进入8月以来,新钢股份股价连续下挫，昨日更是以6.47元的收盘价创下本轮调整以来的收盘新低。投资者面临的一个尴尬局面也随之出现：21日将发行的新钢股份可转债尚未发行，正股就已经跌破8.22元的转股价，两者目前的差距高达27%。这一现实不得不将投资者推向尴尬的选择境地。

    转股价比市价高出27%

    昨日,新钢股份发布公告,21日将发行27.6亿元新钢转债,债券存续期限为5年，即自2008年8月21日至2013年8月20日。票面利率第一年为1.5%，第二年为1.8%，第三年为2.1%，第四年为2.4%，第五年为2.8%。初始转股价格为8.22元/股，转股起止时期为自新钢转债发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至新钢转债到期日止。

    《每日经济新闻》记者发现，进入8月以来，新钢股份股价连续下挫，昨日更是以6.47元的收盘价创下本轮调整以来的收盘新低。目前正股价已经跌破8.22元的转股价，以目前的转股价来看，半年后进入转股期时，如果股价上涨不足27%，投资者选择转股将面临亏损。另一方面，从发行公告来看，票面利率仅1.5%至2.8%，比目前1年期的银行存款4.14%的利息还低。如果长期不能转股，投资者将面临利息损失风险。

    “我打算购买可转债本就是冲着转股而去的，没想到转股价比正股价高那么多。如果长时间不能转股，那么低的利息还不如申购普通的债券。”对于是否参与优先配售，一位新钢股份的投资者如此表示自己目前面临的尴尬选择。

    业内人士表示，由于可转债具有进可攻——转换为股票；退可以守——分享稳定的票面利息收入的特点，因此对不同风险偏好的投资者都具备吸引力。不过，投资可转债的投资者主要还是冲着可以转股的优势而去的，期望有一天可以转股获得收益。

    “现在股市跌得厉害，正股价严重跌破转股价可能也让公司始料未及！”申银万国分析师蔡华伟向记者表示。一般来讲，上市公司再融资从预案到最终实施，有较长的时间，转股价一般都是在上报证监会就确定了，通常不会因股价下跌而改变。面对如此情况，新钢股份可转债可能会有一些发行难度。不过有券商包销，问题也不大。

    公司未来考虑下调转股价

    “股价变化这么快，当初也不可能料到今天的情况。当然，进入转股期后，谁也说不清楚将来正股价会变成什么样？”新钢股份证券办一位张姓工作人员这样告诉记者。转股价确定是根据募集公告书公告日前20个交易日公司股票均价和前一交易日交易均价之间的较高者，是早就确定好了的，目前已经不可能更改。当然，如果进入转股期，两者依然出现严重倒挂，只要满足公告的条件，公司会考虑下调转股价。

    该工作人员还向记者透露，咨询申购可转债的电话络绎不绝。从目前的情况看，公司可转债将受到机构和一般投资者的踊跃申购，估计中签率会比较低。同时他还称，公司控股股东新余钢铁有限责任公司已经放弃优先配售。

    下调转股价成为普遍现象

    由于股价已经连续25个交易日低于当时转股价50.88元/股的70％，今年7月10日，恒源转债将转股价由50.88元向下大幅修正为30.09元，成为自2006年由证监会 《上市公司证券发行管理办法》发布以来，按照新管理办法第一只向下修正转股价格的可转债。

    面临同样的问题，唐钢股份也将于8月26日召开临时股东大会，会上将审议 《关于向下修正 “唐钢转债”转股价格的议案》。海马股份不久前也刊登公告，公司也是由于股价连续多日低于转股价，而被迫对转股价向下修正。向下修正后的转股价格确定为8月21日股东大会召开前20个交易日和前一个交易日均价中高者的103%。

    今年以来，受股价大跌影响，可转债正在掀起一波转股价的修正潮。业内人士指出，当转股价已远远高于正股价格，触及修正回售条款也属正常。面对这种情况，上市公司也将面临着两难的选择。如果坚守转股价，债券持有人根本不可能转换股票，公司将面临很大的回售压力，一旦触发回售条件，有可能引发的筹资回吐风险。如果选择向下修正转股价，公司将不得不面对日后转股对股权的稀释比例将大大超过最初预期的恶果。股本扩大将摊薄每股收益，从而对正股股价表现不利，单纯持股者一般都会反对转股价下调。

    对于个人投资者来说，蔡华伟认为，股价严重跌破转股价，也是股市进入安全投资区域的一个标志。虽然目前可转债的股性风险已释放，但市场投机气氛依然浓厚，总体来说，可转债市场风险与机会依然并存。