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中国资本市场该如何“泄洪”

作者：财华社文章来源：财华社点击数：更新时间：2007-9-19 10:24:52

　　尹满华傲扬投资集团投资总监

　　中国人民银行于9月14日宣布再加息27点子，这是央行今年以来第五次加息。然而对比8月份6.5%的通胀水平，实际利率不仅依然为负，而且出现负数继续增加的趋势；如果对比房地产和证券市场价格的大幅攀升，现时的息率则更显得微不足道。

　　中国目前的房价、股价及其它资产的价格已进入预期中的泡沫阶段，中国政府今年频繁提高利率和存款准备金率，严控信贷体制来调控资产价格水平，其效果都不甚理想。这是因为促成中国资本市场流动性过剩，资产价格上涨，及通货膨胀的根本原因在于市场对于人民币大幅升值的预期。该种预期使得国内房地产和证券等资产的价值得以向上重估，从而推动了市场对于该类资产的追捧，最终促成了资产价格“泡沫”的产生及膨胀。

　　虽然人民币自汇率改革以来相对美元升值8%以上，但在美元相对其他货币不断贬值的背景下，人民币的实际有效汇率却只上升不到2%；然而亚洲区的其它货币如泰国铢，印度尼西亚盾和菲律宾比索的实际有效汇率均上升了20%以上。虽然，欧美日政府不断强烈要求中国加快人民币的升值速度，从而减低贸易逆差给各国带来的财政压力，但是中国政府碍于种种政治和经济的考虑，汇改进行的非常缓慢。此外，中国政府频繁的加息亦加剧了人民币自身的升值压力，并大大的降低了炒卖人民币升值的成本。在此种种情形下，市场对于人民币大幅升值的预期更加深信不疑。

　　可见，只有大幅提高人民币汇率，改变市场对于人民币长期、渐进式升值的预期，甚至令到投机者认为升值已经到位，才能阻止热钱的大量流入，让整个资本市场“泄洪”。在人民币大幅升值之前，加息、增加存款准备金、发行特别国债和发行央行票据，均无法有效地降低资产价格的上升。

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