风险偏好的反弹存在疑问
 

    周五的非农就要报告提供了美国经济维持疲弱的进一步证据，如果我们还需要更多的话。但是迈向衰退的途中发生了一些奇怪的事情。市场情绪开始倾向认为美国经济的下行相对可以控制，如果不是温和下行的话。我还未准备接受这个观点，但是我知道这个观点从何而来。在3月21日的汇评中，我曾提到风险偏好(以及美元/日元和日元交叉盘)很可能会在美联储采取激进行动并明显降低了美国金融体系全盘崩溃的风险反弹。事实上，在那之后风险偏好开始回归，日元交叉盘从3月21日至今平均上升了将近800点。股票市场开始反弹，商品市场也在急跌后企稳。

　　但是金融领域危机航程终点的地平还未远明确出现，市场仍然面临多项风险。银行间贷款利率(LIBOR，EURIBOR)自信贷危机在去年夏天开始以来不断创出新高，表明这场危机的根本问题??金融机构之间基于透明度而产生的信心(各个机构到底各自面临多大的损失)??还远未得到解决。展望将来，美国各大银行将在4月中旬之后开始公布一季度收益报告，我们很可能看到更多的大额损失和令人失望的报告结果，而这些可能再次点燃对于金融机构偿付能力不足的恐惧。作为对于那些不受欢迎的“惊喜”可能到来的提醒，正如我在上周五下午所写的，Fitch Ratings刚刚下调了他之前对于美国最大的债权担保商的AAA评级，而该机构最近刚刚通过追加资本金躲过来自另一个评级机构的评级下调风险。至少，我对于目前风险偏好的提升表示怀疑，这轮升势很可能草草结束而非持续延伸。外汇方面，作为风险偏好关联代表的美元/日元和日元交叉盘的强势也存在疑问。如果美元/日元跌回101.20/50的关键支撑区域(欧元/日元关注159.00/30)，那么这很可能成为避嫌情绪再次浮上水面，而套息交易将继续受到打压得信号，并且股市和商品价格很可能随之下跌。

　　金融业只是美联储急诊室中的病人之一，另一个病人是美国的整体经济。近期的经济数据(芝加哥采购经理人指数河ISM景气报告)给了那些半吊子的人们一个理由来欢庆美国经济的下行将会平稳并且幅度相对较浅。即使周五的大于预期的3月份非农就业报告也支持了这种“糟糕，但是不至于“那么”糟糕“的观点。在我看来，市场的反应太过一厢情愿，并且有相当程度的主观否认情绪。美国消费者经济的头痛症仍然持续并且没有任何减轻的迹象??能源价格高涨，房屋价格下跌，信贷紧缩，现在还要加上失业率的上升。尽管我也很希望美国经济的下调能够稳健温和，我仍然预计不久的将来会有进一步的经济疲弱迹象。也许在周末消化了非农报告的冲击后下周早些时候市场会有更加确切的反应出现。