⊙东方证券研究所 黄栋
　　可分离转债的吸引力在于所附送的权证，其上市价和发行价之间存在较高价差。由于发行人规定原股东可以优先配售，往往会使股价在几个关键时点有所异动，如果把握好投资机会，收益也是比较可观的。

　　可分离转债一般都规定老股东可以按照持股量来进行配售。比如中石化可分离转债规定，原股东可优先认购债券金额为其持有的股份数乘以0.429元，而如果没有该股票的投资者希望参与配售，那么需要先买入股票，也就是要投入（中石化股价+0.429）元的资金才能获得0.429元的可分离转债，相当于“中签率”为0.429/（股价+0.429），这要比其他投资者参加网上申购的中签率高一些。

　　正是由于可以获得较高的中签率，市场对发行可分离转债公司股票的需求会增加，引起所谓“抢权”效应。一般来说，可分离转债在监管部门 审核通过后不久就会正式发行，而按照经验，一些公司的股价在发布募集公告前即已经量升价涨，特别是一些流通盘不大的股票，因此投资者可以提前关注发行进展，如果能在发行前夕介入无疑是一个不错的选择。

　　从发布募集说明书到股权登记日，一般有2到3天时间。提前购股参与配售，尽管可以获得先机，但是也存在股价随市场波动的风险，因此，稳健的投资者可以考虑在股权登记日买入正股，配售完成后再抛出股票。虽然这可以大大缩短持股等待时间，但是仍然要面对股权登记日后的股价波动，因为正股如果由于市场“抢权”而大幅飙升，那么股价也很可能会在股权登记日之后大幅“除权”。因此，投资者需要在“抢权”的投资收益与发行完成后的股价下跌风险之间进行利弊权衡。

　　发行完成2到3周后，可分离转债就会分拆上市。由于大量转债份额被股票投资者所申购，因此债券部分上市后会受到短暂抛压，导致收益率要高于可比债券，非常适合稳健型投资者持有。权证上市后一般都会被高估，如果溢价太高，权证价格就很难维持与正股应有的杠杆关系，权证很可能会跑输正股。投资者可以等权证价格稳定到合理范围后，买入并长线持有。可分离转债中分离出来的权证一般期限都比较长，很多长达2年，只要公司有稳定的成长，那么在牛市氛围下，长线持有这些权证必将获得更高的回报，实现杠杆收益。