增发不超过200亿 浦发高票通过折中方案

　　3月19日，上海云峰大剧院。浦发银行股东大会现场空旷得有些冷清，众多股东将在这里投票表决浦发增发事宜。

　　股东大会之前，市场人士预计，浦发通过增发将实现再融资300亿至400亿元人民币，甚至有观点指出，是次再融资涉嫌恶意圈钱。

　　面对现场100多名股东的质疑，浦发董事长吉晓辉自始至终保持微笑。他抛出了安抚策略：浦发增发不会超过200亿。而大股东上海国际集团将绝对不会减持，甚至有可能增持。

　　下午四点半，浦发银行增发方案以89.79%赞成票高票通过。

　　质问：为何不“配股”？

　　“这就是圈钱，股票下跌，是苦海无边。”一位年纪较大的女性股东代表首先发言。她的上海话语气激烈，一度引起在场其他人的共鸣。

　　大多数中小股东达成的共识是：改增发为配股。一名投资者提出，他理解浦发融资的迫切需求，但反对浦发增发的方式。他认为，增发有利于大股东，但却不利于中小股东，增发是对老股东的伤害。“浦发应该重点考虑保护老股东的利益。如果将增发改为配股，浦发的股价会上去的，不信可以试一试。”

　　有投资者算了一笔账，浦发增发8亿股，融资额相当于该行2008-2010年三年盈利，融资额其实也不是很大，但再融资消息出来后，浦发市值相当于蒸发了700亿元。

　　该投资者认为，用股东资产缩水700亿的代价换来200亿增发，得不偿失。因此他建议浦发缩小发行规模或者推迟发行时间。

　　另一名投资浦发5年多的股东则表示，浦发再融资消息提前泄露，中小股民处于信息不对称的不利局面。作为一名老股东，他认为浦发对股东回报不够，除了2002年十送五，此后就难见馈赠。他认为这几年来浦发的增长速度要低于招行、民生银行等。

　　与普通投资者相比，机构的情绪则要明显平静许多，但其所提问题也更加直接。

　　有机构投资者提出，浦发增发规模偏大，提请浦发重新考虑融资规模。该投资者提的问题是：浦发去年第四季度存款增长较快，但2008年经营层设定存款仅增长10%，明显比较慢，浦发2008年息差是否有所提高。

　　安抚：增发不超200亿

　　浦发经营层对上述连珠炮般的提问或许早有准备。自浦发正式公告增发消息后，浦发行长傅建华等就曾带队去拜访机构，进行沟通。

　　而在昨日现场，浦发董事长吉晓辉就增发规模和增发时机等诚恳表态，仍有意安抚股东。

　　“股东提出如何选择时间、价格、数量，这个问题提得好。”无论股东情绪如何激动，吉晓辉始终保持微笑。

　　吉晓辉耐心解释浦发融资的必要性。他表示，上一次浦发发债募集60亿元，从头到尾花了3年时间，虽然浦发资本充足率有所提高，但发债并不能补充核心资本。按照国际标准，资本杠杆大概是20倍比较合理(总资产/净资产)。到2007年6月底，11家上市银行基本不到20倍，但浦发则大大超过此数，所以浦发核心资本明显不足。

　　对于融资200多亿是过度圈钱的指责，吉晓辉回应说，据浦发统计，到2007年6月底，以净资产占总资产比例计，11家上市银行大概平均是5.4%，浦发以3.4%排在倒数第三。2008年浦发总资产要达到10500亿元，如果按照20倍资本杠杆，那么净资产应该是525亿元。而到2007浦发净资产是283亿元，缺口达240亿。

　　“从规模来看，公司从来没有考虑过要发300亿、400亿，现在来看应该绝对不会超过200亿。主要目的还是补充核心资本，将来资本充足率可以通过次级债、混合债来补充附属资本。发行中对时机与规模的把握，肯定会本着对股东对市场负责的原则。如果出现对公司价值不利的情况，也绝对不会贸然进行。”吉晓辉首次透露了增发规模的上限。

