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中海油：受惠流花油田复产

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-8-31 10:15:21

虽然中海油(0883)的中期业绩符合我们的预期，但考虑到高于预期的石油产量和实现油价的上涨，我们将07-09年的预测提升了2─4%。我们维持对该股优于大市的评级，并将新的目标价定为9.72港币(昨收9.22元)，略高于之前的9.7港币。　　中海油07年上半年的盈利同比下降了11%至146亿元人民币，符合我们预测的143亿元人民币。盈利的下降主要是由于实现油价的下滑和成本的上升。　　07年上半年，公司的原油产量保持在6,810万桶，比我们的预测高3%。同期，实现油价同比下滑了6%至58.8美元/桶，比我们的预测高2%。但是，勘探费用的上升幅度(同比上升72%)高于预期，以及其可转债的内含衍生工具公允价值16亿元人民币的损失，大大抵消了这些积极影响。因此，中期盈利只是符合我们的预测。　　我们预计与上半年相比，公司07年下半年的盈利增长将有所改善。首先，我们预计中海油下半年的实现油价将有所上升(全年实现油价预测为63.3美元/桶)。另外，公司的原油产量也将有所提升。流花油田07年6月27日开始恢复生产，日产量为2.3万桶。该油田自06年5月遭受台风后关闭。另外，07年下半年，公司将有4个项目投入生产。此外，我们不认为可转债的内含衍生工具公允价值损失07年下半年还会发生。　　渤海湾可能发现大量轻油　　07年上半年，公司独立获得了六个新发现，其产品分成合作伙伴有一个新发现。在其六个独立新发现中，渤海湾地区的锦州25-1有潜质开发成大型轻质油田。当前已打的三口油井都发现了54英尺到261英尺不等的稠油和天然气层。在正常条件下，在决定了开发计划后，需要三年时间使一个未开发油田投入生产。为探明储量，公司还将再打几口勘探井。　　鉴于高于预期的石油产量和实现油价的上涨，我们将07─09年的预测提升了2─4%。虽然我们已假设流花油田会于07年中期恢复生产，但我们预测的日产量只有8,000桶左右。我们将目标市盈率定为12.2倍(08年预测市盈率)，相当于世界九大上市石油勘探及生产公司(不包括中海油、俄罗斯天然气工业公司和日本国际石油开发株式会社)的平均08年预测市盈率。07年上半年石油产量的增长状况已是最坏情况，这种状况在未来二、三年内将有所改善。

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