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农银证券：童话故事与港股风险

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-8-30 11:38:34

今天我们就不说市场数据，先讲讲童话故事。在香港股市里，一周当中的惊天反转可以说是股市里一个传奇童话故事。港股就如一个美丽的姑娘突然被几大魔鬼(次按、日元利差和对冲基金)挟持走，正当大家认为大难临头的时候，王子(资金自由行)出现了，搭救了美丽的姑娘……。而天津，这个也是另外一个童话故事，从此可以从青蛙变回王子(天津在解放前是中国北方的金融中心)。

　　而另一边厢，内地股市也在讲童话故事，不过讲的是《国王的新衣》，指数上冲至5000点以上，大家依然说没啥风险，还可以继续涨，况且看哪意思是大涨哪种，正如国王没穿衣服但还是自以为穿上世界上最美丽的衣服一样。面临历史上的最大利空，大量的资金即将分流而雷打不动，40－60 倍的市盈率还嫌不高，老爸都抡起大棍要打下来还说不怕，这种童话故事在5 月30 日就已经破灭过一次，但是依然故我。

　　内地的分析到现在还认为投资港股风险非常大。说风险给大家警戒是负责任的态度，但是全面分析才是真正的负责，只挑别人的短处而自己拥有最大最多的缺点却尽力掩盖就难免让人感觉动机不纯。

　　相对于A 股市场，港股投资面临国际市场所带来的风险是无可避免的，但是风险的大小是由信息的不对称性引起，凭着现代中国人的知识和开放的视野，加上互联网的发达，逐渐克服这个缺点是完全没有问题，而且面对这个风险是我们中国投资者的历史责任，如果我们这辈人不面对，下一辈同样要面对，即使现在不面对，将来也要面对，越早面对风险越小。

　　人民币升值的风险，的确，这个是海外投资无可避免的风险和话题。旧版QDII 为什么无人问津，其实已经将这个问题摆在桌面。新版QDII 其实也面临同样的风险，就是组合不全在股票之上，仍然有部分是固定收益产品，这部分无疑面对与旧版的QDII 同样的风险。而即使新版QDII 全部投资于股票，但是其香港中资股以外的组合也是面对人民币升值的风险。

　　但是，从理论上来说，资金自由行(或港股直通车)完全可以规避人民币升值带来的风险，因为如果投资者全部购买的是内地在香港的上市公司，主营业务基本上在内地的话，由于资产、营收和利润均以人民币计价，理论上如果港币相对于人民币贬值，以港币计算的股价也会有相应的上升幅度。

　　而且，我们不要忽略中央这次资金自由行的本意就是舒缓人民币升值的压力，一旦这个目的达到，所谓人民币升值的风险就会降低很多。

　　当然相对于在内地购买A 股来说，购买港股多了一些成本，比如换汇成本与款项汇出汇入的成本。但是这方面的成本可以通过较为便宜的交易成本抵消一部分(港股交易成本目前是0.36%，而内地印花税一项就0.3%)。相对AH 股的差价而言，这点风险真实小小巫见大巫。揭示风险不是不对，但是一定不能误导。

　　投资建议：逢高再减持一部分仓位，外围的股市还是存在暗涌，而内地股市高处不胜寒是目前最大的不确定因素。

　　(作者郭信麟，是香港证监会持牌人士，并未拥有以上所提及证券的相关权益。)

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