五月刚过了八天，美元指数（兑六种主要货币）便升了1.26％，对年初以来大举把港元换作人民币存款的香港人，这个升幅起了当头捧喝的作用。港元跟美元挂钩，美元转强，亦代表港元兑人民币会转强，为赚汇差把数以百亿元计的资金转作人民币存款的港人开始感到忐忑不安。 
 

     这种不期然而来的不安情绪，皆因大家一心以为人民币升值是一条大路，没想到人民币可升也可跌，而且货币涨落还要看汇兑另一方因素。今年以来，人民币兑美元急速升值，主要是因美元大泻——这始于年初美联储大幅减息挽救经济。

    汇价就如跳探戈舞，要看两国的经济状况。美元作为国际交易货币及储备货币，影响汇价走势的因素就更复杂。现时一般人普遍相信中国经济向好，人民币就会升值，但中短期仍可能波动较大。

    美元指数由2001年开始贬值，但到了2005年美元突然转强，进入2006年再一次滑梯式下降。直至最近，美元指数由2001年7月5日的高位120.9跌至2008年5月8日73.6，贬值了39％。经历了这样巨大的跌幅，掉头来一次像2005年般的忽然转强，甚至是大转势也不奇怪。

    近期美元转强，有周期的原因。美国放缓周期先行出现，调整在先，近期欧元区及英国数据才见转差，反而美国不少数据较市场预期为好，令投资界开始预测美元有转强可能。投资顾问公司GaveKal便指出，欧元的零售疲弱，零售增长率6个月移动平均线自欧元面世以来首次跌破零，按购买力平价计算的欧元兑美元汇价已脱离现实甚远。

    长远的趋势需时间才能证实，但短线美元指数确实正在上升趋势中运行，从趋势线看，升势温和，与年初以来的急跌，可说是天渊之别。不过，正是这种缓升的趋势，其持续性可能会较长久。

    这波美元强势源自4月11日华盛顿7大工业国财长会议（G7）之后。当天的会后声明提出：“自上一次会议后，出现了主要货币间的大幅波动，我们关注其对经济及金融稳定的影响。”这是十分罕见的，G7过往的会议主要针对人民币等非主流货币，很少论及主要货币，即美元。

    这类多国声明通常字眼温和，令市场忽略其重要性。会议之后几天，美元并无多大反应，法国财长Christine Lagarde因而特别公开指出，这是十分强烈的声明，其重要性可比1985年的广场协议（当年多国同意日元兑美元升值，此后日元出现大转势）。若真如她所言，则美元会展开一次长期的升势。

    凡投资不论是股市、外汇或是商品，当大家一窝蜂而去时，风险就会上升。美国的科技股泡沫、去年第四季度港股自由行引发的股市大升，莫不如此。不过，这次的对象是人民币而已。

    很多放弃港元改持人民币的香港人抱持一个简单的信念：“中国好，人民币好”。但外汇市场之事较股市还要复杂，人民币之升值，已令内地生产商透不过气，盈利大幅倒退，再像今年初般快速升值，会令很多厂商负担不起，老板们只能关门大吉。所以，从中国的角度考虑，人民币升值也应有一定制约。（《明报》副总编辑施纯港）