张延明先生，建信基金管理有限公司总经理助理。1997年7月获中国人民大学财政金融学院投资经济系硕士学位。先后在深圳建设集团、中国建设银行工作，历任中国建设银行信贷管理部主任科员、中国建设银行行长办公室主任科员、副处长、处长，2007年加入建信基金管理有限公司。

    记者：目前市场流行的观点认为：“作为业内研究能力最强、影响力最大、资金实力最雄厚的投资主体，假以时日，基金专户理财有望成为集团资金入市的主渠道，并冲击券商与私募理财业务的市场份额。”建信此前也曾经表示要将专户理财业务打造成公司的核心业务，想请您谈谈您对专户理财的定位和发展问题的看法，专户理财和共同基金的关系是怎样的？

    张总：从建信基金对专户理财的定位来看,建信基金从2005年建立之初，就把非公募业务，也就是专户业务，定位为建信基金公司战略发展的重点之一，我们体会到建信基金作为一个新成立的基金公司，到目前为止也仅仅成立了三年多的时间，要想在共同基金上超过那些老的基金公司是需要相当长的一段时间的，但是专户理财业务比较新，我们与老基金公司是站在同一个起跑线上的，而且作为一家银行系的基金公司，也有开展这项业务的一些优势，所以，我们把专户理财业务定为战略发展的重点之一，我们在取得专户理财资格后，就给予专户理财业务和共同基金同等的重视，准备利用大力发展专户理财业务的契机，实现建信基金进一步的发展。

    记者：我了解建信基金公司公募基金和专户业务管理的资产规模都是300亿左右，可以说专户业务开展得比较成功，您怎么看？

    张总：对，正是基于公司比较重视专户理财业务这个前提下，我们在证监会专户理财业务开闸之前就开始做专户咨询业务，2006年就成立了专户理财部，2007初年成立了专户投资部，目前是为银行的一些理财产品和银行的一些客户提供投资咨询服务，这部分涉及的运作资金大概有300亿左右。

    记者：我了解在美国市场，专户理财和共同基金的比例大概是1：10，您认为在国内两者是否存在比较合适的比例？

    张总：关于这个数字我看到很多说法，没有具体精确的统计数字，有的说美国市场机构客户和共同基金的资金规模比是1：2，有的说是1：1，也有的说是1：10，但总的来说，专户理财肯定是资本市场一股重要的力量。就它与共同基金的关系而言，在我们建信基金，我们会利用公司的资源，力求把两块业务都做好，因为共同基金毕竟是一个基金公司树立品牌的基础。

    记者：专户理财资格的获取，是基金公司综合能力的体现。但今年以来市场不利，造成多数理财产品的暂时亏损。专户理财业务刚刚开始运行，复杂的市场形势必然会考验基金公司把握机会和规避风险的能力，以及满足客户的个性化投资需求的能力。对此，建信基金有何准备？

    张总：我这样理解这个问题，资本市场如果非常好，那当然涉及资本市场的所有产品都好运作，但是资本市场的魅力就在于它的变化，这个变化就是考验基金管理公司或者资金管理机构把握变化，在变化当中寻找投资机会，寻找获利机会的能力，这就是基金公司管理能力的体现，而专户理财的特点就在于它的个性化和灵活性，而个性化和灵活性正好能够适应资本市场的变化，设计产品时可以根据当前资本市场的具体情况进行灵活的设计，比如你预计这段时间资本市场可能向好的方向变化，可以加大股票类的投资，你预计这段时间资本市场可能下滑，就可以加大债权类的投资，因此可以运用这种灵活的变化来进行专户理财产品的设计，而公募基金完全要按照基金合同的约定来操作，这个约定是非常严格的，当然了，专户理财投资也要完全按照特定资产管理合同的约定来进行，但这种约定或合同是和客户一对一谈的，灵活性还是比较大的。

