一、行情评述

　　6月份，LME三个月期锌跌破2000美元关键位，之后维持低位盘整走势。最高价2012美元，最低价1852美元，收盘价1930美元，较上月收盘价下跌85美元，跌幅4.22%。伦锌持仓则在期价低迷震荡之时呈增长态势，从5月份的最低17.7万手增加至6月份最高的20.1万手，显示市场有新资金介入。库存方面，伦敦锌库存继续增长，从5月底的143625吨增加至6月底的153645吨，增幅6.96%，反映锌的供需面较为宽松。而现货对三个月贴水维持在25-28美元之间，说明现货市场持续低迷。

　　国内方面，沪锌主力0809合约期价6月份上半月持续走低；但下半月基本维持低位震荡态势。最高价16930元，最低价15450元，收盘价16255元，比上月跌460元，跌幅2.75%。沪锌月中有所反弹，原因在于主力换月和空头平仓。库存方面，上海交易所锌库存变动不大，维持在6.8万吨的水平，但市场隐性库存仍然较重。现货方面，由于锌的消费疲软，锌价走高动能不足，现货虽然月中有所反弹，但走势仍然低迷，基本在16000元/吨附近震荡。

　　二、影响市场的因素分析

　　1.美国经济依然疲软，全球通胀压力增加。

　　美国经济依然低迷，表现在房地产市场继续调整、消费者信心指数持续下挫、失业率大幅增加、通胀率持续上涨等方面。5月份，美国新屋开工率报97.5万单位，环比下降3.27%，同比下降32.29%。新屋销售报51.2万单位，环比下降2.48%，同比下降40.26%。从5月份美国的新屋开工和销售情况看，美国房地产市场依旧处在深度调整之中，从而对整个经济形成较大拖累。消费者信心指数方面，密歇根大学美国消费者信心指数6月份值报在56.4，比5与份的59.8有所下降，也创下了近28年来的低点。在高油价、房屋市场低迷的情况下，占美国经济2/3的消费行业表现也十分糟糕。失业率方面，5月份美国失业率报在5.5%的高位，美国劳动力市场面临较大的压力。

　　通胀方面，5月份全球主要国家和地区的通胀压力依然较大。分开来看，中国家统计局公布5月份中国消费价格总水平(CPI)同比上涨7.7%。从月环比下降0.4%。原因主要是食品价格较上月有所下降。1-5月份累计，中国居民消费价格总水平同比上涨8.1%。显示，当前中国经济在高油价、电力紧张、热钱流入等因素影响下，依然面临较大通胀压力。美国商务部公布的，5月份美国名义CPI为4.18%，比4月份增加0.25%。欧洲央行月底公布的6月CPI报在4%，比5月上升0.4%。英国的通胀也处在上升趋势之中。通胀压力的持续增加将对经济增长带来严重负面影响。

　　货币政策方面，中国央行继续采取增加存款准备金的办法来收拢市场流动性，银行存款准备金率已经增至17.5%的历史高位。欧洲央行也将采取加息措施来应对通胀压力。美国方面，由于公布的数据都较为利空，所以，美联储维持2%的基准利率不变。可以看出，美国由于面临经济衰退风险，货币政策较为宽松。而中国和欧元区则选择紧缩的货币政策为经济降温。

　　2.全球锌市面临更加生产过剩局面。

　　全球金属统计局(WBMS）表示，今年前四个月，全球锌市供应过剩64,000吨。同时期矿山产量为359万吨，较去年同期增加9%。精炼锌产量上升91,000吨至377.1万吨，其中亚洲国家，特别是中国增产95,000吨。欧洲地区产量下滑4%，而北美自由贸易区产量增加4.2%。WBMS表示，4月全球锌板产量为956,800吨，消费量为964,100吨。1-4月期间，全球需求较上年同期增加61,800吨，增幅最大的为中国。在此期间，中国需求为120.5万吨，占全球总需求的33%。

　　而根据CRU的预测，今年上半年全球锌过剩15万吨，进入下半年，全球锌生产过剩的局面将更加明显。第三季度过剩19万吨，四季度过剩30.3万吨。全年锌供需过剩量在64.3万吨的水平上。由于全球经济增长面临美国经济放缓、油价持续创出新高、地缘政治等风险、以及各国央行纷纷采取紧缩货币政策以应对通货膨胀，未来锌的需求增长将会受到抑制，而锌的供应则处在增长较快阶段。所以，锌价在下半年将面临更大压力。

