项军简介：法学学士，13年证券从业经验，曾任职于华夏证券公司、合正投资管理有限公司，先后从事投资银行、证券研究和资产管理等工作，业务全面、工作经验丰富。2005年加盟广发基金管理有限公司，现任广发基金北京分公司高级渠道经理。

　　新的一年已经来临，07年股票市场走出了比较强的态势，2008年，市场将如何演绎？股指期货、物价上涨、油价冲高、人民币升值，奥运会的来临，08年宏观经济预测等等是影响投资者预期的热点问题，广发基金公司高级渠道经理项军先生就投资者比较关心的热点问题谈了自己的观点，供投资者参考。

　　记者：07年已经过去，请您简单介绍一下广发基金2008年的投资策略，例如：选股风格及关注板块等。

　　项军：2008年，宏观经济方面，由于美国减息、美元贬值对美国经济自身的调整，08年美国经济将回落后企稳，全球经济面临一定放缓。对中国而言，美减速对中国经济增长的直接影响有限，最突出的问题反而是美元长期贬值趋势对于中国深层次经济体制改革包括汇率、利率等问题的影响。三元悖论下汇率与利率问题的纠结决定了利率变化不能不考虑汇率改革的承接力度，也因此国内货币政策不可能仅靠汇率手段来贯彻。主动性宏观调控不仅有利于转变中国的经济增长结构，也为中国缓解贸易摩擦、赢得汇率、利率改革的决策独立性和时间创造了有利的条件。在防过热、放通胀的调控影响下，预计08年总量增长速度将有所回落，但仍将保持在10%以上的高位运行。在从紧货币政策的约束和反衬下，稳健财政政策的内涵和结构变化将成为影响经济内生性变化的重要变量和市场投资者的决策基础。

　　依据对08年经济增速回落和宏观调控的分析，基于防通胀、防过热的政策目标，和从紧货币政策与稳健财政的反差，经济增长正式步入转型期，通过追踪新的增长源，我们提出了如下三大投资主题：

　　第一：跟随和分享国有资本的繁荣

　　第二：关注民生的改善，迎接内需繁荣时代

　　第三：关注持续发展，投资领先者

　　选股风格方面，广发基金从03年12月第一只基金成立以来，一直遵循着“投资收益来源于企业本身，专注于选股是获取投资收益的途径”的投资哲学，通过对基本面的深入研究获取超额绝对收益。作为专业的投资机构，我们的长项在于对行业的研究以及对行业里各企业的研究，我们不仅关心企业赚了多少钱，更着眼于分析企业是如何赚钱的。

　　记者：07年上半年基金平均收益即超过了06年整年的收益情况，请问您对08年基金的收益有怎样的预测？

　　项军：基于上述的分析，如果大的基本要素没有改变的话，我们对后市是比较乐观的，但是仍然建议投资人对基金投资的预期收益应该进行一定的调整。每个人都希望看到每年100%以上的收益，但事实这种情况不可能每年复制。我们预计，08年市场估值将在25X-38X之间波动，结合上市公司业绩增长，沪深300指数运行的上部区间可能在6500-7400点，2008年A股市场运行将有不错的表现，市场预期收益率在30%-50%。

　　记者：基民2008年的投资中应采取什么样的投资策略？

　　项军：对于中长期的市场走势，我们认为仍有不错的表现，但是市场波动也会加大，针对这种波动的市场格局，我们建议投资者采取适度组合、分批建仓和长期持有的投资策略。如果资金一两年不需要使用，我们认为选择优秀的资产管理公司帮助自己打理资金是明知的选择，首先可以根据权威的第三方的评价选择一个或多个优秀的基金管理公司，比如参考中证报评选的十大金牛基金管理公司或者银河证券基金研究中心的股票方向综合管理能力排名等。然后再选择不同风格的基金品种构建投资组合，使风险收益度与自己的需求相匹配；其次根据所选择基金的不同风格结合市场的变化分批买入，完成自己资金的建仓；最后可以根据自己资金使用状况，中长期持有优质基金。

　　记者：广发基金旗下基金今年的表现如何？08年基民该如何选择广发旗下基金？

　　项军：广发基金总体表现还是不错的，07年旗下5只基金回报率超过了100%，其中广发聚丰07年回报率达到157.61%，从运作以来总回报率（%）来看，最高的广发聚丰达到了528.29%（以上数据计算截止日期：2007年12月28日，数据来源：晨星资讯）

