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《港股投资入门手册》连载第四章

作者：本站CEO 文章来源：本站原创点击数：更新时间：2007-12-4 9:45:10

第4章基础篇

［港股指数与香港内地股市比较］

　　一港股重要股票指数

　　1.恒生指数

　　恒生指数由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为1000。恒生指数的成份股具有广泛的市场代表性，其总市值占香港联合交易所市场资本额总和的70%左右。为了进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数于1985年开始公布四个分类指数，把33种成份股分别纳人工商业、金融、地产和公共事业四个分类指数中。

　　恒生指数成份股的选取原则如下。

　　(1)按股票市值大小选择，必须居于占联交所所有上市普通股份总市值90%的排榜股票之列(市值指过去12个月的平均值)。

　　(2)按成交额大小选择，必须居于占联交所上市所有普通股份成交额90%的排榜股票之列(成交额指过去24个月的成交总额)。

　　(3)必须在联交所上市满24个月以上。

　　根据以上标准初选出合格股票后，再按以下准则最终选定样本股：

　　(1)公司市值及成交额之排名。

　　(2)四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。

　　(3)公司在香港有庞大业务。

　　(4)公司的财政状况。

　　恒生指数计算公式：现时指数=(现时成份股的总市值)/(上市收市时成份股的总市值)×(上日收市指数)

　　2.红筹股指数

　　红筹股指数，指香港恒生指数服务有限公司编制和发布的恒生红筹股指数。该指数于1997年6月16日正式推出，样本股包括32只符合其选取条件的红筹股，而非所有红筹股。指数以1993年1月4日为基日，基日指数定为1000点。红筹股指数成份股选取标准如下。

　　(1)内地国有机构、省市单位直接或间接持有该红筹股不少于三成半权益。

　　(2)在联交所上市满12个月。

　　(3)被内地国有机构、省市单位或有关机构收购满12个月。

　　(4)在过去一年内，除非公司停牌交易，否则不可超过20个交易日无成交。

　　(5)不是国企H股。恒生红筹股指数的计算公式与恒生指数相同。

　　3.国企指数

　　国企指数，又称H股指数，全称是恒生中国企业指数，也是由香港恒生指数服务有限公司编制和发布的。该指数以所有在联交所上市的中国H股公司股票为成份股计算得出加权平均股价指数。设立恒生中国企业指数的目的，是要为投资者提供一个反映在香港上市的中国H股企业的股价表现的指标。该指数的计算公式与恒生指数相同。国企指数于1994年8月8日首次公布，以上市H股公司数目达到10家的日期，即1994年7月8日为基数日，当日收市指数定为1000点。指数追溯计算至1993年7月15日，亦即首家中国企业在联交所上市的日期。

