理财周报特约 吴晓灵 财经委副主任委员 / 许小年 中欧商学院经济学教授

　　金融危机不会终结自由市场。

　　世界金融危机已经向实体经济蔓延。各国政府和央行联手行动，是否管用？在美国去杠杆化的过程中，中国需要采取怎样的货币政策及经济措施方为上策？

　　为此，理财周报记者专访了财经委副主任委员、中欧陆家嘴(11.70,0.00,0.00%,吧)国际金融研究院院长吴晓灵和中欧商学院经济学教授许小年，并结合其在中欧国际工商学院第二届银行家高峰论坛上的演讲，为读者作独到的解读。

　　吴晓灵 救市措施效果显现尚需时日

　　各国政府和央行已经纷纷联手行动，采取降息、注入流动性、担保本国银行居民存款、剥离金融机构不良资产等措施，但效果显现尚需时日。

　　目前，导致CEO、CDS价值跳水的根源尚未消除，3000亿美元补助房贷借款人、7000亿美元部分用于收购银行不良资产，这些都不知道能否使次贷违约率大幅下降。

　　金融业偏离实体经济的问题短时间难以解决，目前我们尚未看到美国新的增长点。

　　危机暴露出监管体制存在着问题，国际货币体系也存在着问题，但短时间世界难以提出有效的解决办法。而全球股市的波动，就是对以上不确定性担忧的反映。

　　　货币政策以稳定为宜

　　中国金融业和中国经济的特点决定了中国政府的应对措施与各国政府有所不同。中国的居民和企业不必和美国做简单类比。中国其实没有能力拯救世界，也不可能抄底。中国做好自己的事情就是对国际金融信心恢复的最大贡献了。

　　中国经济正处于经济周期的下行区间，即使没有世界金融危机，也会有经济结构调整和转型的问题。危机的爆发加快了这种调整和转型的速度和紧迫性，但我们不必过分悲观。

　　目前国内国际形势复杂，中国的货币政策应以稳定为宜。美联储在通货膨胀压力下被迫调低利率，这虽然违背常规，但目的是为了拯救金融体系。而目前中国的金融体系没有问题，这种情况下，负利率政策对通货膨胀的抑制和经济的平稳发展都是不利的。

　　目前，我们解决经济问题不要过多地依赖货币政策，货币政策的信号已经释放得足够了，现在我们应出台更多的财政政策。

    中国不缺资金，缺的是信心

　　在金融风暴中，中国是绿洲之一，目前拥有1.9万亿外汇储备，国际资本中除一些需回国救火外，逐利的它们不会大规模撤离中国。因此，目前人民币升值的压力在减少，贬值的压力也不大。中国的企业对此要有信心。

　　A股的低迷并非因为中国缺少资金，而是由于市场缺乏信心。对于市场关注的“大小非解禁”，其实许多国有控股公司减持欲望并没有市场担心的那么强烈，我们不必对大小非问题过分敏感，而应更多地关注企业的内在价值。

　　处于调整期的经济也有不断成长的企业，因此如果我们不让新企业在此时以更理性的价格上市，则资本市场只会成为一潭死水，不利于实体经济的结构调整和发展，最终遭受损失的会是广大股民。

　　目前，我们要调整股票分红的税收政策，强制上市公司分红，让投资人可以识别有价值的企业，这才是资本市场发展的基础，也是增强投资者信心的基础。

　　许小年

　　自由市场出现危机但不是终结

　　对于此次的金融危机，我得到的初步结论是，自由市场出现了危机，但却不是终结。从历史上看，1929年的大萧条要甚于今天。大萧条没有终结自由市场，这一次的金融危机也不会终结自由市场。

　　我们从中吸取的教训是，要加强监督，但不会回到中央监管上来。总体看来，1929年的大萧条是因为政府错误地紧缩银根，从而导致流动性短缺。这一次则相反，是美国释放了太多的流动性，导致了房地产泡沫。所以，这次明显是政府失灵，而非市场失灵。

　　中国经济将出现U形走势

　　促进中国经济增长的三驾马车中，外部需求已经熄火，国内投资也正在减速，唯一剩下的就是国内消费。

　　但国内消费的情况也不太乐观。自改革开放以来，居民消费占GDP的比重就处于不断减小的趋势中。从近期来看，该比重也从2000年的46%下降到了2007年的35%。此时刺激消费的难度是非常大的。因为我们忽视消费的时间太长了。

　　同时，我们面对的一个尖锐的问题是，一旦中国经济进入到中期增长时代，就业问题将会更突出。相比于大多数发达国家2%、3%的GDP增长率，中国10%的增速却仍感觉就业形势严峻。这是因为中国经济结构长期失衡。过去以投资为推动、以外部市场为导向的增长模式使中国的产业过分集中在制造业上，而制造业是资本密集型产业，真正的劳动密集型产业是服务业。

　　我们的服务业之所以落后是因为过度管制。中国的金融服务、交通运输、医疗卫生、文化教育、媒体娱乐，无不处于政府的严格管制之下，准入壁垒高耸，资源无法自由流入。目前，内地70%-80%的中小企业没有金融服务，5亿多农民也基本没金融服务。若中小企业和农村的金融服务发展起来，则其解决就业的潜力是非常大的。

　　未来几年，中国经济将出现U形走势，我们会在底部待相当长的时间，然后再上来，但中国经济的未来还是可期的。我们在U形的底部停多长时间，取决于我们经济体制改革的进展速度。相较之下，欧美有可能是V形，而日本则是L形。

　　(理财周报记者 王小静/采访整理)