2008年第122期（2008-7-14星期一）

　　★金融★

　　受周四尾盘大跳水影响，周五股指开盘后震荡回落，隆平高科为首的强势股大幅回落，市场信心受挫，股指一度下跌近2%，但尾盘在个股普涨之下出现反弹，收出阴十字星，成交量萎缩近3成。我们认为虽然从全天走势看仍属强势调整，但由于隆平高科、奥运板块的大幅回落说明短线游资有获利兑现出迹象。周末国际原油价格再创新高，美国股市再度大跌创新低，上述因素加上30日均线的压力将使市场短线受压，股指有可能回调考虑短期均线支撑。

　　★黄金★

　　周五亚洲时段，国际现货金价在前期强阻力950美元关口前止步，并振荡回落。沪金跟随外盘大幅补涨，主力12月合约高开振荡，持仓较周四大幅增加1848手，这是沪金连续第二日增仓上行，量价配合显示价格可能还有一定的反弹空间。周四晚间，美国公布的周度初请失业金人数下降至34.6万人，此前市场预期为39.5万人，数据公布后美元曾出现小幅上扬，但仍未突破72－73的盘整区间。周四晚间，伯南克和保尔森双双发表言论，表示将加强对美国银行业的监管，但言论并未对美元造成明显的影响。英国央行如预期维持利率在5％不变，同期公布的HALIFAX房价却大幅下跌，目前欧英美三大央行面临相同的处境，即经济放缓和通胀抬头的两难境地，这将抑制美元的下跌空间。从黄金自身的基本面来看，周四ETF持有量再次增加2.36吨，截至10日，全球所有ETF的持有量已经逼近820吨的历史高位。7月份，尽管是黄金的消费淡季，但投资需求的强劲可能会使黄金的下跌空间有限，850美元上方可能会形成黄金的中期底部，而950美元附近可能是黄金的中期头部。

　　★基本金属-铜★

　　本周LME铜市表现疲软，周初铜价继续大幅下挫，后半周在低位遇到空头获利，期价进行调整，本周LME收盘于8310，下降160美元。国内铜市本周也进行了调整，但在下面遇到良好的支持，周末收盘于62870元，下降719元。

　　本周市场焦点主要有两个：一是国内铜价表现出滞跌，二是铝市因中国减产的暴涨。

　　1．本周国内铜市本周表现出明显的滞跌现象。虽然周二LME下跌280美元，国内跌幅却不及700元，本周LME三个月铜的比值从上周末的7.45上升到7.56。分析来看，国内铜价本周滞跌与上周末传出国内消费商推迟7和8月份铜的长期进口定单有关。据悉，由于国内铜价长期偏低，进口量亏损高达到7000元之上，国内铜消费商开始要求贸易商推迟进口长单，在国内铜进口已经连续下降的情况下，此举无疑会使未来国内铜进口进一步下降，在此预期下，国内铜价出现滞跌，比值也开始回归，相信相关的反套盘在此起到了关键的作用。

　　2．铝市减产给铜市以带动

　　铜价在周三冲低后遇到支持，这与铝市不无关系。周三亚洲收盘后市场传出消息，中国前20家铝厂宣布联合减产，承诺自即日起一个月内逐步达到减产5~10%的目标。按20家骨干电解铝企业减产10%测算，预计2008年下半年将减少产量40万吨，节电58亿kWh。此信息支持铝价上破历史高点3310美元，一周涨幅高达5.8%。铝价的上涨给周边基金属市场以鼓舞。

　　但是我们也应看到，本周LME铜价的上涨明显缺少信心，期价的反弹以空头平仓为主，期价总是冲高回落。与周边基金属比较来看，明显力量不足。我们认为，近期铜价仍会维持在8100-8500美元之间震荡，如果反弹无力，铜价仍有继续下行的可能。原因如下：

