2008年，中国经济面临一系列的热点问题，人民币升值、股指期货的推出、从紧货币政策的实施、财政政策可能出现的调整、物价上涨带来的通胀压力、楼市在调控下继续走高、QDII规模的扩张等，另外，奥运会也将在北京举行，在这一系列的热点影响下，中国股市将转熊还是继续长牛的走势，理财市场上又将会有什么机会出现？让我们来展望一下2008年的理财市场。

股市走势预测：

　　安信证券：2008年A股市场仍然维持牛市格局

　　安信证券认为，2008年A股市场仍然维持牛市格局，但市场上升的力度和广度都将逊色于2006年和2007年，估值和盈利的剧烈上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。保守预计2008年沪深300指数为7200点。

　　国泰君安：明年沪指最高可看8000点

　　国泰君安证券研究所日前举办了2008年投资策略研讨会。国泰君安认为，牛市远未终结，明年将是一个承前启后的年份，但从长期来看，后周期牛市比前周期牛市涨幅要小，整体而言，明年股市呈震荡上行趋势，沪指大致在5000-8000点的区间波动。

　　平安证券：4000-7000

　　2008年将是一个政策主导调控之年。预期，2008年股指的高低点分别在上证指数7000点、4000点附近，宽幅震荡可能性大。预计上半年以上涨为主，下半年回落概率更大。

　　东方证券：4500-6000

　　预计2008年一年期存款利率将上调5-6次至5.5%-6%，一年期贷款利率上调4-5次至8.5%-9%。预计上证指数呈现倒V形走势，上证综指全年在4500-6000点区间波动，7、8月将是全年表现最好的月份。

　　华夏基金：4500-6500

　　明年股市将处于一个非常难以琢磨的周期，面临着非常复杂的一个环境，市场将可能在高位震荡中寻找方向。25至35倍估值是明年市场合理的运行区间，对应的指数为4500至6500点。

　　广发证券：4500-7100

　　预计估值下降，指数仍有上行空间，2008年市场的动态PE中枢将在30-35倍之间。假设2008年业绩增长35%以上，考虑到市场超调的情况，则测算目前上证综指运行大致在4500-7100点。

　　招商证券：4500-7500

　　中国经济的持续繁荣在2008年将继续深化。在理性繁荣的情景下，2008年上证指数波动区间为4500点-7500点，业绩浪最可能在一季度发生；在非理性繁荣的情景下，上证指数波动区间4500点-10000点，指数将以极大的波幅锯齿型加速上升。股市存在理性繁荣向非理性繁荣转变的可能。

　　上海证券：明年沪指或冲8000点

　　明年A股市场资金面充裕和流动性强劲依然不变，中国的经济运行将继续呈现“大国繁荣”，但企业盈利空间在持续的通胀趋势中将有所萎缩，上证综指2008年的目标水平将在6800点左右。波动区间为7500点-4200点，在资金配合下存在阶段性突破8000点的可能，但不能稳守此高位。

　　信达证券：2008年上证指数高看7000点

　　2008年A股市场总体将呈现巨幅振荡格局，总体上看先抑后扬的可能性较大，上证指数的运行空间大致在3800点至7000点区间。从政策面来看，2008年将可能出台的加息、提高存款准备金率、查处银行违规资金入市、加强监管等诸多政策措施，可能引发大盘出现非理性下跌，最低点可能为3800点。但一旦股指回调到相对低点，场外资金依然会进入股市或者购买基金，同时刺激股市的政策将出台。如果股指期货推出时，中石油也回调到位，则可能引发一轮爆发性的连续飙升行情。因此明年的市场高点可达7000点。

机构投资策略：

　　中金公司：高估值将继续

　　新兴市场股市与国际经济周期息息相关。 展望 2008 年，全球高增长、通胀温和以及美联储减息，使得支撑新兴市场股市的国际基本面不改。在这个大环境下，A 股高估值将持续。

