2008年港股市场展望：2008港股较A股更具投资价值

　　2008港股较A股更具投资价值

　　海外基金相对看好亚洲机会

　　受美国次贷危机以及可能引发的经济衰退影响，国际股市近期震荡反复，海外基金等机构对于环球股市明年表现预期好淡参半，欧美市场多遭看淡，亚洲则被认为是明年具有良好投资机会的主要市场。

　　环球股市将有动荡

　　“明年欧美股市可能是十年来最特别的一年。”富达基金在最新出炉的一份报告中指出，自2003年以来，一直推动欧美股市牛市的三大支柱是杠杠借贷活动、消费开支及企业盈利，而明年至少有两项因素将会消失。

　　该基金认为，美国信贷市场结构性过度借贷的困局，大概需要一至两年才能解决，所引发的一连串信贷问题已促使信贷宽松的年代终结，依靠杠杠借贷进行各项收购活动的私募基金将逐步撤出市场。在此背景下，传统基本因素如企业盈利增长等，可能在明年主导市场走向。

　　从消费开支来看，随着金融资产价值受压，发达国家的消费者信心难免转弱，美国楼价下跌也开始打击消费者信心。

　　企业盈利的前景也并不乐观。富达基金认为，已有迹象显示，欧美经济增长及企业盈利正在受到通胀的影响。该基金指出，虽然通胀情况目前看来尚在控制之中，但亚洲地区对能源及商品的殷切需求导致能源及商品价格飙升，而美元弱势在短期内难以扭转，通胀对市场的影响在明年可能更为显著。

　　富邦银行（香港）投资策略及研究部高级投资策略师吴方俊也对明年欧美股市表示担忧。他指出，美国金融机构拨备将会陆续增加，而次贷危机影响也将逐渐蔓延至消费层面，明年上半年美国企业业绩难有理想表现，股市也难有大升空间。

　　欧洲的情况也并不乐观。吴方俊指出，由于欧元对美元不断升值，美国经济调整将会转嫁给欧洲承受，而人民币对欧元实际贬值，则使中国出口压力变相由欧洲分担，因此欧洲经济明年上半年将面临很大压力。他预计，欧洲或将被逼入减息周期，这将影响非欧元区的投资者的实际回报。

　　亚洲仍见投资良机

　　“我们认为2008年投资制胜之道在偏重大型股，并物色现金流强劲、财政状况稳健及风险回报水平吸引人的企业。”富达基金在看淡欧美的时候，将目标锁定在了亚洲。

　　该基金认为，基于西方市场反复波动，最可能物色上述企业的地区之一是亚洲。虽然亚洲的股价大幅上升，特别是中国等市场，然而当地投资者着重纯增长，而非杠杆投资，这为经济增长提供非常稳健的基础，而环球其他地区仍受过度杠杆投资的余波影响。富达基金预期，亚洲在环球经济方面的重要性日增，而股市将日益反映其经济的持续增长。

　　有市场人士担心，美国经济下滑将拖累全球经济，亚洲和中国也难以独善其身。富达基金却认为，从贸易关系而言，美国仍然是亚洲不少国家的主要贸易伙伴，但随着亚洲区内的贸易关系不断发展，亚洲国家对美国的依赖度正在降低，美国经济放缓对亚洲的影响将会较过去要低。

　　吴方俊则认为，美国次贷危机导致美国采取进取的减息政策，资金流入基本因素良好的新兴市场将成趋势，并将导致大的泡沫。在新兴市场中，他更看好的则是俄罗斯、巴西和土耳其。

　　港股较A股更具投资价值

　　对于中国大陆股市的投资机会，吴方俊认为，由于宏观调控力度加大，以及内地资金流入香港，A股短期内已难重上高位，相比之下，港股明年则可看高一线。他指出，香港实际负利率，加上外资将香港作为投资中国的窗口，各方资金仍将继续流入香港股市和楼市，香港股市此轮牛市顶部可能在五万点之上。

　　他预计，由于投资者预期奥运后中国经济有所不济，可能提前“收割套现”，这可能导致明年上半年内地和香港股市较为波动，不过，由于中国经济仍有庞大的增长空间，奥运之后中国经济应不至于受到大的影响，短期更要担心的则是中国的通胀问题和从紧的货币政策。

　　里昂：明年可见36000点

　　大部分证券商已先后发表明年港股预测，里昂昨亦发表港股明年展望报告，预测恒指及国指2008年目标分别为36000点及20693点。

　　该行港股研究部主管Chris Lobello指出，若以该行对37只恒指成分股（恒指成分股总数为43只）的目标价推算，恒指2008年合理价值只有29540点。不过，香港处于资金充裕及资产升值的局面，有利推高股市，故单靠合理价值未够反映实际情况。

　　里昂以技术分析，预测恒指明年可上望36000点，属市场上较乐观的目标。Chris Lobello指，这目标即代表恒指在现水平有30%上升空间，在息口低企、楼市向好及资金充裕的情况下，36000点并非遥不可及。

