2008年基金业展望：收益仍有良好预期，QDII迎次按风暴远航

　　2008年基金收益预期应合理降低

　　在对明年市场仍然看好的基础上，一些基金公司给出明年的市场合理收益预期为30%~50%。

　　“目前市场尚处在调整阶段，基金投资者想在2008年再赚个翻倍，那是不太可能的，应该把自己的投资收益预期降低，30%~50%就比较合适。”这是泰达荷银基金管理公司的首席策略分析师尹哲日前在东莞建行举行的2008年度投资策略报告会上提出的。

　　然而，不少基民在去年市场的赚钱效应下，对基金的收益预期远高于基金公司。一位基金公司总裁告诉早报记者：“去年大涨的市场把投资者的心态做坏了，我们在各地的投资者见面会上，不少投资者都问你们基金收益是不是能翻个一倍两倍？如果听到的答案是否定的，他们会表示不满意。”

　　“现在大家对投资收益不要抱有过高期望。按照国外的经验，长期投资的年复收益率在10%左右比较正常。尽管是牛市，一年收益翻倍是不正常的，不可能常年维持。”这几乎是各基金公司召开投资者见面回最常见的开场白。

　　某基金公司投资总监认为，市场可能调整到4000点~4500点，这是市场可能到的最低点，而高点在6000点~7000点之间，在此基础上，“假设从最低点做到最高点，可能有50%的收益，基金精选个股获得的收益，可能略高点，但市场指数可能包括新股发行带来的虚涨，而且大部分投资者不会是正好低点买入、高点卖出，收益可能再低一些。”

　　不过，也有基金经理希望投资者把期望降得更低。在上述投资总监话音落后，其手下基金经理直接发言：“按照基金收益应该是按通货膨胀率的2倍计算，明年收益15%比较合理。投资者应先放低预期，多出来的收益是意外之喜。” 

　　2008年基金投资攻略

　　基金缩水，基民忐忑，2008年，“养鸡”还有赚钱机会吗？近日，部分基金公司发布了新的基金投资策略报告，放眼2008年度，基金投资者需要以什么样的心态来面对市场，又有哪些新的投资机会呢？

　　攻略一：调低收益预期
   
　　泰达荷银基金首席策略分析师尹哲直言，目前市场尚处在调整阶段，基金投资者想在2008年翻倍不太可能，应该把自己的投资收益预期降低，30％－50％比较合适。交银施罗德也认为，2008年宏观经济的增速会下降，而通胀却会上升；美国经济的放缓对中国经济的影响多半会在明年上半年后逐步体现出来；而2007年货币政策紧缩的滞后效应也会反映在2008年。因此，投资者不应对明年的收益率过于乐观。
   
　　攻略二：关注人民币升值及重组

　　嘉实基金近日发布了2008年度投资策略报告，嘉实基金认为，尽管由于估值和政策面的因素导致了短期的调整，但推动本轮市场向好的基本面因素没有发生任何变化，而近期的市场调整释放了多方面的风险，A股动态估值回归到了相对合理的水平，以沪深300指数为例，2008年市盈率水平降到了20.86倍，政策面也出现了偏暖的迹象。在目前阶段，很多A股上市公司的股票已经具备了投资价值。
   
　　从投资主题看，明年人民币升值的速度将进一步加快；以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会；QDII投资扩大加强了A股市场与香港市场的联系，两地价格联动也会带来一些投资机会。因此，嘉实基金重点看好人民币升值、并购重组以及A+H联动等投资主题。市场整体风格也有望出现转变，2007年市场重估的背景使得周期类股票大幅度超越成长类股票，重估过程结束后，成长类股票有望获得超额收益。
   
　　攻略三：抓住调时机分批买蓝筹

　　上投摩根认为，即将上市的股指期货将付与大盘蓝筹股估值溢价，并且,人民币加速升值趋势下银行地产股的业绩释放都表明大盘蓝筹股仍有可能在完成调整后重新执掌市场的主流。
   
　　专家表示，鉴于目前市场的整体估值水平已经回落到比较合理的水平、宏观经济和上市公司业绩支撑下的中长期牛市基础没有改变，建议投资者可以采用分批买入的方式布局优质基金。

　　附：2008年度基金投资策略报告及牛基推荐

　　2008年基金业六大猜想

　　在过去的2007年，经历了规模膨胀近4倍的欣喜，经历了"老鼠仓事件"、基金经理流失等考验，经历了QDII放行、创新型基金推出、专户理财获准试点等新业务之后，在新的一年，基金业还将发生哪些故事？