　　1．铝市的上涨动能值得怀疑。铝市宣布联合减产给铝价以支持，但随着铝价接近20000元，铝企业的收益已经接近2000元，在这样的利润背景下，企业能遵守减产承诺的可能性大减。尤其是在煤电上面，电的紧张很大程度上是因为电价限制，国内非中铝系企业多有自备电厂，在氧化铝供应充足的情况下，铝的生产仍有可能。如果铝价冲高回落，无疑会给铜价以压力。

　　2．铜的消费进入淡季。本周上海铜库存增加1975吨，达到38150吨，这已经是铜库存连续第二周增加，反映出国内供应的宽松。另外来行业的消息，国内加工企业都陆续进入消费淡季，铜管开工率大减，板带箔也很明显，在国内信贷紧缩，出口开始放缓的情况下，国内铜消费一直不旺季，全球铜消费缺少支柱，这令铜价难以形成上涨动力。最新消息，6月份中国非锻造铜及铜材的进口量为17.3851万吨，大幅低于5月份的19.8894万吨，我们计算的数据显示，6月份同比减少18.18%。前6个月同比减少12.83%。

　　3．全球滞涨局面愈加明显。对于经济增长的放缓是不用质疑的。最近的数据显示，通胀的压力越来越大，这正在给经济增长造成更大的压力。最新数据，美国6月份进口价格较上年同期飙升20.5%，是1982年9月该数据首次发布以来的最大升幅，接近去年同期升幅2.3%的10倍。欧盟统计局周三公布，欧元区经济第一季度经济增幅略低于此前的估计水平，当季欧元区经济较去年第四季度增长0.7%，较上年同期增长2.1%。最新数据，德国5月份工业产值出人意料地下降2.4%，连续第三个月出现下挫。5月份德国出口额出现下滑，为过去五个月中的第三次下降。德国的强劲出口一直是欧元区15国经济增长的推动力。但受全球商品需求放缓与欧元走势过于强劲的影响，德国出口持续面临着压力。欧元区央行官员表示，欧元区经济活动依然在增强,但未来几季经济成长率料将下降,此后将回升至潜力水准.但欧元区的主要贸易夥伴经济成长前景却面临下降风险。

　　下周需要关注的事宜：

　　秘鲁SMCW的工会投票决定Cerro Verde铜矿将于7月16日开始罢工，该矿位于秘鲁南部，第一季度铜产量为7.5万吨，较去年同期增加48%。此矿曾在6月11日举行过罢工，给铜价以支持。

　　下周公布的6月份生产者价格指数(PPI)和消费者价格指数(CPI)数据。

　　技术上看，LME三个月铜仍位于高位区间震荡 ，近期铜价在低位遇到支持，期价反弹，阻力位在10日均线8450美元，如果阻力有效，铜价仍有继续下行的可能。交易上观望为主，等待高位沽空机会。

　　国内铜价在62000元遇到支持，铜价反弹，从技术上看，9月铜的阻力位为10日均线63130元，如果阻力有效，铜价仍有继续下行的可能。交易上等待高位沽空机会。

　　★基本金属-锌★

　　上周五，伦锌大幅反弹，站上2000美元关口。新多自己推到期价走高，现货对三月锌贴水收窄也支持期价。

　　现货方面，上海有色金属网0#锌报价15250-15350，100。上海贸易商表示，厂家出货不积极，下游购买情况也平淡。供应方面，2008年8月份，陕西东岭、豫光金铅、株冶集团等共28万吨锌冶炼产能投入生产。对市场将形成巨大压力。

　　消息面，锌业股份预计08年中期亏损1.78亿元；公告中，2008 年半年度公司发生亏损的原因是，公司本期计提存货跌价及受前期存货成本较高、燃料煤涨价、财务费用增加等。其他，云铜优美科5万吨/年锌冶炼装置自7月初开始进行为期半个月的检修，目前该厂在各地仓库的库存量较低，销售产品以库存为主。
技术上，沪锌0809KDJ指标有所超卖。期价站上5日均线。

