国金证券衍生品部谢新厚

　　金融衍生品的发展，一直都伴随着是否加大金融风险的争议。特别是在反思亚洲金融危机时，金融衍生品往往被视为国际投机者冲击各国或地区货币和资本市场的主要手段，于是很多人担心：处于半开放阶段的中国资本市场一旦推出股指期货，是否会给金融市场甚至整个经济带来风险。我们认为，这种看似保护国内资本市场的观点，实际上反而会限制我们金融力量的发展壮大，长期来看有损于我国的金融安全。

　　股指期货不是亚洲金融危机的根本原因，甚至也不是直接诱因。关于亚洲金融危机的大量研究表明，此次金融危机的根本原因在于各国经济发展结构的失衡，货币严重高估、僵化的汇率制度以及资本项目的过早开放，成为国际投机者注意的目标。同时，东南亚各国不仅取消对经常项目国际收支的限制，还减少对资本项目交易的外汇限制；不仅吸引大量外资流入，助长国内经济泡沫的形成，更为国际游资自由进出、寻机攻击提供了便利。1995-1996年间，东南亚各国虽然已陷入经济不景气阶段，但其利率、汇率却因盯住美元而被迫拉动上升，造成这些国家的货币高估。僵化的联系汇率制度潜藏了遭受攻击的风险，东南亚各国此时的情形为国际投机者提供了千载难逢的机会，这些国家强力维持联系汇率制，不惜提高利率，无奈外汇储备不足，加之经济结构、金融体制长期以来积累的问题，最后只得放弃努力，货币危机终于爆发。

　　我国推出股指期货，不可能会引起大的风险，主要原因如下。首先，目前我国宏观经济健康发展，短期内不可能出现经济衰退。几乎所有的机构预测2008年我国经济将增长10%以上，经济发展状况良好，不可能产生经济金融危机。其次，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币大幅高估或低估的情况不会出现。第三，人民币还没实现资本项下的自由兑换，大量国际资本要在短期内完成部局有较大的困难，大大增加了他们的操作成本。第四，我国有大量外汇储备，可以拿来应付国际资本的恶意狙击。正常情况政府不应干预市场，当国际投资资本对本国金融市场进行恶意攻击时，政府可以入市干预以维护本国经济金融安全。到2007年12月底，我国外汇储备超过1.5万亿美元，完全可以应付任何国际资本的恶意攻击。

　　从股指期货发展的历史来看，股指期货是股票市场发展到一定阶段的必然结果，是管理股市风险的有力工具。股指期货经过几十年的发展迅速成为全球交易量最大的金融产品之一，已经说明了其存在的合理性和必要性。股指期货不但不会增加股市风险，反而能起到平抑风险的作用。股指期货在911事件中发挥的风险管理作用是有目共睹的。

　　2007年年末，沪深股市年末总市值突破32万亿元 占GDP比重158%，达到发达国家水平，并且仍在加速增长。股指期货推出的条件已经成熟。