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中保国际：渐进式稳步增长

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-9-3 10:34:30

中保国际(0966)公告07年上半年净利润同比增长48.8%至4.886亿港币，优于市场预期。这主要得益于投资收益强劲增长(今年上半年再保险和太平人寿投资收益率分别为6.9%和6.8%，高于去年同期的4.8%和3.8%)以及再保险赔付率趋好(今年上半年：55.0%；去年上半年：59.2%；06年：66.2%)。将最新财务数据计入估值模型后，考虑到再保险赔付率降低(预计08年为61%)以及太平人寿新业务乘数上升(33.3倍)，我们将公司08年目标价格由15.00港币上调至22.90港币(昨收19.34元)。　　公司为内涵价值计提6－7亿港币拨备今后可能被收回，预期其内涵价值将因此提升8%。在当前投资环境较为有利的情况下，公司管理层于今年上半年加速太平人寿网络扩张(计划新增7家分支，今年上半年6家已开业)。尽管成本高企将在一定程度上影响短期盈利能力提高，但是公司已经为未来几年寿险保费收入和内涵价值增长打下了基础。因此，我们维持对该股优于大市评级。　　市场环境有利再保险业　　再保险业务总保费收入同比增长8.6%至13.2亿港币，其中亚洲市场保费收入贡献最大(26.5%来自中国内地/台湾；18.5%来自港澳；6.2%来自日本；27.0%来自亚洲其他地区；16.3%来自欧洲，其余5.3%来自其他地区)。由于期内未经历重大灾害事故(报告期内最大额赔付仅占总保费收入的3.5%)，净赔付同比下滑3.6%至39,875万港币。　　管理层表示截至报告披露时尚未收到新的重大赔付理赔。总费用率由37.0%增至40.6%，因此净佣金费用同比增长13.1%至2.837亿港币。赔付率由59.2%下降至55.0%，综合成本率则由去年同期的96.2%降至95.6%。承保利润同比增长20.1%至3,188万港币。香港股市走强拉动投资收入同比增长75.1%至2.711亿港币。不过，我们注意到截至07年6月，管理层将股票投资规模降至6.802亿港币(06年底为7.1097亿港币)。因此，再保险业务净利增长51.7%至3.115亿港币，偿付能力充足比率仍维持在174.4%。

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