　　综上所述，伦锌现货走强。沪锌区间反弹，操作上，短线空单减持，止损15500。

　　★白糖★

　　1、现货成交情况

　　本周主产区现货报价出现整体走低，与上周同期相比下调近百元，低价未能刺激销量，现货市场成交显得冷冷清清。本周批发市场盘面下跌过快，商家都不愿意采购，导致现货走量不佳；和产区的报价一样，本周销区报价也出现较大幅度下跌，价格的不断下跌并没有带来好的销量，现在现货商的心理就是越跌越不敢买。
主产区周末广西报价3070——3100；昆明报价3020——3030，广西报价从周五至今已有效报高，但市场观望气氛浓，成交较为清淡。据了解，厂家和中间商认为：“由于近期跌幅较深，目前出现技术性反弹，但反弹高度有限，大家中长线都是空头思维，感觉今年的糖将卖不完。”

　　2、郑糖评述

　　本周一，郑糖小幅下挫22点；周二，在国产糖收储中，糖企不停压低价格竞价交收，最后低价足额交收（成交价（到库结算价）最高为3620元/吨，最低为3400元/吨），郑糖再次下挫30点，此表明糖企心态较为恐慌，为后两交易日加速下跌埋下了隐患；周三、周四，郑糖加速下跌，直接原因是交割出库糖压力，SR0807面临交割，周四结算价为3069，当日持仓17956手，接近18万吨持仓，多头面临接糖近9万吨，据了解，对多头来说颇为尴尬的是，接了SR0807的糖后，由于担心由天气原因引起的色质问题（最近天气较热，7月糖容易变质），不能够顺利在SR0809上注册成新的仓单，因此近月合约形成多头弃仓而逃，期货、现货形成恶性循环，郑州白糖期货市场临近交割的近月合约出现大跳水，广西、云南各大白糖批发市场也接连大幅下挫，云南现货市场已经出现3000元/吨以下的报价。

　　由于 “企业管理不善，严重亏损，资不抵债，不能清偿到期债务”，云南省景东彝族自治县糖业总公司拍卖该公司的两个糖厂——者孟糖厂和漫湾糖厂，白糖价格的连续下跌，已经使不少糖厂面临亏损局面，新的一轮产业整合正在开启。

　　我们认为，这种恐慌性的下跌有助于构筑白糖糖价的一个中期底部，尤其对于2009年的合约会形成支撑。因为在今年下半年白糖市场存在三大不确定因素：第一是因为糖价下跌过大带来的甘蔗田转做水稻田；第二是糖厂进行产品结构调整，探索甘蔗从白糖生产转向酒精生产；第三是天气因素，广西存在出现秋冬连旱的可能。

　　★能源★

　　美元指数再次走弱，油价继续上扬，总体来看，弱势美元对油价的支撑仍未改变；随着夏季来临，原油市场自身的基本面因素在逐步呈现出来：产油国的不稳定、美湾的季风季节、品油库存的增减、以及夏季汽油的需求都在影响着油市；基金仍为少量净多单，显示目前基金操作较为谨慎；截至7月4日，纽约商业原油库存减少58.4万桶至2.94亿桶，属于历史中间偏下位置，远低于2005年以来的同期水平；汽油库存增加90.9万桶至2.118亿桶，属于历史上中间位置，炼厂开工率几乎持平至89.16%，本次库存报告对油市影响中性，但是从近期原油库存持续减少来看，往后将存在潜在的利多；中东产油国地缘政治仍未稳定，仍将推动油价；从基本面来看，夏季油市涨势仍未转变；纽约原油中长期仍未发出结束的信号，近期再次受到强支撑，大幅上涨，强势延续；新加坡燃料油再次大幅上涨，进口成本继续上扬，黄埔市场倒挂日益严重，后市主要消耗国产调和燃料油为主，近期国产调和燃料油总体向好，价格继续坚挺；从上海燃料油期货的日线来看，沪油中长线涨势仍没有发出结束的信号，近期再次受到重要支撑，大幅上涨，强势延续。