　　A股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有限，导致资金成本偏低等特征，使得 A 股市场估值水平并不必然受周边市场的制约。 A 股大盘蓝筹股(例如沪深 300 指数)的平均动态市盈率约为 30 倍， 而香港市场中资股的2008 年市盈率为 18 倍， 两者的比值为约 1.5 倍。 从历史上来看，A-H市盈率比率的平均水平为 1.7 倍，A股估值水平存在长期持续的系统性偏高。 在国内流动性持续充裕的情况下，A 股估值水平仍有进一步提高的可能性， 即便按比值历史平均水平计算， 对应 A 股市盈率为 34倍，2008 年 A 股高估值将持续。 我们预计，2008 年大盘蓝筹股的动态市盈率将在 30-35 倍波动，对应的上升空间为 30%-40%，其中业绩贡献的上升空间大约为 20%。

　　另外，2008 年企业所处的盈利环境呈以下变化趋势： 政府宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；外部需求放缓；人民币汇率加速升值；资源税、生产要素定价制度改革、 节能减排措施等推高国内成本， 这些趋势将使得国内经济实现软着陆。 根据中金公司研究覆盖的 A 股公司盈利预测统计，预计 2008－2009 年净利润增长分别为 32%和 18%左右。 剔除2008 年企业所得税改革的一次性效应后， 企业利润增长的主要贡献来自于主营业务。 当前宏观环境足以支持企业盈利 15%以上(相当于1.5 倍 GDP 增速) 长期可持续的内生增长。 进一步考虑到投资收益的贡献以及部分企业未来资产注入和实施管理层激励释放业绩等因素，盈利预测未来仍有上调的可能性。尽管盈利增速有所放缓， 但是可持续性更高，且有超预期的可能性，因此， 市场整体估值水平下调的风险不大。

　　但投资者应该意识到， 在当前这种市场条件之下， 投资者情绪将受到内部和外部两方面因素的干扰， 股市波动性大将是 A 股市场2008 年的主要表征之一。

　　看好五大板块

　　资产配置建议：(1)金融、房地产、零售、航空、旅游休闲等服务业板块“量价齐升”的盈利增长可持续性强；相对估值水平处于历史低端，上升空间显著， 是我们行业配置的首选。

　　(2) 资源材料板块盈利增长不确定因素较多； 难以长期支持目前远高于历史平均水平的相对估值水平；但是钢铁、建材、电力等行业仍可受益于国内经济的强劲增长，存在一定交易性的投资机会。

　　(3)制造业板块配置，我们建议以个股选择为主。 以内需为主导的汽车及零部件、食品饮料、医药、机械装备、 电气设备等制造业中具有一定品牌优势、提价能力、垄断资源的企业， 具有足够能力来消化成本上升的压力， 相对估值水平仍有一定的上升空间。

　　基于自上而下的行业分析、行业市盈率/大盘市盈率比值相对于历史平均水平的偏差、PEG 值等三个因素出发确定行业配置建议：最看好的五个板块是：金融、地产、零售、钢铁、电力。

　　另外，我们关注的投资主题，一是奥运受益板块和个股； 二是资产重组带来的投资机会。 资产重组过程中非市场化定价现象不可能在短期内发生改变，因此，来自资产重组题材的投资机会仍将是未来推动股市上涨的一个重要因素。

　　中信证券：新内需时代的消费服务与产业升级

　　牛市中“换档过程”的内在机理

　　本轮中国牛市受益于股权分置改革、 流动性推动和业绩增长等多种因素。但从经济层面看，外贸顺差同样是推动牛市的深层因素， 它是流动性与业绩增长的来源。 外贸顺差在中国 GDP 中的占比从 2005 年的 4.5%直线上涨到今年上半年的接近 9.8%。

　　鉴于日本 80 年代后期与中国惊人的相似性 (均是外贸顺差增长推动牛市启动行情、 均面临着对外升值和对内贬值的经济背景、 均面临着经济转型和产业升级等等)，日本案例有可资借鉴的价值。 日本 80年代后期的牛市起因都是外贸顺差推动， 这和当前的中国牛市机理完全类似。 日本在牛市当中经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程。 这个转移过程根本的原因是外贸顺差逐步消减，而与此相伴随的升值和通胀进一步提升了消费服务性行业的投资价值。 从日本的经验看， 顺差拐点并意味牛市结束的临近， 内需推动依然还在延续牛市进程，并再创上升的行情。

　　外部需求开始下降，将导致中国顺差的减小。OECD (经合组织)领先指标开始下降，外需因素可能压制中国出口。OECD国家涵盖了中国最重要的贸易伙伴，领先指标预示这些国家的经济需求，该指数从6-8月份显示下降趋势。 而人民币加快升值，抑制贸易顺差，提升要素价格，包括资金价格和资源价格等措施的逐步实施，必然导致中国增长经济更加依赖于自身需求，对外需拉动的依赖程度降低。另一方面，居民的消费倾向和能力得到进一步提高，这是开创新内需时代的重要依据。