　　作为A股中规模最大、最具影响力的机构投资者，基金业如何看待2008年的股市，基金将重点布局哪些行业？基民在2008年如何选择基金 
？

　　2007年，中国基金业受到了前所未有的关注，行业资产净值从8500多亿元猛升到3万亿元之上。那么，在2008年，基金行业会发生怎样的变化呢？

　　猜想一：行业规模再增

　　随着上市公司业绩随经济景气度的提升、居民投资越来越从中长线眼光出发，公募基金明年的规模扩大，并不会是一件令人惊奇的事情。尤其在经历过今年股市的几次大幅度调整后，较早收复失地的恰恰是公募基金群体。而且，当每次股市调整过后，基金规模整体又能上一个台阶。尽管未来基金规模的扩张速度可能会有所放慢，但总体看，整个行业继续发展的步调不会轻易发生根本性改变。

　　猜想二：封基更受重视

　　尽管A股市场今年以来有起有落，但作为一种长线理财工具以及避税产品，封闭式基金的魅力正在不断吸引投资者的眼球。值得一提的是，今年以来的数次调整过后，投资者意外地发现，那些封闭式基金往往是最先收复前期失地的品种。尤其是市场对于2008年初封闭式基金进行大规模分红有强烈预期，加上基金分红后折价又会放大，因此，该类品种在明年将吸引更多的目光。

　　猜想三：大公司"如鱼得水"

　　随着基金市场的不断发展，不少投资者更加发现大型基金公司的优势。由于管理的资产规模庞大、公司产品线完善和丰富、基金公司股东结构稳定，以及有着多年的投资经验和团队建设，越是主流的机构投资者，就越能在复杂的市场中为投资者提供完善的理财服务。

　　另外，由于大型基金公司在投资者心目中已经拥有一些口碑，也有着较为厚实的投资者资源，因此，当市场发生动荡时，也不容易遭受因基民大规模赎回而对基金造成的损失。

　　猜想四：专户理财能掀多大浪

　　在明年的基金发展中，专户理财业务将可能获得基金公司的青睐。由于资金规模较大，且流动性低，这使得基金公司更容易从专户理财中获得稳定的资金来源。此前公募基金对专户理财模式已经有所开发，也为一些固定的机构投资者提供专户理财的咨询服务。不过，对于这块理财业务的发展前途，目前尚无法判断。毕竟，在专户理财领域，公募除了要面临业内激烈竞争外，还要和银行、证券公司、信托公司等强有力的竞争者同场竞技。

　　猜想五：QDII的春天有多远

　　今年首批基金QDII"出师不利"，这些QDII产品建仓时间、准备工作、投资者教育等方面的经验教训，都值得总结。超过10％的"缩水"幅度，尚在相当一部分投资者的心理承受范围内。如果加上原先购买此类产品的投资者主要是出于资产配置和分散风险需要等因素，未来QDII新基金发行可能还是会得到部分投资者的关心，而那些已经跌破面值的QDII产品，也会得到投资者的逢低介入。

　　猜想六："明星基金经理"淡出

　　去年以来，不少投资者发现，以往作为基金销售时的"看家法宝"--推销各自的"明星基金经理"越来越少。一方面，经过这两年的投资，投资者越来越重视公募基金的研究、投资和销售等综合能力，愈加信赖团队的力量。另一方面，随着一批"明星基金经理"进入私募基金领域，加上基金业内的人才流动日益频繁，这使得基金公司管理团队开始通过各种方式来对团队能力进行塑造，而不是把宝一把押在个人身上。这既利于公司的长远发展，也使得公司运营风险得到控制。

　　2008年基金专户理财将开闸

　　41家基金公司及格

　　今年11月29日，中国证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，并称该办法将自2008年1月1日起施行。有基金业人士告诉早报记者，各类有关机构都已为此做好相关准备，有关业务试点即将展开。

　　"根据我们公司的业务战略，明年我们将专注三项主要业务：公募基金、专户理财以及QDII业务。"华安基金公司副总邵杰军介绍道。

　　事实上，有这一打算的基金公司不在少数。据统计，目前我国59家基金公司中，共有41家基金公司满足200亿元管理资产净值的条件，这41家公司的净资产大多数高于2亿元。

　　按照《关于实施〈基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法〉有关问题的通知》中的规定，净资产不低于2亿元人民币，在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产的基金公司，可以申请参与专户理财业务试点。