　　二香港股市与内地股市的差异

　　1.证券市场的差异

　　由于香港证券市场较国际化，两地的投资者会对证券估值和市场前景或会作出不同的判断，内地投资者在参与香港证券市场时宜审慎。根据香港交易所资料研究及策划部提供的研究报告，由2005年10月至2006年9月的12个月期间，本地投资者的交易占市场总成交额的53%，较上一年度的56%为低。外地投资者（主要为机构投资者）的交易约占42%，较上一年度的36%为高。其中美国投资者占全部外地投资者交易的比重最大（26%），英国投资者为24%，欧洲其他地区为23%，新加坡为9%，中国内地为5%，日本为3%，中国台湾地区为1%。在衍生产品市场中，由2005年7月至2006年6月的12个月期间，英国投资者占香港交易所市场交易总额的33%，欧洲（不包括英国）占19%，美国为18%，新加坡为11%，中国内地为6%，日本及中国台湾地区各为1%。研究发现，来自英国、美国与欧洲、日本及新加坡的外地投资者主要来自机构投资者（接近或超过90%），然而，内地投资者的交易最少有2/3来自个人投资者。同时，外地股票经纪承接投资者交易总额的73%，该比例与外地衍生产品经纪占香港交易所期货与期权市场总成交量的的比例一样，82%的股票期权庄家是外地衍生产品经纪。外地投资者在香港交易所期货及期权市场的交易主要通过外地衍生产品经纪进行（93%），在这些外地衍生产品经纪中，美资及欧洲大陆资金控制的比重最大（分别为38%及32%）。75%的英国投资者交易是通过美资及欧洲大陆资金控制的衍生产品经纪进行。新加坡是外地投资者交易的亚洲区最大来源地（11%），这其中的53%是通过英资及欧洲大陆资金控制的衍生产品经纪（53%）及中资控制的衍生产品经纪（24%）。来自中国内地的投资者交易大部分是通过香港本地衍生产品经纪（63%）进行，其次是台资经纪（14%）及中资经纪（12%）。总体来讲，香港的证券市场被美资和欧资掌控，而且这些外资交易主要来自外资机构交易（94%），可以说内地投资者面对的对手是非常强大而专业的，务必要高度谨慎。我们要深入研究和投资自己最熟悉的公司才能相对安全。

　　经济学者万如海撰文提醒内地投资者要高度警惕对冲基金的投资战法,对冲基金很可能会先向上做多，推波助澜捞一把，等到涨幅足够、估值高估明显后，再反手做空。君不见，目前涨幅巨大的热门股都是有权证、个股期权、个股期货的大股票，这种利用杠杆追求利润最大化的手法正是对冲基金的风格。如果内地投资者只看到了价值型外资机构减持对股价的影响有限，沉浸在“人民币全面驱逐美元”的幻境中，那么，当对冲基金将一套做空工具挥舞得令人眼花缭乱时，对此缺乏准备的内地投资者就会感到茫然失措。投资者应开始调整投资策略：①保守型内地投资者现在应该降低热门股票上使用杠杆的比率，只持有正股，不再买高杠杆的权证等衍生品，以防风险；②可以转向一些冷门、但股价仍被低估的股票。最近港股上市公司纷纷回购股票，买这些股票，起码可以保证短期内你跟这些大股东的利益是一致的，再加上物有所值，何乐不为；③假如指数继续上涨，可以买一些国企指数的认沽权证来给自己做个保险，不要按照全部现货的比例对冲，因为指数继续向上的可能显然大于向下，可以对部分现货做对冲，国企指数认沽权证的杠杆一般在3倍多，买5%～10%的仓位足够了。”在产品种类方面，香港证券市场提供不同类别的产品，包括衍生权证、期货、期权、牛熊证、交易所买卖基金、单位信托/互惠基金、房地产投资信托基金及债务证券，以供不同风险偏好的投资者在不同市况下有所选择。香港证券市场亦准许进行受监管的卖空交易。

　　2.交易安排的差异

　　内地市场有所谓涨跌停板制度，即涨跌波幅如超过某一百分比，有关股份即会停止交易一段指定时间；香港市场并没有此制度。无论是新上市股份还是已上市股份，每天的涨跌幅都不受限制。因此香港股市波幅剧烈，新股民一定要有心理准备。

　　香港股市采用的是“T＋0”交易方式，也就是说股民当天买入的股票当天可以卖出。这种交易方式的好处在于提高市场的交易量，当投资者发现自己犯错误时，也可以马上止损。新入市的股民往往喜欢利用这点来频繁买卖，做超短线的交易。在香港证券市场，股份上涨时，股份报价屏幕上显示的颜色为绿色，下跌时则为红色；内地则相反。

　　港股的交易征费、交易费与股票印花税三项费用合计为0.109%，再加上0.25%的佣金，投资者交易港股单向交费标准为交易额的0.359%，双向则为0.718%，而内地A股市场印花税为0.3%，再加上券商佣金收取比例0.2%，目前A股单向交易费用为0.5%，双向则为1%.即使考虑内地券商佣金收取大多会有所优惠，目前行业平均水平为0.16%左右，A股双向交易成本仍达0.92%，还是高于香港的0.718%。