　　所以说， 明年中国市场环境的最大变数在于外贸顺差增速拐头，而类似的变化在日本的牛市过程中发生过，并对投资产生重大影响。尽管中国牛市不会简单“复制”日本的当年情景，但牛市中“换档过程”的内在机理应该关注。

　　内需背景下的投资布局

　　外贸顺差的增量主要集中在周期性行业。由于目前的顺差结构，导致了今年以来出现了最大的周期股行情。 贸易顺差增速减缓将是明年面临的重大变化， 而且汇率加速升值和通胀问题也是相应的伴随现象。 这必然导致投资人更多关注因此受益的下游消费服务。另外，在技术进步、产业整合的背景下，周期性行业中的核心公司依然有投资价值。我们相信，由于内需替代外需、均衡刺激消费， 将会继续推动市场的上涨。

　　从明年的业绩来看，航空、房地产、建筑建材、保险、餐饮旅游增长较快。从估值水平来看，钢铁、银行、纺织、电子、汽车、家电较为便宜，建议超配地产、银行、保险、医药、机械、白酒、航空、建筑八个行业。

　　天相投顾：寻找令人尊敬的企业

　　2008年的股市仍然会延续升势，但分歧导致的波动性会增强。按照上市公司业绩增长的预期， 不考虑新股因素，上证指数和沪深300都会达到7000点左右。 如果奥运情绪被夸大， 股指进一步上涨的空间仍然存在。 高点产生的时间一般会在奥运前10天左右。 奥运举办带来股市的中期调整， 年度的低点在5000点附近， 回调幅度在30%左右。

　　中小企业板正在以一年翻一番的速度扩容，我们给出了“优势企业＋大市值”的令人尊敬的企业基本配置策略，但我们并没有抛弃对中小市值股票的厚爱。相对于大市值而言， 中小企业超常的高成长性是诞生tenbaagers (翻10倍的股票)的集中地。相比主板，这两年中小企业的成长优势并不明显，但利润增长的稳定性更强。

　　国金证券：A股市场展望：续航前的“软着陆”

　　世界经济在经历本轮长时间的高速增长期后疲态已现， 但并没有充分数据证明增长周期已经结束，可以比较确定的是减速风险已经聚集， 而A股市场过高的估值显然对此缺乏足够的准备。 展望2008年A股市场，在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、 开放程度不断提高等因素的影响下， 目前过高的估值水平将有所回落。

　　我们利用总市值回报率与储蓄回报率进行比较， 认为2008年市场波动区间大致在： 上证指数4300－6300点，沪深300指数4100－6000点。

　　考虑新兴市场估值水平与国内企业利润增长的支撑， 我们乐观地判断：A市场估值水平完全可以实现“软着陆”，并且在 2008 年下半年继续展现出“续航能力”。

　　东北证券：明年行业投资须关注四大主线

　　东北证券认为，2008年须关注四大行业投资主线：即在消费快速增长中寻找行业投资机会，在稀缺资源的价值发现中寻找行业投资机会，在供应不足的投资品及重点基建领域的投资机会，以及从再续辉煌的金融行业中寻找机会。

　　东北证券认为，明年金融行业仍然会再续辉煌。在银行板块方面，推动银行经营业绩增长的主要因素没有发生重大变化，2008年银行板块的业绩增速虽有所回落，但仍具有非常大的投资价值。同时，加息周期将直接提升保险公司的内含价值，我国保险业正处于快速发展的阶段。证券市场的扩容、券商直投、股指期货等金融创新业务收入的增长，将继续支持证券行业的高景气度。与此同时，旺盛的居住需求将支撑房地产市场的牛市，房地产行业的先行指标预示着未来房地产市场供小于求的局面在短期内仍不会扭转，有理由仍然看好我国房地产行业的发展前景。

　　在基建领域，东北证券认为在政府主导的重点基础设施建设投资的带动下，重点基础设施建设相关行业，以及部分供求基本达到平衡点的投资品行业存在投资机会。为此，东北证券看好干散货水运、输变电设备制造、城市轨道交通施工及设备、铁路设备制造等行业。

