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东美证券：北水支撑港股抗次按困扰

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-8-31 10:14:20

美国次按问题仍然挥之不去，而投资市场对美国经济前景的忧虑亦日渐增加。一方面，信贷危机令金融市场仍然面对流动性缩减的压力；另一方面，在风险胃纳减低之下，机构投资者理应倾向提高较低风险的投资产品比重，而可能暂时降低股票投资比重，形成近日国企股价高位遇阻力的主因。

　　不过，市场憧憬‘港股直通车’政策带来的资金流向的正面因素，将仍然对港股每遇外围股市不振时构成一定的支持作用；毕竟内地存款金额逾十万亿元人民币，而在负利率的状况下，‘北水南流’的预期效应，将对具行业前景、享有内地品牌效应的中资股股价，带来一定的正面帮助。

　　莫混谈国有银行企管与次按

　　国家经过13年的积极而紧迫的金融改革进程，在港上市的中资银行股近期公布的业绩皆进一步反映成效显著，除了一直较少涉及政策性贷款压力的合资商业银行——如招商银行(3968)、交通银行(3328)及中信银行(998)，其盈利状况及资产负债结构进一步展现理想表现外，三大国营商业银行——工行(1398)，中行(3988)及建行(939)，无论在盈利能力及资产质素的改善，皆录得较市场预期为佳的成绩。纵使上述银行的管理层普遍表示下半年内地存贷利率的不一调升步伐，可能会影响未来银行的利息收入，但预期内地持续强劲的经济发展继续支撑较大的银行业市场空间，并按照上述银行各自的发展路线，相信未来两至三年，六行的业务仍可出现百花齐放的表现。

　　现时在港上市的三大国营商业银行，其历史性的坏帐，一直成为投资市场关注她们往后资产质素问题的阴影。虽然自1999年起内地四大资产管理公司同时成立，每家分别针对性收购并处理四大国营商业银行(还有仍未在港上市的农银)的不履行合约贷款比率，藉此强化三大国营银行往后的资产负债结构。

　　新财务数字可解坏帐忧虑

　　但在这阴影之下，部分市场人仍一直忧虑国营商业银行的企业监管及风险管理问题，仍然未作根本性的改革，令疑虑者担心坏帐问题仍然处于一憽死、一憽鸣的此起彼落境况。然而，根据三大国营商业银行公布的财务数字，其不履行合约贷款比率皆持续下降，理应可逐步解除市场的相关忧虑。祸不单行的是，受美国次按风暴扩散的影响，投资市场近期把焦点投放在中资银行的次按相关债券资产上，令部分市场人士不合理地把投资在相关市场产品上的问题，连同企业监管及风险管理领域混淆来看。

　　回顾三大国有银行分野

　　事实上，中资银行涉及投资次按产品，并不就此反映管理质素好与坏或风险管理上是否出了岔子；诚然，三大国有商业银行皆在一定程度上涉足次按债券投资(以中行的投资比例及数额最大)，而在此领域的投资，相对其余三间合资商业银行，作风似乎较为进取。但若我们回顾历史，便能够理解有关的分野。

　　1994年以前，即现今三大政策银行——中国农业开发银行，中国开发银行及中国进出口银行仍未成立，以取缔四大国营商业银行的政策性功能的时候，工商银行用作提供城市工商企业营运资金服务，建行提供建设及基础设施的融资，而中国银行则专注一切国际交易，由此可见，中行由始至终皆从事国际金融相关的事务，次按相关投资产品为近年欧美金融市场的流行产品，涉及相对较大金额的产品投资，并无不寻常的地方。

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