吴涛简介：研究发展部总监、天治核心成长基金基金经理。华东理工大学无机材料和投资经济双学士。现任天治基金研究发展部总监，投资决策委员会成员。1999年进入证券行业研究领域，先后在世基投资、东方证券等单位任职。2007年加盟天治基金。

    记者：在您5月8日的博客中曾表示“大盘将在3000点上方反复震荡”，这一观点在经历了地震，上调存款准备金率等突发事件和政策调整后，现在有变化吗？

    吴涛：地震等对宏观经济的影响并没有这些事件本身那么重大，我们对于市场基本情况的判断没有变化。

    记者：您曾经表示“汶川地震对实体经济影响不大”，能否具体解释一下您持这一观点的原因，这次地震会对股市产生哪些影响？您认为哪类上市公司会从中受益？哪类上市公司会遭受负面影响？

    吴涛：我们认为这场地震短期内会对投资者心理造成一定的冲击，对大盘产生负面压力。但从长期来看，地震对宏观经济的实质影响将弱于年初的雪灾，而且灾后重建将对经济尤其是固定资产投资产生明显的提振作用。
    我们预计市场在消化了地震的短期冲击以后仍将延续反弹的格局。建议投资者可以重点关注受益于灾后重建的相关行业，如钢铁、工程机械、建筑建材、通讯设备、电力设备、医药等行业。

    记者：过去四个月 A 股大盘已经下降了 40%，如何判断目前市场的价值？上市公司 2008 年的业绩会不会有明显放缓的情况？

    吴涛：短期来看，3000 点区域政策底趋势已较明朗，价值投资理念下估值体系获得阶段性支撑。基于未来1－2年上市公司业绩增速预期，A股市场20－25倍1年期动态PE水平有望成为短期内的合理估值区间。对应的上证综指点位在3500--4200 点之间。市场仍有进一步反弹空间。从国外动态估值变化来看，恒指、标普500 指数从1993年以来一直维持在15－20倍的平均水平。如果考虑到中国较高的经济增长率，20－25倍PE水平是可以接受的估值区间。

    记者：一季度，239只偏股型基金平均下跌22.02%，创基金业十年以来单季度最大净值跌幅。单位净值跌幅超过20%的基金达到154只，占偏股基金总数的64%。天治核心成长一季度表现也不是很理想，想必您的压力也非常大，您认为一季度出现基金大幅下跌的原因有哪些？从中得到哪些启示呢？

    吴涛：偏股型基金受制于产品设计、仓位限制等种种因素，在A股市场大幅下跌的过程中净值下降，可以说是较难避免的系统性风险所致。天治核心成长一季度表现欠佳，其中原因也有许多，包括我们在判断与操作中的一些失误。所获得的启发与经验，有一部分其实已经体现在近期的业绩表现中，过去一个月的净值增长率在同类基金中的排名有了大幅度的提升，今后会在资产配置方面更加稳健。

    记者：不久前天治基金推出了天治创新先锋这支股票型基金，今年以来基金净值受损，基民信心非常动摇，当前投资者信心有所恢复，但还是非常谨慎。在这种情况下推出新产品，您觉得会不会面临困难？在众多新基金里，天治创新先锋有什么“亮点”可以吸引到更多投资者呢？

