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恒丰证券：淡友尸横遍野！享受与牛共舞

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-7-9 15:50:13

在QDII效应下，投资者普遍意识到内地的庞大资金将来是会陆续来港，恒指上周初在长假期后已率先上升并创新高，其后继续每天也是创收市新高；如此气势如虹，淡友可说是尸横遍野，在牛市大军中一一阵亡。

　　在牛市中宁高位造好也不造淡，笔者屡说不爽。恒指在2007年将会屡创新高，笔者亦已经说了无数次。有部分分析员认为港股早已偏离基本因素，市盈率已属危险水平，笔者绝不苟同。

　　以往多年，每逢年尾时份，投资界总担心南水北调，即担忧之前投资香港股市的中国资金回笼，拖累股市下跌。如今，北水正式宣布南调，恒指的市盈率性质亦有改变，若再用旧一套思维去评价恒指，难免不合潮流。

　　恒指市盈率有检讨必要

　　以往没有中资背景入侵恒指成分股时，单是汇控(005)曾经占恒指近四成比重，汇控是跨国大企业，市盈率现时只有13倍，故历史上的恒指市盈率是被汇控所左右；但现时汇控占恒指比重已降至17.7%，五只中资重磅股如中移动(941)、中人寿(2628)、建行(939)、工商银行(1398)及中石化(386)已是占了恒指30%之比重。此等公司业务收入绝大部分来自高增长的中国地区，故平均市盈率约是26倍，此种盈利结构，令恒指以往历史安全市盈率之计算有重新厘定之需要。

　　主力中资股恒指看24000

　　以往恒指市盈率达到19倍，便被认为踏进危险水平，牛市随时完结。在新的计量下，笔者认为恒指市盈率要达到21倍以上，才算是危险界线。现时恒指市盈率只达到17.2倍，预期市盈率约是16.6倍，应该仍处于安全水平。

　　在投资行为上，投资者的主观价值最重要。中国机构投资者在现时水平入市，绝不会只贪恋恒指再升2000点的幅度。再者，内地A股市场上市盈率逾50、60倍者比比皆是，相较之下，纵使恒指再升至24000点，也只是令恒指市盈率升至18.3倍而已；但预期市盈率亦只是17.7倍而已，在内地投资者眼中，可说是不值一屑！

　　故此，笔者认为恒指今年有机会挑战24000点水平。倘若未来美国经济乏善足陈，美元再走弱，有减息憧憬，恒指达标的时间可能加快。在牛市之中，我们应该好好享受与牛共舞，勿被心魔霸占理性，白白浪费数年才出现一次的资产大升值浪潮！

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