人民币兑美元汇率曾经屡创新高，但是近期陷入凝滞，显示升值乏力。人们对于汇率的关心热度再度膨胀起来。到底人民币升值下一步如何走？是否已经到了十字路口？ 

     今年以来在升值道路上高歌猛进的人民币兑美元汇率在4月份破7之后一度引起人们惊呼，纷纷预言升值加速，但是有意思的是，在此关口，升值步伐忽然放缓。近期人民币兑美元境内/外远期报价大幅波动，现货市场人民币汇价则停滞不前，引起市场高度关注。国内有不少专家纷纷指出人民币也存在贬值的风险，人民币单方面走升的市场预期有所动摇。

    但是坚持人民币应该继续升值的声音立即予以反驳，并且这种声音依旧是当前市场的主流。中国银行副行长朱民指出，考虑到汇率的结构性问题，“汇率变动没有底线”。

    贬值论引来“围剿”

    中国银行全球金融市场部高级分析师、研究员谭雅玲最近在一份报告中指出：“目前人民币升值已超过可承受范围，不利于中国经济的短期稳定及长远发展，因此，政策管理层可考虑，在合适时机采取一次性贬值对策，打消国际社会对人民币的升值预期，以维护中国经济调整和企业利益的需求。”

    这一观点并未引起广泛的赞同，多数专家仍然认为，人民币应该沿着升值的轨迹继续下去，直到一个更合适的水平。

    高盛(亚洲)董事总经理胡祖六在参加陆家嘴论坛期间就对记者表示，人民币升值有利于缓解成本输入型通胀压力，并且对于热钱流入的推动作用并不明显。他表示不赞成有关呼吁人民币停止升值甚至贬值的言论。

    中金首席经济学家哈继铭指出，“升值有利于降低一个国家的通胀”。比如说，可以通过许多不同的渠道直接、间接地降低产品的价格，比如降低进口产品的价格等等，这些传导机制是很明确的。

    哈继铭的研究发现，在当前全球尤其是新兴市场普遍通胀的形势下，很多国家加了息，差不多50%左右的国家是加息的，另外50%是没有加息，而且有减息的。“我们看到升值的幅度跟通胀是明显负相关，就是升值幅度大的国家通胀就小一点。”

    “人民币升值，到底对通胀有多大的影响？我们做了一个分析。如果升值的话，最终对于消费品通胀有多大抑制作用，我们这里有一个假设，即一次性升值10%，我们发现对于通胀的抑制作用还是比较明显的，越到后来这个作用会越大一些。”

    谭雅玲并非没有支持者，社科院金融研究所金融发展室主任易宪容在接受媒体采访时就表示，人民币不能这样升值，如此升值会对出口企业、对整个经济都带来严重影响。

    针对人民币升值的后果，雷曼兄弟公司高级中国经济学家孙春明指出，人民币升值以来，经济放缓，出口退税和贸易进口下调，再加上《劳动合同法》，出口企业受到很大压力。

    数据显示，在2005、2006、2007年，中国贸易顺差的增长速度分别为200%多、70%多、50%多，有关专家预计今年可能会降到10%～20%之间。

    但是针对贬值的观点和论据，社科院世界经济与政治研究所所长余永定表示，“我愿意在这里态度鲜明地表明我的观点，这样的主张不正确”。他认为，我们的贸易顺差增长速度在下降，这是好事情，意味着我们离中央原来规定的，在2010年实现贸易基本平衡的目标越来越近了。

    汇率变动没有底线？

    在余永定看来，现在应该讨论的不是人民币是否应该升值的问题，而是应该如何升值的问题。

    他提出了几种可能的办法，“一种是缓慢的升值，每年升3%到5%；第二种是连续的快速升值，每年升值10%到15%；第三种是跳跃式的升值；还有一种可能性是央行停止干预，这也是可以考虑的一个方法；当然还有最后一种，就是现在实行自由浮动，到底天会不会塌下来，我认为天不会塌下来的。”

    余永定倾向于快速升值的方法。他认为我国经济基础是很好的，只要认真地考虑到各种各样的情况和措施，也不见得会造成什么灾难性的后果。他同时指出这样也有利于防止热钱流入。

    中国发展研究基金会副秘书长汤敏指出，一旦热钱快速流入中国，这对于发展中国家而言将是非常危险的，非常容易导致金融危机的出现。

    “我觉得可能升值速度快一些在目前通胀高的情况下是比较好的选择，”哈继铭指出，我们通胀比贸易伙伴要高，所以实际汇率是升值的，这才是真正影响一国出口竞争力的。我们可以做出两种选择，要么你愿意让升值幅度快一些，要么让升值速度慢一些，最终用通货膨胀的形式来实现实际汇率的升值。

    “在讨论汇率改革的时候要看远看大，”中国银行副行长朱民则强调，汇率水平不是政策能够改变的。在完全自由浮动的市场上，汇率水平是市场改革、政策改革决定的。在中国这样的情况下，汇率也只是半个政策变量。“我们还有更重要的事情去做。”

    事实上，人民币汇率问题是个结构性问题，并不是简单兑美元，还要面对欧元和日元。比如过去一段时间，人民币兑美元升值，兑欧元却是贬值的。

    “人民币汇率变动不可能有一个底线，”朱民强调指出，必须注意到制度的变化和汇率结构，现行制度是有一揽子的管理。需要根据贸易的结构和资本的结构来不断调整。

    他强调，“汇率一定不是主要的宏观调控，如果把所有的宏观调控放在汇率上面来调的话，肯定是不行的。”

    纽约大学教授鲁里埃尔·鲁比尼认为，“中国需要更多的汇率政策的灵活性”。尽管中国金融体系已经开始市场化的进程，但是一些经济活动还是由政府来控制的。比如说资源配置扭曲的问题，是导致人民币被低估的重要因素。此外，中国目前实际利率为负值，这对房地产市场、其他的市场都会有负面影响。

    摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇则认为，中国可以采取一些措施，去释放这些多余的流动性，比如开放资本市场。中国市场需要对货币、资本项目等进行市场化改革。否则，这种热钱流入流出的情况还会持续下去，而且变得更加严重。（李辉）