在新兴市场中，成长是永恒不变的主题。中国经济的强劲增长为全球所目睹，我们相信中国市场未来一定是全球最典型、最有代表性、最具吸引力的新兴市场之一。中国的GDP在以年10％左右的速度快速增长，与此同时，涌现出一批业绩快速增长的上市公司。如果以2003年至2005年GDP的年均增长率10%作为标尺，那么在同时期，年复合净利润增长率达到GDP增速3倍以上、2倍以上、1倍以上的上市公司分别为246家、344家和495家，占A股流通市值的32.8%和43.1%和56.5%。中国经济及上市公司业绩的持续增长为成长型投资奠定了坚实基础。 

    中国的投资实践表明，上市公司处于高速成长期时，其证券投资回报率要远高于市场平均水平。如果我们把主要持仓投资在正处于高成长期的公司，可享受高成长带来的回报和超额收益。比如03年钢铁行业的复苏，04年海运行业的强劲需求，以及05年以来的消费升级带来的主流投资机会。

    另一方面成长性股票估值波动较大，当市场较为悲观时，估值可能定的特别低，而氛围较为乐观时，定价又会远超出我们的想象。特别是在市场走牛的时候，成长的因素更容易被市场所放大，这就需要我们对市场氛围加深理解。而成长投资在创造更高收益的同时也会面临更大的不确定性。

    在我们最近一段时间的投资中，比如宝钛股份、中国卫星、安徽合力等一批股票，都曾出现过诸如行业持续增长但估值很低或者市场对这个公司所代表的行业高速成长认识不够等情况。在我们理解了这些公司成长的价值和内涵后，就获得比较好的回报。

    譬如中国卫星，给市场的第一印象就是股票太贵，无论是绝对价格还是动态估值都象他生产的产品一样高高在上。但我们觉得股票价格高在许多时候都是有内在原因的。比如中国卫星主要业务是小卫星的研制和总装，而小卫星业务本身就是航天业务中发展最快的单元之一。由于中国卫星在小卫星领域基本已经处于垄断，十一五期间的发射量比十五期间有数倍的增加。卫星业务的立项、订单到研制发射都有严格的时间表，所以能够提前3年左右看清未来的业务量，能见度颇高，也使我们看的比较清晰。

    同时，中国卫星的大股东中国空间技术研究院（五院），是我国航天事业的发源地，代表我国空间技术领域的最高科技水平，拥有国内最优秀的航天专家队伍，和广泛影响海内外的品牌形象。在集团发展的大背景下，中国卫星在集团的支持下，一步步剥离非主营业务，增持东方红小卫星公司股权，沿着一条清晰的轨道在前进。中国卫星自身的成长性和股东实力的雄厚，在市场内确实难有出其右者。所以这样的公司，即使贵一点，也值得充分看好。

(华夏基金管理公司基金兴华基金经理 张益驰)