　　3.伦锌现货需求不旺，前期也不乐观。

　　虽然锌的价格持续下滑，跌破2000美元的关口，但是并没有刺激现货市场的需求，从现货锌对三个月期货的贴水情况来看，锌的现货消费继续低迷。现货对三个月期锌贴水6月份一直维持在贴水25-30美元的水平上。消费不行的原因，一是消费淡季的来临；二是消费者预计锌价还将继续下跌，所以，他们认为现在不是好的购买机会；三、镀锌板的需求的下滑。在德国，欧洲最大的锌消费企业出现了巨额亏损，镀锌板的产量在下降。镀锌板的最主要消费领域是汽车，6月份国际油价持续创出新高，全球汽车行业面临大幅亏损的局面。镀锌板需求的下降，使得锌的需求，不但难以增长，甚至有可能面临下滑风险。总之，锌的消费前景不太乐观。

　　4.中国精炼锌产量未受地震影响，锌精矿供应充足。

　　6月16日，国家统计局公布，5月中国精炼锌产量报33.89万吨，同比增加4.2%；1-5月产量报154.97万吨，同比增加4.1%。5.12汶川地震发生后，市场曾预计中国将损失5万吨以上的产量，但从实际数据来看，国内锌的产量受到地震的影响很小，仍保持增长态势。 

　　国内锌价持续下跌，但冶炼企业仍能维持产量增长，与硫酸价格上涨也有一定关系，生产一吨精炼锌可以产出1.1-1.5吨的硫酸，而硫酸的价格从年初到6月份已涨了40%-70%左右，硫酸的成本在300元左右，现货报价1400-1700元，利润空间巨大，这对锌冶炼企业也会形成一定的利润来源。

　　产能方面，8月份国内将有28万吨的新建产能投入生产，而且年底还有18万吨的产能投产，这对现货市场形成极大的压力。

　　锌精矿方面，5月份产量报在25.93万吨，同比增长10.4%，1-5月份累计107万吨，同比增长13.5%。加上5月进口的12.7764万吨，5月份国内锌精矿的供应量为38.71万吨。整体看，国内锌精矿的供应仍然比较充裕。

　　内需方面，从国内镀锌板前四个月生产情况来看，国内镀锌板（带）的生产增幅下滑明显，08年1-4月全国镀锌产量为574.48万吨，同比增加1.75%。去年同期的增幅为67.2%。

　　所以，可以明显的看出，近期国内的镀锌板产量出现了滞涨居民。对锌的消费带来不利影响。

　　外需方面，中国海关公布的5月份中国锌及精矿进出口数据显示，5月份锌出口5628吨，同比减少46.3%；进口19220吨，同比增加15.77%；锌矿石、精矿进口127764吨，同比减少31.51%；1-5月份锌出口共计36164吨，同比减少79.51%；进口共计54090 吨，同比减少14.71%；锌矿石、精矿进口共计107万吨，同比增加13.5%。

　　5.融资锌套利空间存在

　　由于国内信贷紧张，贸易商可以通过“融资锌”来获得便宜的资金。当前，开立信用证进口远期锌，以预期汇率升值计算每吨亏损在100-200元左右。但实际操作上，只要信用证一开出，贸易商马上就可以从上海保税区提到锌现货，而上海地区有色金属现货市场发达，可以马上在现货市场尽数卖出，获得一笔融资成本相对低廉的资金。在目前国家宏观调控紧张的情况下，通过拆解出去，对贸易商来说获得收益会远远大于其在进口方面的亏损。所以，由于融资锌的存在，对国内现货形成供应压力。

　　6.库存持续增加。

　　6月底，伦锌库存报在153635吨，比5月底增加1万多吨，也创下06年9月来的高点。显示市场供应面相对宽松。而上海期货交易所库存表现较为平缓，报在6.8万吨左右。不过，国内现货市场锌的隐形库数量较为庞大，对市场形成压力。

　　7.技术上，伦锌破位，还将继续探底。2000美元的关键支撑区间跌破，伦锌还将向下寻求支撑。技术上，伦锌的下一个目标在1500美元附近。

　　三、行情展望及操作建议

　　08年世界经济增长面临较大风险，美国经济低迷，石油和粮食价格推动的通胀压力席卷全球。全球锌市供需过剩，锌价持续下跌，但需求表现不旺，在下半年将更加疲软。国内方面，由于国家实施从紧货币政策，信贷成本的增加，使得投资需求受到抑制，国内锌的消费也十分疲软，6月沪锌维持低迷震荡态势。对于7月份的走势，由于供需面仍然宽松，国内锌价会延缓下跌态势。所以，操作上，滚动做空为主。