    记者：您认为专户理财和共同基金的主要区别在哪里？与共同基金相比，专户理财在操作上有没有什么特别的难度?比如时间上一年期限制是否会制约操作？

    张总：专户理财的投资确实有时间上的严格限制，比如一年期，两年期的限制，而不像共同基金是无限期的，这种期限对专户投资的制约非常大，我给你举个例子，以一年期为例，基金经理拿到这笔资金后，总要先对市场进行一个判断，如果市场非常好，正好在一个上升通道上，他会尽快建仓，然后获取一定的收益，这种情况是最理想的；如果市场不好，比如去年年底到现在这个市场，单边下滑，你没有什么投资机会，如果在这段时间建了仓，一定是亏损，那如果亏损半年过去了，还剩下几个月的投资期限，你要想扭亏为盈是相当困难的，所以这种投资期限对专户投资经理的要求更高，投资经理一旦犯了错误，给你改正错误的时间非常少，尤其是市场在一年之内震荡下滑的时候，更加考验投资经理把握时机的能力，对投资经理提出的挑战更大。

    记者：目前，基金专户理财业务进入实际运作阶段，一些前期与基金公司达成合作意向的客户陆续进入签约阶段。我知道建信基金在2006年6月就成立了专户理财筹备组，可以说是最早将专户理财业务作为公司战略重点提出的基金管理公司。现在专户理财业务开展的进程如何？

    张总：应该说建信基金管理公司的专户理财业务一直在开展，之前是以专户咨询的模式在进行，运作的资金也不少，证监会发布了特定资产管理合同文本指引后，现在有几个客户也进入了签约阶段，很快就会进入操作阶段。

    记者：那在接触这些客户的过程中有没有遇到什么问题？尤其是现在这个市场形势可能并不乐观。

    张总：我讲两方面的困难，首先从客户的要求来看，我们面对的主要是机构客户，而机构客户往往会提出保本，保收益的要求，而基金公司无论是从产品设计方面还是从监管机关的要求方面都很难达到保本保收益的要求，因为资本市场本身就限制这些，尤其是要在投资股票的情况下，无法承诺保本保收益。其次从产品设计上，基于客户对风险比较厌恶的情况，我们想进行一些低风险的产品设计，但目前专户理财产品在投资范围上有一些限制，比如说债券投资，只允许进行交易所上市的债券投资，而不能进入银行间债券市场，我们也呼吁各方面监管机关进行一次协调，让基金公司的专户理财产品能够到银行间债券市场上进行投资，这样不仅能够大大的丰富我们的投资品种，在产品设计上也更加灵活，从而满足一部分机构客户对低风险的要求。

    记者：专户理财与共同基金的最大不同在于其可为客户提供个性化、差异化的产品。在海外成熟市场，大资金选择专户理财，也主要是基于它个性化投资的可能性。但也有观点认为：在目前市场环境下，中国金融市场投资标的的深度与广度与发达国家相比仍存在明显差距。金融工具不丰富导致专户理财很难为客户提供差异化的产品。短期内，专户理财与共同基金面对的是同一个产品市场，怎能期望它获得更高的超额收益？请问您对这一问题的看法？

    张总：我一方面认同你的观点，刚才我们也提到了，目前专户理财的投资品种受到很多限制，很难为客户提供更多差异化的产品，但另一方面，专户理财还有它的灵活性，可以和客户进行一对一的深入沟通，根据客户的风险收益偏好设计针对他的一些产品，因此与公募基金相比，灵活性还是很强，差异性还是很大。至于你提到的“专户理财与共同基金面对的是同一个产品市场，怎能期望它获得更高的超额收益”，我是这样看，机构客户他更看重你控制风险的能力，一定是在控制风险的前提下获得相应的收益，他承担高风险的意愿是比较低的，自然就不会博取这种超额收益，还是要在稳健的前提下进行投资，在承担合理的风险的前提下，获得合理的收益。我们在与机构投资者沟通时也是希望他们对长期投资的理念，对价值投资的理念有所认同，然后再设计产品。

    记者：我们都知道，专户管理人收入可跟业绩挂钩，提成上限可至收益率的20%，因此专户理财具有比公募基金更强的激励性，曾一度沉寂的基金公司利益输送问题，又再度被人们提起。您对这个问题是怎么看的？建信基金如何打消投资者对于利益输送的顾虑？