　　首先要说明投资者选择基金并不要以回报率做为唯一指标，而是以不同投资风格的产品构建组合，使其收益风险适合自己。以广发旗下基金为例：聚丰与小盘是股票型基金，而小盘基金由于投资标的小市值公司本身波动大，所以它是风险收益最高的品种；策略优选、聚富和稳健是三只混合型基金，但它们三只在合同中约定的股票上限依次降低，因而风险收益度也依次降低。所以激进的投资者可以选择广发小盘基金与广发聚丰基金的组合，稳健的投资者可以选择广发聚丰基金与广发聚富基金的组合，保守的投资者可以选择广发策略优选基金与广发稳健基金组合。

　　记者：今年第四季度的调整行情着实给投资者上了一课，请问广发基金在投资者教育方面做了哪些努力？

　　项军：与境外成熟市场投资者教育工作的水平相比，中国投资者教育工作仍处于起步阶段，无论在深度还是广度上，仍然存在不小差距。我们公司非常重视对投资者的教育工作，成立以来，我们非常重视在投资者教育方面加大投入，形式上力求丰富多样：开展“广发基金大讲堂”活动、大型投资者交流会、理财讲座、广发基金大讲堂DVD、证券报纸都市媒体宣传专栏等。

　　记者：人民币汇率近期不断刷新记录，请分析一下人民币升值对于股市会产生怎样的影响？对于国民生活有怎样的影响？

　　项军：人民币升值可能是一个不断持续的过程。我国证券市场正处于一个谨慎的逐步开放过程，随着开放步伐的加快，与国际金融市场的互动关系将更为明显。预期人民币升值会对国际资本，尤其是投机资本产生巨大的吸引力，而金融资本的流入短期内无疑会增加国内资本市场的资金供给，刺激市场行情上涨，但基于投机资本“快进快出”的特点，一但人民币升值的预期减弱，会造成资金的抽离，对证券市场构成很大的冲击，尤其是不断升值的预期对不断上扬的股市起到进一步推波助澜的作用，最后往往会脱离实际经济运行，形成巨大的股市泡沫。日本广场协议后日元升值与日股上涨的沦动也说明了这一点。

　　另外，根据我们的行业分析，人民币升值使不同行业产生分化，将对进口比重高，外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业构成长期利好，而对于出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大，因此，在A股市场整体向好的同时，由于上市公司的基本面产生新的变化，股价走势又会出现新的明显变化。

　　对于居民来说，人民币升值带来进口商品价格以及留学、出国旅游费用的降低等，可以提高我国居民的国外购买力，毫无疑问对于居民来说是件好事。

　　记者：投资QDII基金风险有哪些？QDII基金的投资价值？广发基金来年是否会发行QDII？

　　项军：通过QDII进行境外投资，除了要面临证券投资的一般风险外，还要关注海外投资的特别风险，主要包括：汇率风险、境外市场投资风险（各国汇率、税法、政策等）、新兴市场投资风险、法律风险、管制风险、政治变动风险、初级产品风险等。

　　QDII产品优势：我们觉得QDII产品最大的优势是拓宽了境内投资者的投资途径，也有助于境内投资者不再将风险集中在境内。而且境外的金融和资本市场发展相对成熟和规范，可选择的投资工具种类丰富，所以选择面会比境内市场更广。

　　QDII基金也是明年我司计划推出的产品之一，目前我司相关部门正在进行前期的准备。

　　记者：07年四季度市场深幅震荡，您认为08年是否会延续这种震荡行情？未来的一年是牛市的延续还是熊市的转折？

　　项军：展望2008，在国内经济增长减速的背景下，08年企业业绩增长成为制约市场预期的关键要素，通过对投资收益、所得税改革和通胀等因素引起企业利润变化程度分析，我们认为，市场高估了行情因素对上市公司投资收益和投资收益对净利润的影响，并低估了税制改革对上市公司平滑利润动机的作用，错估了通胀因素对企业盈利的作用机理。我们预计沪深300指数群体08年业绩增长的预期是31%-48%，中间位置是40%。

　　估值方面，07年以来沪深300指数运行的未来12个月预期PE在17X.-32X区间，无论是从动态和静态估值的角度，全球其他市场都出现过比A股贵的估值，结合业绩预期，A股当前估值水平有其合理性。在弱势美元源源不断向全球输出流动性的背景下，在人民币升值趋势不改的条件下，国内通胀和流动性都不会构成对A股估值的制约，结合上市公司业绩增长，沪深300指数运行的上部区间可能在6500-7400点，可以预见08年A股市场运行仍将有不错的表现，市场预期收益率在30%-50%，该收益率仍将吸引QFII资金和海外热钱的进场。

　　　　　本站记者：李小立 周凤阳
　　　　　2008年1月10日