　　申购港股新股时可以申请券商提供融资，这是和内地A股市场有明显差异的地方。新股认购时常出现超额认购的情况，投资者获分配之机会相对减少。在此情况下，投资者可能预计未必会完全获取其认购数量，因而认购多于自己的实际希望获分派之股份数量。通过券商提供之融资服务，便可用现有的资金认购更多的新股，从而增加获配售机会。一般在主板上市之新股信贷比率可高达90%，即您只需支付申购金额之10%现金即可申购，其余90%之申购金额将由券商以贷款形式代为支付。认购到的新股将直接进入投资者账户，上市当天即可抛出。每次收取100港元手续费，如果没有认购到，手续费也不会退还。

　　香港证券市场以港元为交易货币；而内地股市用作交易的是人民币。内地投资者在参与香港证券市场时宜留意以上交易方式的差异。

　　3.证券文化的差异

　　香港市场是国际市场,遵循国际惯例。经济学者周到撰文指出，“香港市场的股票买卖基本单位自50股至100000股不等，而内地市场统一规定为100股，内地股市会计年度起讫日期规定为1月1日至12月31日，股票面值约定俗成为1人民币元。而香港会计年度有12种，导致它们分散公布定期报告。香港市场既有中国香港上市公司和中国上市公司，也有澳大利亚、百慕大群岛（英）、加拿大、开曼群岛（英）、英国等海外公司前来上市。其上市股票的面值从0.1至1元不等，甚至有以0.0001至5不等港元载明面值的，有以0.00001至0.5不等美元载明面值的，有以0.2澳门元载明面值的；也有上市股票干脆无面值。发行人可以选择任一月份的最后一天作为会计年度终了日。这些与内地市场大相径庭的做法，导致人们无法对其整体业绩予以统计，并进而计算整体财务指标。香港财经类媒体看着内地蔚为大观的业绩话题，只能瞠目结舌。它们能关注的，只是某一家上市企业给出的会计数据和财务指标。香港市场上市企业的会计年度有12种，导致它们分散公布定期报告。这就难以集中形成业绩浪话题。香港市场既无法按上市企业会计数据和财务指标公布排行榜，也难以评选什么百强上市企业。”

　　香港投资实时行情数据要收费，习惯了内地免费提供实时行情的投资者会觉得很不方便，因为需要付费，即使有免费报价，也是有限的。目前，免费提供的行情都滞后15分钟。目前市场上有阿斯达克、钱龙港股通等行情软件，香港上市公司财华社也推出了一款符合内地投资者操作习惯的实时港股盯盘系统——财华股王，港股行情数据与港交所直接接驳，行情速度与交易所同步，并提供详细的个股背景资料，追溯多达10年以上的历史股价，有助于了解上市公司的基本面和历史数据。中华理财网是香港财华社财华股王系统的华北地区金牌代理商，咨询电话：010-82250545，82250837。

　　为使更多的内地投资者能了解香港交易所的市场资讯，香港交易所自2002年7月通过其认可的资讯供应商推出中国内地订户折扣优惠计划，根据该计划，认可资讯供应商向内地用户提供香港证券及衍生产品市场实时行情时，只须向香港交易所按每部设备每月80元折扣优惠价缴付费用（原来费用为每月200元）。详情可参考网页：

　　http：//sc.hkex.com.hk/gb/www.hkex.com.hk/vendor/chargesch/chn_c.htm

　　对香港交易所而言，旗下的证券市场有主板和创业板两个交易平台。主板公司指那些在主板上市的公司；创业板公司指那些在创业板上市的公司。在创业板上市的证券代号为一个以“8”字为首的四位数字，有别于在主板上市的证券。