　　此外，国内一些重要资源供不应求的现状，使得国内现有资源的稀缺价值日益突出。从长期的发展趋缓来看，看好石油、天然气、煤炭、有色金属等资源开采型行业。

　　在消费升级受益行业中，东北证券看好商业零售、汽车及零部件、白酒、医药、数字电视、酒店、机场等行业。他们认为，我国全社会消费品零售总额步入快速增长的通道，随着城乡居民收入的持续稳定增长，城乡居民可支配收入消费倾向将呈现加速增长，本轮消费在动因上具有可持续的基础。

　　广发证券：“寻找持续赚钱的公司”

　　2008年五大投资主题是：人民币升值主题：关注银行、地产、航空等；消费与内需主题：关注银行、零售、品牌消费、装备制造业、基础建设、建材、医药等；出口优势行业：关注造船、先进设备制造业；服务业升级：关注银行、物流、航空等；整体上市、资产整合：关注大型央企集团，特别是明确将注入集团资产的央企。具体的选股策略是：选择五个主题中具有多重主题的上市公司；选择各主题中具备典型意义的龙头公司；选择细分子行业中急速成长的中小型公司。

　　平安证券：2008年，新市场、新产品、新制度将是证券市场主基调

　　平安证券指出，2008年，新市场、新产品、新制度将是证券市场主基调。股指期货和创业板有望在明年第一季度推出，融资融券、备兑权证、T+0回转交易预计有望在明年下半年推出。

　　平安证券指出，可入市资金依然充裕，预计2008年流入资金能推动市场上涨约20%；2008年A股公司业绩将继续大幅增长，预计总体仍将有约35%的业绩提升；人民币继续升值支持A股市场的高市盈率。但基于“2008年A股公司业绩同比增长35%”的判断，2008年的动态市盈率依然有30倍左右，这个水平依然高于国际普遍水平近50%以上，中长期上升趋势开始转弱 。

　　平安证券建议，关注“民生”和“消费升级”，超配医药、汽车、零售金融和商业零售；用高增长抵御高估值风险，超配钢铁和机械设备；坚持“人民币升值”主线，超配房地产，关注航空；整体上市与资产注入仍将是市场的主题之一。

　　海通证券：全球化、变革与成长

　　在2007年这场“华丽盛宴”后，中国股市将发生重大变革，三个关健词将与2008年紧紧相随，即全球化、变革与成长。

　　经济稳健增长与流动性泛滥是促成21世纪全球资本市场本轮牛市行情的两个主要因素。自2002年以来全球经济步入持续增长周期；全球货币体系由单极向多极演变，导致20世纪后半叶近四十年间累积多发行的美元流入市场，全球流动性过剩。这一格局在2008年难以改变，我们对2008年全球资本市场景气度继续持相对乐观的预期。

　　2008年中国股市的全球化特征将明显显现，全球化趋势又将进一步推动中国股市变革的步伐加快。2008年中国股市两大重要的变革，一是交易机制的重大变革，即股指期货；二是全流通程度的大幅提升。

　　“全球化”和“变革”将对2008年的A股市场产生重大影响。“全球化” 将逐步降低乃至消除中国A股市场目前“半开放”状态带来的溢价、加大A股市场和全球主要资本市场之间的联动、减弱我国证券经营机构业绩波动的剧烈程度。

　　中国股市的经济“晴雨表”功能在2008年将显著提升，未来两年间上市公司内生性增长(经营效率提升、费用下降、竞争力增强等)与外延式增长(资产注入、市场拓展)将保持良好状态，预计2008年、2009年上市公司业绩将继续出现超预期增长。

　　目前中国各行业对外开放程度存在较大差异，研究显示开放程度与行业盈利能力呈明显相关性。我们从行业开放程度确定2008年行业配置策略，建议超配以金融、地产、电信和石油化工为代表的封闭型行业和以钢铁、机械和交通运输业为代表的半封闭型行业。

　　重大主题投资往往衍生于一国重大的经济现象、经济政策和经济行为。通胀将可能是贯穿2008年全年的经济现象；节能减排政策将在2008年进入实质性推进时期；央企整合也进入高峰期，因此，2008年我们建议重点关注三大投资主题，即通胀主题、节能减排主题和央企整合主题。

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