该刊评选的全球最有影响力的25名商业人士名单，美国“股神”沃伦·巴菲特名列榜首，微软的比尔·盖茨、沃尔玛的李·斯科特、花旗的桑迪·威尔、新闻集团的鲁伯特·默多克分别排名全球最有影响力商业人物的第二至第五位。巴菲特之所以名列榜首，最重要的原因是他是伯克希尔哈撒韦公司的董事长和CEO。
　巴菲特致伯克希尔股东的信：最伟大的投资教科书
　一位投资者阅读了过去20多年来巴菲特致股东的信，就相当于阅读了一本教科书，而这本教科书也许是目　前能够找到的惟一的，也是最好的关于股票市场、财务、投资的教科书。
　——亚当·史密斯
　任何一个想学习巴菲特投资策略的人，都必须从巴菲特每年年报写给股东的信开始。对于成千上万不是伯克希尔公司的股东、不能来奥马哈参加伯克希尔年度股东大会的投资者来说，30多年来巴菲特每年写给股东的信是学习巴菲特的最好教科书，你能从中得到的教益胜过任何商学院的投资课程。
　巴菲特控股伯克希尔公司后，1970年起开始担任董事长至今34年间每年给股东的信中经常公开讲述他的投资策略，并逐一讨论当年伯克希尔公司所有重大的投资情况。投资界的人士把巴菲特每年在伯克希尔公司年报中写给股东的信视为“投资圣经”，犹如念布道的经文一样背诵巴菲特的格言。
　在看似平常的年报里，没有一张照片，没有一张图，非常简朴。伯克希尔公司的股东们非常熟悉巴菲特在每年年报中致股东的信的风格，文风独特，诙谐幽默，妙趣横生，智慧的火花随处可见。信中精辟地评述了伯克希尔当年的主要投资举动，以及对公司所投资的优秀企业的经营管理的评述，其中包括可口可乐、吉列公司、美国运通公司、富国银行、华盛顿邮报公司、穆迪公司和布洛克公司，既有对商界和人性的洞察，也有对伯克希尔公司各类企业经理们的赞扬，还有别的一些公司年报所缺乏的坦率。
　巴菲特丰富的人生经历和充满魅力的人格，以及简单质朴却又奥妙无穷的投资哲学和投资策略吸引着众多的投资者和企业的管理决策者。他们每年一次像圣徒朝圣一样，到奥马哈参加伯克希尔年度股东大会，聆听巴菲特关于投资的智慧言论。
　伯克希尔每年的股东大会成为了美国投资界每年的一次盛大活动，如同一场超大型的投资课堂，巴菲特比任何一位教授都更加受到他们的股东也是学生的热爱。许多投资界人士为了聆听巴菲特的教诲，特意花费数万甚至几十万美元购买一股或几股伯克希尔公司股票，每一年都不辞劳苦、千里迢迢到奥马哈参加伯克希尔公司年度股东大会。每个参加过股东大会的人都感到受益匪浅，许多股东都认为参加股东大会完全物超所值，是非常明智之举。听了巴菲特关于投资的智慧言论后，他们感叹：巴菲特总是将那些伟大的投资真理言简意赅地表达出来，我们却天天忙于把简单的投资搞得非常复杂。

　从1965～2003年，巴菲特把伯克希尔公司变成了一所传授他的投资思想的学校，课堂就是伯克希尔公司股东大会，教材就是他每年在公司年报中写给股东的信。
　所有阅读过伯克希尔年报的人，都认为从巴菲特致股东的信中所得到的教益远远胜过任何商学院的课程。亚当·史密斯说：“一位投资者阅读了过去20多年来巴菲特致股东的信，就相当于阅读了一本教科书，而这本教科书也许是目前能够找到的惟一的，也是最好的关于股票市场、财务、投资的教科书。”
　巴菲特的合作伙伴芒格在1997年伯克希尔公司股东大会上说：“人们低估了那些非常简单却非常有效的思想的重要性。而且我认为，如果说伯克希尔公司是一家传授正确思考方式的学校的话，那么它所开设的主要课程，就是教授少数几个非常重要的思想。我觉得我们选择出来的这些思想非常简单，但却非常有效。”（美）安迪·基尔帕特里克著，《投资圣经：巴菲特的真实故事》，民主与建设出版社，2003年，第909页。■
　巴菲特甚至认为成功的投资并不需要高等数学知识，“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没有发现在投资中高等数学有什么作用。”Warren Buffett:speech on December 6,1994 at the New York Society of Financial Analysts.■“你不需要成为一名火箭专家。投资并非一个智商为160的人就能击败智商为130的人的游戏。”Fromson,Brett Duval:Are these the new Warren Buffetts?(1990 Investors Guide)Fortune, September,1989.■“我感到，做管理与做投资是相似的：欲成非凡之功，未必需做非凡之事。”Loomis,Carol J:The inside story of Warren Buffett. Fortune,April 11,1988.■
　《奥马哈世界先驱者报》专栏记者罗伯特·麦克莫里斯对住在1英里（约15公里多）之外的邻居巴菲特的报道中这样写道：“他家里和办公室里都没有计算机，甚至于计算器一类的东西都没有。他告诉我这类东西没有什么用处，因为他的工作没有那么复杂。”（美）安迪·基尔帕特里克著，《投资圣经：巴菲特的真实故事》，民主与建设出版社，2003年9月，第1120页。■
　著名投资家彼得·林奇1989年拜访了巴菲特，“在他的带领下，我参观了他的办公室（整个过程没费多少功夫，因为他的办公室还不如半个网球场大），并同他的11名员工一一打了招呼。在他的办公室里，我没有看见一台电脑或者股票报价机。”（美）罗伯特·海格士多姆著，《沃伦·巴菲特之路》，清华大学出版社，1998年，序言第1页。■
　那么被称为当代最成功的投资者的巴菲特采取的是什么样的投资策略呢？
　巴菲特把自己的投资策略描述为“85%的格雷厄姆和15%的费雪”。巴菲特是“证券分析之父”格雷厄姆的学生，并在毕业后不久进入格雷厄姆的投资合伙公司工作，在理论和实务上都得到了格雷厄姆基于“安全边际”的价值投资策略的真传。后来，在芒格的影响下，他逐步吸收了费雪集中投资于具有持续竞争优势的优秀企业的长期投资策略。经过多年的投资实践，巴菲特综合了两位杰出投资大师的投资策略，形成了他最具特色的投资策略：基于持续竞争优势的长期价值投资策略。
巴菲特如此阐述他的基本投资策略。
　我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利，我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符，但是这种投资方法——寻找超级明星股——给我们提供了走向真正成功的惟一机会。Warren Buffett:the Chairmans Letter to the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.1991.■

第2章　管理分析(2)
第2章　管理分析(1)
第1章　业务分析(2)
第1章　业务分析(1)
巴菲特致股东的信中的选股教程导论(5)
巴菲特致股东的信中的选股教程导论(4)
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巴菲特如何选择超级明星股(简介)

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