　　同时担任上海国际集团董事长的吉晓辉也当场表态，大股东绝对不会减持，如果有可能，一定会继续增持。

　　隐瞒利润？

　　参会的股东们似乎对浦发管理层的解释并不买账，他们还就浦发各项经营指标提出疑问。

　　“增发本身不是关键，关键是浦发拿钱去干什么。要有好的项目提升回报，这才是重要的。”一位去年底曾重仓浦发的基金人士说，投资者关心的是，增发将会造成浦发ROE下降，浦发将采取何种措施来提升ROE。

　　另外有很多中小股东抱怨，浦发的资产质量在同行业中数一数二，但今年兴业、民生的净利润增长速度都大于100%，浦发却仅仅为60%多，明显偏低；浦发2007年应付薪酬62.9亿元，因此有股东怀疑浦发隐藏利润；浦发2007年有效税率超乎寻常的高，达到48%，相当于一半利润用来交税。

　　行长傅建华表示，浦发董事会提出，2008年浦发总资产规模争取达到10500亿元，税后利润增长50%以上。“力争2008年的ROE接近2007年水平，净利润达到100亿元以上，资产利润率超过1%。”

　　而董事长吉晓辉则表态，“董事会给经营层的指标是底线。”

　　浦发另一高管傅能对隐瞒利润解释说，应付职工薪酬62.9亿是合法合规提取的，绝对不存在隐瞒操纵利润的情况。62.9亿中有一半以上是2007年根据利润提取后，再在2008年以后进行分配，这在春节以后已以奖金的形式在发放。另外不到一半左右的资金，则是历年延期支付薪酬的积累。

　　而浦发税负高企的原因，则有两大不可比因素。

　　傅能表示，一些银行设立在经济特区，能够享受15%税收优惠，而浦发不仅其在深圳分支机构要在当地缴纳15%税收，并且在总行清算时还要再交税。第二个不可比因素则是，浦发一次性计提了递延税款列支约10亿元。今年随着两税合并和员工工资税前抵扣因素，浦发的有效税率将降至24%-25%。这也是浦发2008年增长的强劲动力。

　　博弈

　　虽然股东会现场质疑者众，但浦发增发方案最终还是高票通过。参加投票的总股份32亿股中，有超过29.62亿股股东同意增发，超过1.4亿股股东反对,超过1.95亿股股东弃权。

　　“如果占股权比例40%的大股东，再说服部分利益共同体，增发通过还是意料之中的事。”一位分析师说。

　　浦发的股权结构中，前十大股东占比47%。而Wind资讯显示，截至2007年底，基金公司共持有浦发行流通股达12亿股以上，占流通股比例达35%左右。

　　根据有关规定，通过再融资方案需赞成票数达到参与投票的全体股东的2/3以上。浦发银行总股本为435488万股，参考参加中国平安(601318.SH)股东大会的A股股东占全部A股股东比例达到84.7%、以90%的投票率计算，参与投票的浦发银行股份数可能达到391939万股，达到2/3以上的赞成票共需261293万股。

　　在这场博弈中，利益倾向其实比较明显。

　　一位基金研究员分析指出，增发对于大股东来说肯定是有利的，增发将增厚净资产。而基金则是心态各异，对于已深度套牢的基金来说，无论增发与否其亏损已经造成，如果他认可浦发确实需要再融资，只要规模合理，未来银行发展较快，就可以继续持仓并赞成增发，否则就离场。而对于在浦发下跌时低成本进入的基金来说，其成本较低，则应该是对浦发增发持赞成态度。但基金都担心再融资会被纵容，因此也想联合投反对票以示警告。

　　记者了解到去年第三季度一些持仓较大的基金表示明确反对，也有基金投了弃权票。

　　中小股东的态度则是更多注意融资方式。一位小股东先是投了反对票，后来又改成了赞成票。

　　还有一名在浦发下跌后买入的小股东投了赞成票，他说平安在通过次日股票涨停，因此他或许可以通过此小赚一笔。

　　但一些业内人士分析，平安次日涨停并不一定表示是利好消息，也未见基金大量买入。而至于浦发今日是否能够涨停，则取决于A股整体市场的气氛。