    张总： 这个问题大家都比较关心，我给你介绍几点：监管机关在推出这项业务时对每个基金公司都提了很明确的要求，对每个基金公司相关制度的建立也提了明确的要求，这些相关制度的建立目标只有一个，即如果发生利益输送，那么你的违规成本是非常高的。还有一方面就是由于这些制度的存在，你想进行利益输送不是一两个人可以完成的，以下几个方面可以说明：1、从制度上讲，每个基金公司在监管机关的指导下都建立了防范利益输送的各种制度，形成制约；2、从操作上讲，每个基金公司都有风险管理系统，都有风险管理部门通过先进的信息技术系统进行时时监控在投资上有没有与公募基金的反向操作，有没有利益输送等问题；3、从人员自律上，公募基金的投资人员和专户理财的投资人员从动机上就不会有这种利益输送的动机，现在大家担心的都是公募向专户进行利益输送，而公募基金的基金经理面对的是一个非常透明的市场，经常要进行排名，他的业绩对他的职业生涯有非常大的影响，所以他本身就不会有向专户进行利益输送的动机；4、从公司管理层讲，这种利益输送的成本或者复杂程度是很高的，不是一两个人就能够完成的，即使想进行利益输送，也不可能完成；5、从股东角度讲，我们作为一家银行系的基金公司，建设银行对我们的首要要求就是依法合规经营，不可能有让你进行利益输送的动机。因此，从各个方面看，都不可能进行利益输送，而且基金公司都非常重视自己的品牌形象，一旦出现这种情况，对基金公司名誉的影响是非常大的，共同基金毕竟是我们安身立命的基础，利益输送不是像媒体想的那么容易发生。

    记者：目前有些基金公司将明星基金经理调走负责专户理财，令许多投资人担心，一旦这样的方式被广泛应用，公募基金的优质资源将逐渐流向专户理财，而公募基金持有人的利益将被无形中剥夺。您是怎样看待这一问题的?

    张总：我是这么看的，前一段时间，有部分基金公司在开展专户理财业务之初，将公募基金的基金经理转移到专户，首先我认为,这是一些基金公司做的吸引公众眼球的行为，我感觉更像一种营销行为，从我个人来讲，或者从建信基金来讲，我们不主张从公募基金转移大批量的投资经理或基金经理到专户理财。首先，公募基金是一个公司树立品牌的基础，也是基金公司生存的基础，而且公募基金的投资者涉及到千千万万的老百姓，我们要对自己的品牌负责，对自己的投资者负责。我们希望的结果是两种业务共同发展，壮大基金管理公司的实力，吸引更多的优秀人才来干这一行，培养更多优秀的投资经理、基金经理，而不希望存量之间来回调整。

    记者：能否介绍一下建信专户理财的投研团队?

    张总：是这样，建信基金管理公司从战略上非常重视这项业务，所以准备的也比较早，06年就成立了专户理财部，07年初就成立了专户投资部，在人才储备方面做的比较好，成立专户投资部后就在市场上吸引一些有经验的投资经理，因此在这项业务开展以后有比较充足的人才来跟进。

    记者：请简要介绍一下建信基金的专户理财产品，与其它基金公司相比，建信基金专户理财业务最大的特点是什么？

    张总：是这样，我们的专户理财产品分为几大类：1、针对机构类客户保本保收益的想法，我们设计了一些低风险的产品；2、针对可以承担一定风险的客户，我们设计了一些可以投资股票，投资股票型基金配置型产品；3、我们还针对未来金融市场的发展，做了一些前瞻性的研究，为未来的发展也准备了一些产品，比如说，针对股指期货推出后的一些套利型产品。种类还是比较丰富的，专户理财最大的特点就是灵活性，根据与客户一对一的沟通，根据客户的风险收益偏好，产品设计随时可以调整，非常灵活。

    记者：建信基金专户咨询业务的资金规模达到了300亿左右，应该说是咱们的非公募业务开展得是比较成功的，您认为建信取得这一成果的因素有哪些？

    张总：应该来说发展的还不错，我们首先是公司战略上重视，有专门的部门，优秀的人员来负责这项业务；另一方面，充分发挥股东的优势，因为我们是一家银行系基金公司，依靠建设银行这个平台，为建设银行的客户提供理财咨询和一些理财产品，等等。非公募业务发展的还算是比较成功吧。