    吴涛：困难是肯定存在的，新产品的销售结果也直接反映了投资者信心的不足。但是我们对这只产品是充满信心的，天治创新先锋基金不仅由投资总监任基金经理，产品设计也十分具有特色。天治创新先锋将优选通过差异化和低成本不断创造新价值、追求持续领先优势的创新先锋型公司，分享其价值创新带来的高成长收益。在如今竞争日趋白热化，而需求增长趋缓的市场中，企业的获利空间越来越小，唯有通过价值创新方能从血腥的竞争中脱颖而出，实现持久的获利性增长。目前，我国已确立了较为完善的自主创新体系，以国务院的《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020 年）》为核心，辅之以配套政策、新的会计准则、“十一五”规划、科技部的发展计划以及各产业的具体发展政策和政府推出的一系列支持优惠政策。随着国家自主创新战略的大力推进，我国将产生众多具有自主创新能力的企业，这些企业将是未来中国经济和社会发展中最具活力和成长动力的因素，同时也是最值得投资者关注的。
    在中国重工业化、城镇化的大背景下，中国经济正处于一个前所未有的快速成长时代，创新先锋型的公司便是其中的佼佼者，是领跑中国经济的“动车组”。天治创新先锋基金将以高达80%的股票资产用来配置这些价值创新型企业，尤其适合关注未来中国最具成长动力的领域、希望分享中国创新型国家建设成果的投资者。

    记者：老基金的净值也回落得比较厉害，在这个阶段新老基金都各有利弊，您能不能谈一下它们各自的利弊都是些什么呢？

    吴涛：大盘震荡的情况下，新基金由于建仓时间较充裕，操作上比较自如，把握得当的话可以为持有人规避不少风险。而老基金的优势在于投资理念与策略等都比较成熟，净值回落的过程中不乏逢低申购、摊低成本的机会。弊端也自然存在，新基金的历史表现无从参考，建仓期内不能赎回也是投资者需要考虑的。

    记者：目前市场中很多机构对趋势分歧仍然很大，您对后市是怎么看的？

    吴涛：有别于大众的认识，我们认为虽然CPI高位运行、政府出台的紧缩政策、贸易顺差的下降等不确定因素都会使市场对中国经济增长前景产生担忧，但是政府不会为抑制通胀而牺牲经济增长，甚至产生“硬着陆”。尤其是在奥运前夕、发生地震灾害等突发事件以后，政策面、市场面、资金面都将对指数进一步走强提供支持，“虚拟经济”的重要性凸现，美国市场就是示范，过度悲观并不可取。

    记者：有人说到08年的市场是“跌出来”的，您觉得今年的机会更可能会出现在哪个行业或者领域？比如说你管理的天治核心成长，现在的基金仓位是怎样的？

    吴涛：“轻指数，重个股”将是现阶段主要投资策略，首先四川汶川发生7.8级强烈地震，我们认为，从绝对影响看，其受灾对于国内资源品价格以及实体经济的影响不大。但从投资的角度看，由于此次地震破坏性巨大，未来伤亡人员的营救、灾民的卫生防御、灾后重建等工程所花费的时间周期、财力成本都是无法避免，其创造的相关需求将大于雪灾的影响。因此，类似工程机械、医药、钢铁、水泥等上市公司将有一定的投资机会。
    其次，08年我们看好内需和成长的投资主题。在宏观调控趋紧、全球经济放缓的背景下，内需和成长仍是08年重要的投资主题。美国经济放缓和人民币升值加速的预期使得08年出口对中国经济增长的贡献将大幅减少，而随着消费的水平提高和结构升级，内需和成长主题下的行业和上市公司应该受到投资者重点关注。如食品饮料，对于连锁商业和医药行业也可适度关注。
    总之，重点关注具备自主定价权的上游资源品，如钢铁、煤炭等；国内外价差明显的化肥、焦碳、水泥等；适当关注主题投资：通胀（医药、食品饮料、新能源）、灾后重建（工程机械、电力设备）等、夏季来临的季节性因素导致 “油荒”、“电荒”，对相关行业产生政策预期的投资机会。适当配置受益于近期良好政策预期的石化行业。

    记者：2008 年，您对个人投资者有哪些重要建议？

    吴涛：对于投资人来说，08年重要的任务是做好资产配置，偏股型基金和债券型基金要按合适的比例搭配，不因前期股市的暴跌而全部赎回偏股型基金，也不要因为眼前的反弹就去满仓，把握好参与的心态很重要。我们建议投资人积极参与优质基金投资，以平和心态应对市场变化。