　　★农产品-大豆★

　　受紧缩库存及周边市场利多支撑，周五CBOT大豆期货市场稳步上涨。分析师称，虽然美国农业部7月报告没有明显意外出现，但结转库存紧缩及通胀信号强化了长期利多基本面预期，刺激价格走高。市场呈现双边震荡走势，由于作物短期生长状况良好，加之有观点认为过去3个交易日的上涨已经消化库存紧缩预期，促使交易商获利平仓，盘面价格受到压制。不过，市场整体趋势依然看涨，贵金属、原油期价暴涨和美元疲软也增添上涨动能。“后市来看，交易商对单产和天气的揣测将继续主导价格走向。”

　　从上周的报告来看，并没有给市场带来更多的利多支撑，市场仍把未来库存紧张的问题及对产量的担忧作为推动期价的主要动能，但随着天气的持续利好，目前支撑市场的利多因素也将逐渐消失；虽然原油在G8峰会后，再度呈现出了强劲的上涨势头，但全球调控的手段也将逐渐出台，高油价面临调整的压力应该说越来越大；所以，美豆在7月报告后，基本失去了继续上涨的利多支撑，短期将步入回调的走势中。连豆上周末小幅反弹，市场对于美盘的走势仍呈谨慎的态度，受今天电子盘美豆低开低走影响，大连市场今日将跟随外盘进行下调，4980-5000一线将再度成为市场重要的压力区。

　　操作建议：今日大幅低开后小幅反弹的可能性较大，前期空单可逢反弹少量加持，短期支撑30日均线

　　★农产品-豆粕★

　　豆粕市场没有什么突出表现，市场基本跟随豆类市场进行波动，目前高价位的现货市场也呈现出萎缩的状态，短期内豆粕走势并不乐观。美盘的大幅下跌，可能令今日豆粕市场呈现大幅回调的走势，操作上空单继续持有。

　　★农产品-玉米★
　
　　国内玉米的供需面处于平衡状态，上周五玉米期价的大幅反弹是市场对近期国家宏观政策反映过度的玉米期价的一个修正过程；这也初步探明了短期玉米的底部箱体区间，后势跌破此箱体空间的可能性较低，由于国内大豆市场受美豆的影响较大，若后市大连大豆继续随外盘大幅调整，玉米期价难免受拖累下行。

　　今年上半年度CBOT市场玉米价格屡创新高，反观国内玉米期现市场，无论涨幅还是绝对价格都低于国际水平。一是因为国内玉米能够自给自足，进口依赖度不高，受外盘价格走势影响有限。二是国内玉米市场连年产量增加、需求相对稳定以及国家调控政策的制约下，价格相对稳定也属于正常。以上原因使得后期玉米价格有上涨潜力，但启动大幅上涨行情的可能性似乎不高。首先国家发改委取消玉米进出口配额后，国内市场成为了一个独立运行的市场，并且国内需求相对平稳，阶段时期内需求数量难以出现重大突破。另外政府为稳定宏观经济运行，保证国内市场供应，限制深加工企业的发展规模，抑制国内玉米价格的上涨幅度；而从利多角度看，种植成本的增加，播种面积的相对转移，运费价格的高企，雪灾、地震、洪水等因素影响到市场的长期供需，通胀压力的加大仍支持农产品价格的上涨，并且价格上涨的潜力很大，只是缺少一个契机。

　　后势玉米把握的大方向：玉米现货价格的坚挺为期价提供有利支撑，后势玉米上涨的潜力较大，但受制于目前的宏观调控政策打压玉米价格的影响，玉米上涨的幅度会受到抑制，时刻关注政策面的相关变化，保持政策的敏感度。

　　★农产品-豆油★

　　上周五，美盘豆油小幅上涨，整体维持震荡走势。国内盘面，大连豆油受外盘影响，加之缺乏基本面指引，暂时横盘整理。国内此时处于油脂消费淡季，加之棕榈油、菜子油等供应充足，豆油的基本面需求很难得到改善。上周美盘大豆持续走强影响着美盘豆油及国内油脂走势，短时间内，关注美盘变化及其国内基本面的供应情况。

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