美国生命周期基金面临挑战

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美国生命周期基金面临挑战

http://jrcs.sina.net 2007-1-8 11:15:14 不详

自从美国劳工部建议将生命周期基金作为退休保障计划的默认投资品种之一以后，计划发起人自然增加了生命周期基金为基本配置品种，而基金公司也争相发行相关产品以满足市场需求。生命周期基金迎来了其新的发展阶段。
　　现在,该产品的优点被广泛传播，市场人士对其关注度不断上升，相关研究也不断深入，这给生命周期基金带来发展的同时也带来了挑战。
　　同类产品之间有一定差异
　　Joseph Nagengast等人上月发表了对生命周期基金产品近年来运作表现的研究结果，所用数据包括截至去年年中的三年业绩表现、波动率、费用、资产分配等数据，而涉及的样本基金为一些此类产品较多的基金公司，如Fidelity、Vanguard、T.Rowe Price、The Principal Group、Barclays Global Investors和Wells Fargo等。
　　对基金公司而言，运作此类产品的关键就在于确保其风险控制在合理水平。Nagen－gast的研究结果显示，所有基金公司都能很好地做到这一点，产品的风险收益特征均符合持有人的预期。
　　同类产品之间则存在一定差异，个别公司在严格控制风险的同时还能获得较高的收益率。如Principal就是典型例子，该公司旗下基金的这一优秀表现主要得益于其在房地产股票上的超额配置，这一行业在研究样本时间段内表现出色。而别的公司旗下基金虽然收益率不如Principal,但也都有自己的强项。比如T.Rowe Price公司的生命周期基金采用的资产配置策略较有特色，对已退休的持有者也配置了一定比例的股票投资比重，主要是想通过这一小部分的股票投资来弥补通货膨胀的负面影响；Fidelity旗下的生命周期基金在持续获得正收益上表现突出；Vanguard旗下的生命周期基金则仍然是低费用率特征明显，其费用一般都只占资产的0.20%和0.21%之间。这一数值明显低于选取样本的费用率平均值0.71%。
　　四个方面应该加强
　　Nagengast在对生命周期基金近年来较好的运作结果表示高兴的同时提出，生命周期基金应该在几个方面有所加强。
　　一是，扩大国际投资品种的配置。这样可以在获得同等收益率的同时，更好的做到分散风险、降低波动的目的。
　　二是，降低费用率。目前平均0.71%的费用率明显较高，而对参加退休保障计划的投资者来说，低费用率一直是个重要参考因素。晨星总裁Don Phillips表示，虽然费用率存在下调空间，但一来目前基金公司在这一市场中还处于强势，二来与别的基金相比，生命周期基金的持有人还多享受了资产配置的服务，所以近期下调的可能性不大。
　　三是，在产品设计时改进资产配置的方法与模型。除了要考虑传统的各类风险资产的特征及其配比情况，还要增加考虑投资者可能面临的其它风险，比如退休后的保本需求等等。
　　四是，加强对固定收益类资产的配比。目前大多数的生命周期基金设计时，都只简单随着时间推移来增加固定收益类资产的比重，对久期、信用品种等方面的要求都没有变化。
　　Nagengast还表示由于目前生命周期基金还比较“年轻”，所以这次样本时间段只选取了三年，等历史业绩时间段足够长后的统计研究结果将更有说服力。
　　理财师的抵触心理
　　以上提到的几点只反映了生命周期基金今后一段时间可能面临的问题，其中大多数都是产品本身设计和运作上的问题，这对其发展的影响只是短期的且影响不大。但在目前美国市场中，生命周期基金还面临着另一方面的问题，可能会对其发展产生明显的负面影响。这一问题就是除产品本身以外的“人”的因素，主要体现在财务规划师和理财顾问的抵触心理。
　　财务规划师和理财顾问的主要工作之一就是帮助投资者进行资产配置。对财务规划师而言，其主要收入就来自为客户提供资产配置建议，他们担心，这种买入并终身持有的生命周期基金流行，将直接对其业务产生分流。对理财顾问来说，除了上述原因外，对基金组合业绩的不可控也是他们的另一个担忧。以往理财顾问可以将推荐基金组合中的个别表现差的基金进行调整更换，但现在生命周期基金是基金中的基金，使得这一调整变得不大可行，理财顾问对基金组合的业绩的控制能力也会下降。
　　虽然这不会使得财务规划师和理财顾问完全不推荐生命周期基金，但是他们会有意识的推荐自己设计的基金组合。虽然对投资者而言，这一做法可能是多余的，因为并不能保证后者的表现一定会好于生命周期基金。但是，在“量身定做的基金组合”和普遍适用的生命周期基金之间，投资者还是容易接受前者的。
　　遭遇竞争者
　　此外，生命周期基金还面临着与其它新产品的竞争。比如，UMB 和The Institute forWealth Management年中推出的由ETF基金构成的共同信托基金，其投资策略与生命周期基金类似，目标客户也是401K计划。该基金由五个投资组合构成，每个组合的资产均投资于各类ETF，风险由高到低分别是激进组合、成长组合、积极组合、平稳组合和保守组合。与生命周期基金类似，投资者也是在每隔七年后自动进入下一个低风险组合。
　　与生命周期基金相比，该类共同信托基金的优势主要在于：一是生命周期基金重视战略管理，也就是着眼于长期预期。而该类基金则是短、长期预期相结合，强调根据市场情况调整组合，减少了股市好却不得不被动下调配置的负面影响；二是该类基金以投资ETF为主，也就是说总的基金费用会低于生命周期基金。Morningstar的分析师Greg Carlson表示，此类基金将是生命周期基金最大的竞争者，但二者的竞争程度取决于此类基金的最终成本、投资分散度、资产配置模型的有效性等。

Morningstar晨星(深圳)基金研究中心　林晟

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