　　基金专户理财的开闸促进了新产品的诞生

　　基金专户理财沸点即将点燃，其将不仅对机构客户打开大门，也将以各种渠道向散户敞开。早报记者日前收到建设银行短信：该行将于华夏基金联合，发行银行理财产品，20万元起售。基金业人士告诉早报记者，近期一些银行、信托产品都将与基金公司合作，其本质正是与明年年初开闸的基金专户理财业务对接。

　　类基金专户理财

　　记者收到来自建设银行的理财短信称，建设银行与华夏基金强强联合，昨日起发售建行财富四号二期理财产品，预期年收益率15%，每半年开放赎回。

　　记者浏览了建设银行网站，根据该网站的公开信息，该产品限量30亿元，投资期限3年，发行结束日为1月9日。公开信息显示，该款产品的投资顾问为目前国内最受关注的基金公司华夏基金管理公司，由郭树强担任主要投资咨询经理。

　　根据银河证券基金研究中心提供的数据，今年开放式基金排名中，股票型基金、混合偏股型基金以及混合平衡型基金的业绩榜首全部为华夏基金公司旗下基金所占据，其中华夏大盘精选今年以216.65%的增长率，将其他所有基金远远抛在身后。

　　基金业人士告诉早报记者，由基金管理公司作为投资顾问，本款产品已带有基金专户理财产品的一些特征，一旦基金专户理财业务正式展开试点，此类产品将名正言顺成为基金专户理财产品。

　　门槛仅20万元

　　由于以银行集合理财形式出现，建设银行与华夏基金合作的"类专户理财"产品的门槛大大降低。而根据《试点办法》的规定，基金公司专户理财试点的初期，仅限于开展5000万元以上"一对一"单一客户理财服务。

　　目前建设银行的银行理财产品门槛仅20万元，这使基金专户理财产品的早期雏形与其他同类产品有一定吸引力。资料显示，目前"大牌"私募基金的门槛大约在100万元以上，券商集合理财产品的最低资金门槛仅为5万元。

　　"借道银行理财产品、券商理财产品和信托产品，散户也能够参与到基金专户理财业务。"基金业人士告诉早报记者。据悉，在"银基"合作推出银行理财产品的消息传出后，投资者对新形态产品有较大兴趣。

　　基金严设防火墙

　　在基金专户理财产品即将推出的消息传出后，媒体及投资者最为关心的是，基金公司是否会将资源向专户理财倾斜并可能出现利益输送？

　　基金业人士称，目前各基金公司搭建的专户理财团队，都是与公募基金分开管理，尽管其使用共同的研究平台，但投资管理分开，目前公募基金中产生的明星基金经理，将继续在原来公募基金岗位"站岗"，并不会参与基金专户理财的交叉管理。

　　此外，基金公司内部设立了众多流程制度，通过防火墙保证公募基金与基金专户理财保持"距离"。

　　据介绍，与公募基金相比，未来开展的基金专户理财产品可以根据客户要求设计，更为灵活，但其门槛相对更高，并通常有一定封闭期。

　　2008年QDII基金迎着次贷风暴远航

　　李先生这两年投资基金颇有斩获，前段时间QDII基金热销时他也申购了一部分。不巧，赶上了美国次贷危机引发全球金融市场剧烈波动，他购买的QDII基金净值缩水了10%。“原本想分散投资风险，结果却碰到了新的风险。”他无奈地说。

　　像李先生这样出于组合投资而申购QDII基金的不在少数，不过也有很多投资者误将其认为是A股基金而抢购。但是，投资成熟市场的QDII，显然难以复制A股基金收益翻番的神话。2007年在次贷风暴中扬帆启航的QDII出师不利，2008年的航程也不会风平浪静。

　　出师不利

　　在国内流动性泛滥的大背景下，QDII今年开始结队出海。

　　9月，南方基金公司获准发售南方全球精选(爱基,净值,资讯)配置基金。在当时国内A股市场热浪滔天、基金发行暴棚的情况下，一些投资者误以为QDII基金会和A股基金一样有高收益，匆匆加入了抢购潮。南方全球精选配置申购当日募集规模高达491亿元，远远超过了150亿元的初始预期规模。有关部门不得不临时调整额度，由此前的约20亿美元增加至约40亿美元。但即使这样，首只QDII基金的中签率也只有62%。

　　此后不久，华夏、嘉实、上投摩根基金公司相继推出QDII产品。投资者更是热情高涨，首发当日的申购记录一路走高，分别达631亿、738亿和1163亿元。另外，工银瑞信、华宝兴业等基金公司也纷纷推出了自己的QDII产品。同时，银行系QDII产品发行也是高潮迭起，而券商、保险、信托等机构也陆续获得发行QDII产品资格，QDII呈现出“五龙出海”的热闹场面。