　　至于中资股方面，里昂认为人民币升值、企业税制改革及注资活动等利好因素，可抵销宏调及原材料上升等不利因素。该行尤看好电讯、能源上游、零售及运输股。

　　大福证券：预计恒指明年高见36000点

　　大福证券发表的明年港股预测报告中，预计恒生指数全年低位为24000点，高位则为36000点；H股指数全年低位为14000点，高位可达23000点。

　　该行指出，预计明年恒生指数中位数为30000点，相当于20倍市盈率；H股指数中位数17500点，市盈率为28倍。

　　大福指出，明年影响港股的主要因素包括美国次按问题、中国内地经济表现，以及内地资金流入香港。该行预计，就美国次按问题，金融机构将会联手自救，美联储局将采取较为宽松的货币政策；内地经济受外围经济放缓影响得到调节，而股市和房地产已步入整固，人民币受到较大升值压力；此外，QDII规模将继续扩大。

　　就明年选股策略，大福看好AH股并轨概念、受到国家政策有利影响的行业、重组概念或注资概念，以及价值被严重低估的股票。

　　瑞银08年展望：看好8大行业并推牛股

　　瑞银就亚洲区不同行业发表08年展望报告，谈及包括消费、运输、矿产、银行、房地产、油气、钢铁及能源在内的多个行业，及提供一系列的首选股份，全数投资评级均为「买入」。

　　地产行业方面，瑞银预期，亚太区地产发展商及REITs将能於08年带来强劲的双位数回报，低息加上通胀上涨将令实物资产需求上升，令发展商受惠。08年地产行业主题包括1)环球楼市硬著陆还是软著陆、2)实质利率下跌、3)内地资金刺激需求等等，最大风险是金融市场收缩累及商业及住宅需求，但美息若降至3%以下则可带来进一步看好的空间。首选股份包括九仓(0004-HK)(目标价54元)、新世界发展(0017-HK)(目标价32元)、碧桂园(2007-HK)(目标价14元)、世房(0813-HK)(目标价30元)及领汇(0823-HK)(目标价23.1元)。

　　银行业方面，瑞银表示，亚太区银行股08年的主要风险来自美国经济可能出现衰退，惟看好香港、印尼及新加坡的银行股，主因存款强劲、受惠美息下调及资产(地产)价格上升。首选股份包括中银香港(2388-HK)(目标价21元)、工商银行(1398-HK)(目标价7.5元)等等。

　　消费业方面，瑞银预期08年亚洲消费行业的销售动力将持续，亚洲经济体系蓬勃，收入上升，消费者追求更优质及更安全的产品，成为消费行业最大动力；但成本上升或对无提价能力的公司有伤害。瑞银展望，08年通胀、行业整合、北京奥运均是中港消费股的主题。首选股份包括淮汇源果汁(1886-HK)(目标价12.9元)、蒙牛(2319-HK)(目标价39.3元)。

　　矿产业方面，瑞银对热煤价格较为看好，因预期市场出现供不应求，但同时经营及资产成本亦上涨，令煤价进一步上升，预期中国内地合同煤价将升8-10%。瑞银续指，中国及印尼面对的基建问题於未来1-2年内不易解决，而中国於08年将会成为煤炭的净入口商，净入口达1,800万吨。首选股份包括神华(1088-HK)。

　　运输行业方面，瑞银指出，中国航运股估值已见高企，於负面消息之下，这些股份抗跌力较低，但中国之外的运输股估值则合理，而环球经济放缓以及油价表现将会是明年的主题。首选股份包括国泰(0293-HK)(目标价24元)、东方海外(0316-HK)(目标价95元)及太平洋航运(2343-HK)(目标价21元)。

　　石油及天然气行业方面，瑞银预期未来数年原油价格持续高企，经营上游业务的中海油(0883-HK)将较受惠。瑞银并相信，中国内地成品油价格将会上升，中石化将会较受惠。瑞银首选油气股份包括中海油 (目标价18.3元)。

　　能源行业方面，瑞银表示，亚太区市场将能提供强劲增长机会，因区内建筑需求殷切，燃料等成本压力及供应链限制将成为挑战，但在毛利率被侵蚀的情况下，政府於监管上会为行业给予保护。首选股份包括中电(0002-HK)(目标价60元)、港华燃气(1083-HK)(目标价5.6元)及大唐发电(0991-HK)(目标价8.8元)。

　　钢铁行业方面，瑞银维持对中国以外的亚洲钢铁业有正面看法，这主要受惠於区内基建开支增加，该行相信亚太区内产能已於05年到顶，预期供求平衡将对08年钢价出现支持。08年的钢铁行业主题将包括：1)新兴经济体系增长的持续性能否抵销成熟市场放缓的影响，2)内地钢铁业会否出现整合及3)能否适应原材成本；瑞银预计08年铁矿石及煤价分别上升35%及53%。该行的首选钢铁股包括马鞍山钢铁(0323-HK)。

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