　　除股本证券(即股票)外，香港证券市场还提供不同类别的产品，包括衍生权证、牛熊证、交易所买卖基金、单位信托/互惠基金、房地产投资信托基金及债务证券等，以供不同风险偏好的投资者在不同市况下有所选择。有关香港交易所提供的产品资料及每种产品的特点，投资者可到香港交易所网站产品栏目内查阅：sc.hkex.com.hk/gb，www.hkex.com.hk/index_c.htm。

　　香港是一个自由开放的市场，香港交易所欢迎世界各地的投资者经合法途径投资于香港证券市场上各类投资产品，对外地投资者的投资不设限制，惟外地投资者必须留意其居住所在地区是否对他们可投资的境外投资产品设有限制。内地投资者应遵守内地规范居民于境外交易的规则与规例。同时，他们在投资前应先了解有关投资产品的风险以及其个人承受风险的能力。

　　三港股投资者如何维护自身权益

　　2003年4月1日生效的《证券及期货条例》合并及革新了香港过往10条规管证券期货市场的法例。为香港建立公平、高效率及高透明度的市场，提供了清晰的监管框架，也保障了投资者的权益。

　　该条例将每名投资者就买卖证券及期货合约的赔偿上限分别定为15万港元。此举不但有助提高赔偿机制的透明度，也可让你清楚知道一旦中介人违责时，投资者可以获得多少赔偿。合资格的中介人客户，如因中介人或其相联者就证券或期货合约或相关资产所犯的违责事件而蒙受损失，可向赔偿基金提出赔偿申索。设立赔偿基金的目的是要为散户投资者提供一个安全网，故此机构投资者将没有资格提出索偿。“违责”所涵盖的范围包括无偿债能力、破产或清盘、违反信托、亏空、欺诈或不当行为。投资者赔偿公司会裁定是否曾发生违责事件，以及申索人是否有权获得赔偿基金的赔偿。

　　例1：甲先生通过A公司持有价值25万港元的股份，并将10万港元存放于该公司用来买卖期货合约。一旦A公司违责，甲先生最高可获多少赔偿？

　　答：以每名投资者计算，买卖证券及期货合约的赔偿上限分别为15万港元，所以甲先生就股份可获的最高赔偿额为15万港元，而就期货合约可获的最高赔偿额为10万港元，合共25万港元。

　　例2：乙女士在B公司开立了两个户口，分别持有价值12万港元和14万港元的股份。如果该公司违责，乙女士最高可获多少赔偿？

　　答：乙女士最高可获15万港元赔偿，因为赔偿上限是以每名投资者计算，不论投资者在违责的经纪行开立了多少个户口。

　　例3：丙先生和丙太太在C公司开立了联名户口，持有价值100万港元的股份。一旦该公司违责，他们每人最高可获多少赔偿？

　　答：赔偿上限是以每名投资者而非每个户口计算，所以丙先生和丙太太可分别索偿最多15万港元。

　　投资者可联系投资者赔偿公司咨询相关细节：

　　电话：(852)25237382

　　传真：(852)25237389

　　电邮：icc@hkicc.org.hk

　　地址：香港中环干诺道中八号遮打大厦五楼510室

　　很多内地的知名企业已经或即将在香港上市，也有不少内地投资者在香港股市进行了投资。香港股市实行严格的法律监管，确保股市的公平公正。投资者发现有不法交易行为，完全可以向香港证监会进行举报。比如，上市公司的职员，如果发现公司的某位高级行政管理人员，在公司公布优秀年度业绩前买卖公司的股份，进而怀疑他所进行的是内幕交易，在公司公布发表前趁低吸纳公司的股份，然后在公司公布发表后以高价出售股份，从中图利，则他可以立即具名投诉，将投诉信传真到香港证监会00852-25243718，或通过电子邮件将资料发送到complaint@sfc.hk。内地投资者可以在办理过程中感受到香港证监会的严格公正执法，以及对投资者权益的高度重视。

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