　　不过，率先出海的银行、基金QDII却迎头赶上了美国次贷风暴。次贷危机导致全球金融市场大幅波动，11月份成为“黑色月”。11月香港股市遭遇重挫，H股指数当月大跌14.46%。受此影响，4只基金系QDII产品无一幸免，全部跌破了1元面值。其中，净值最低一度跌至0.854元左右，最大跌幅达15%。4只QDII基金浮亏超过100亿元，银行系QDII产品净值也大幅缩水。

　　在次贷暗礁中航行

　　尽管银行、基金系QDII出师不利，明年券商、保险、信托系QDII也将加入海外淘金的大潮中。QDII的队伍将不断壮大，但笼罩于次贷阴霾下的国际市场明年不确定性在加大。

　　“众多出海赶潮的中国QDII，需要时刻提防危机四伏的次贷礁石，系好安全带、配齐救生衣。”一家国际知名投行资产管理部有关人士指出。

　　当前美国次贷危机仍在肆虐，其对国际金融市场的影响尚未看到结束的迹象。今年三季报，继续爆出一些国际知名金融机构被次贷危机“拉下水”的消息。而明年初公布今年四季报时，是否还会有超出预期、更坏的消息出现，目前尚难有定论。另外，次贷危机有可能拖累明年美国实体经济。格林斯潘就预言，明年美国经济陷入衰退的概率升至50%，这对金融市场来说绝非是好消息。

　　尤其是全球主要股市已持续多年牛市，目前各大市场指数普遍处于历史高位。如美国道琼斯指数由2003年初的7000多点，涨至近期的14000多点；香港恒生指数涨幅更大，由2003年初的8000多点，升至前期的近32000点，涨幅高达4倍，市场累积的风险已不容忽视。对于个人投资者来说，在投资QDII产品前需要充分了解风险因素，根据自己的风险承受能力量力而行。

　　另外，与QDII争相出海的强烈意愿相比，目前我国金融机构对海外市场风险的判断和控制能力有待提高，对国际市场中众多的金融创新产品的认识也急需深化。在人民币加速升值的趋势下，这些“走出去”的资金将面临海外市场波动与汇率双重风险。目前市场各方普遍预期明年人民币将升值10%左右，因此QDII必须保证年收益达10%以上才不会亏损，这对其投资水平和风险控制能力来说将是严峻的考验。

　　现在已发行的4只QDII基金3个月封闭期即将结束，已经有基金公司对届时会否遭遇巨额赎回表示了担忧。一些投资者已经考虑在QDII基金打开封闭后会选择赎回，这对新生的QDII基金将是不小的考验。

　　同时，QDII基金的出师不利使其吸引力大打折扣。虽然银行等五类机构一直热衷于发行QDII产品，但如果明年国际市场继续动荡不安，QDII将可能遇冷，类似前期排队抢购的场面恐难再现。

　　难续A股基金神话

　　4只QDII基金刚出海便造成巨额浮亏引起了有关QDII出海时机的争论，更招致了一些疑问。有业内人士认为，QDII不应该在美国次贷风暴中出击，不看好QDII的前景。但也有部分人士指出，美国次贷风暴引发国际市场大幅下跌，正好给QDII提供了逢低介入的良机。

　　对于QDII基金出海时机问题，英国施罗德公司中国总裁高潮生指出，华尔街有一句名言：“机会是跌出来的，风险是涨起来的。”他表示，下跌是相对较好的介入时机，当然未来一段时间未必不会进一步下跌。从长期投资角度看，所谓把握短暂的进场时机其实没有多大意义，因为没有人能够长期准确预测市场涨跌。“对于投资者最重要的是，要坚持分散投资与长期持有的投资理念。”高潮生表示。

　　但是，不同于A股市场，国际市场可谓是水深莫测、风高浪急，稍有不慎就有“翻船”的危险。中国社科院世经所所长余永定日前一针见血地指出：“中国的交易员甚至连最基本的语言关都过不了，想赚外国人的钱谈何容易。”日本人在国际金融市场上行走几十年，依然被美国人打得落花流水。“中国还需要很长一段时间，才能学会如何在发达国家资本市场打拼。”余永定坦言。

　　由于QDII投资的大都是海外成熟市场，而成熟市场很难出现A股市场这样大幅飙升的壮观景象。况且，统计数据显示，国外共同基金鲜有跑赢大盘的。因此，业内人士认为，QDII基金也不可能续写近两年国内A股基金收益连续翻番的神话，投资者应该降低收益预期。

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