2008年第126期（2008-7-18星期五）

　　★金融★

　　受隔夜美国股市大涨、国际油价暴跌影响，周四市场高开近2%之后高位震荡，在10点官方公布了上半年的相关经济数据，虽然相关数据与提前透露的一致，但股指还是出现了震荡回落的走势，权重股的回落和奥运股的大跌使得股指翻绿并收盘于2700点之下，成交萎缩近1成半。我们看到经济数据的与预期一致和外围市场的走好没有刺激市场反弹，说明目前市场仍处于弱市格局，也就决定了医药、消费类个股的走强也不能带动市场，我们预计短期市场将继续震荡回落的走势。

　　★黄金★

　　周四亚洲时段，国际现货金价冲高回落，介于959-965美元之间盘整。沪金周四小幅低开，先抑后扬，主力12月合约小幅收低1元，持仓小幅增加744手，量价配比为增仓下行，显示空头主动增仓明显，价格短期可能仍有下探空间。

　　周三晚间，美国公布的6月CPI年率增长5％，为1991年5月以来的最高；美国5月长期资本净流入为670亿，结合前期公布的5月贸易赤字为597亿来看，长期的资本流入足以弥补贸易赤字；同时美国6月工业生产月率增加0.5％，为2007年7月以来的单月最大增幅。事实上，美国本周公布的经济数据并不是无一利好，但由于“两房”事件的发生让市场投资者再次对美国次贷危机产生担忧，数据的影响已经被投资者对金融市场的关注所掩盖。周四凌晨，美联储发表6月末利率会议记录，记录显示，大部分联储官员认为自4月30日以来，美国经济下行的风险已有所减弱，同时通胀风险加大，下次会议上联储可能会升息，但美联储对于经济增长和通胀风险的预期，仍然存在巨大的不确定性。对于美联储的下一步举动，恐怕还需要更多时间来观察。周四有消息称美国投资者自3月以来开始看空美元，同时开始看多瑞郎。瑞郎是低息货币，而我们其实也可以把黄金看作是一种低息货币，因此从美元这个角度说，黄金短期内下行的空间可能不大。

　　周三晚间，市场有传闻称美国即将管控成品油价格，纽约期货原油价格应声而下，跌破前期的支撑平台。近期金价的走势强于原油，得益于黄金避险功能的凸显。长期来看，两者的相关性依然保持完好。

　　从黄金自身的基本面看，全球ETF持有量自上周五大幅增加近50吨后，本周依然陆续有小幅的增仓，周三再次增持0.13吨，这将给金价以支持。

　　★基本金属-铜★

　　隔夜LME三个月铜下降100多美元，但国内铜价只低开100多人民币元，铜市再现近期国内铜价严重滞跌的特点。其实这种局面从7月8日就已经开始，当时LME三个月铜暴跌260多美元，国内铜价却只跌了500多元，从三个月铜的比值上来看，7月8日国内外三个月的比值为7.33，目前已经升至7.52，也就是说，近8个交易日来国内铜价少跌了1600多元。国内铜价的滞跌原因很多，有前期国内铜价滞涨的原因，有在比值严重偏离后进口贸易受阻导致国内基本面变化的原因，也有反套盘的原因。来自现货市场的消息，当天国内再次严重滞跌还激发了买盘举起，国内现货升水在100-200元。

　　宏观上面，近期铜市关注铝锌的变化，金融市场却出现巨大震荡，先是房利美/房地美的遭遇资金紧张，后是IndyMac银行倒闭，房价下跌和次级债引发的金融问题远未结束，这引发了全球股市的暴跌。这两天美联储主席在半年度的财经会议上发表了对美国经济仍然面临众多困境的讲话，同时美国CPI却飞涨至1991年来的最高水平，高达5%，滞涨的两难境界越来越明显，在美国已经将利率大幅下降至2%后，降息已经没有可能，美国政府将如何摆脱目前的困境是很难有好的答案的。与此同时，美国经济疲软已经开始波及欧洲，欧元区进入衰退的可能性大增，而日本也在下调经济增长预期。特别值得关注的是，今天中国统计局公布的上半年GDP增长10.4%，增速明显低于去年同。这表明人民币升值/通胀和负利率严重以及自然灾害的负面影响下，中国经济增速明显放缓，但中国统计局表示，未来中国仍面临较大通胀压力，中国要继续控制价格过快上涨，这使得市场对中国将放松货币政策的预期落空，令我们很难对中国铜的消费产生乐观的预期。

　　总得来看，在全球经济增长放缓的氛围中，消费淡季已经来临的现实难以令我们对铜的后市感到乐观。但近期铜市躲过了金融市场暴跌的一劫，有暂时利空出尽的意味，因此短期内应该控制住风险。从操作上讲，原有的空头头寸应设好止盈。短线止损为8120美元之上。中线止损60日均线8250美元之上。

　　国内铜价当天再次滞跌，铜价再次守在62000元之上，交易上原有空单部分止盈，剩余多单以10日均线62600止盈。

　　★基本金属-锌★

　　沪锌主力0809持稳冲高，遇阻回落。开盘15260元，最高15460元，最低15230元，收盘15300元，跌5元。成交量报123344手，持仓减少11450手，报87682手。沪锌早盘小幅高开，临近早盘收市期价大幅冲高；午后期价临近收盘又再度回跌，持仓大幅减少，主力逐渐向0901转移。

　　昨日，美国股市大幅反弹，SEC干预股市措施起得效果，金融市场的动荡和悲观情绪有所削减，伦锌的的下跌走势也因而获得一定的限制。国内方面，今日沪锌有所企稳，因昨日大跌已对15大锌冶炼企业北京开会后无减产行动作出反映，市场短线观望氛围较重。

　　现货方面，上海有色金属网0#锌报价15250-15350，-100。上海贸易商表示，下游购买情况一般。供应方面，2008年8月份，陕西东岭、豫光金铅、株冶集团等共28万吨锌冶炼产能投入生产。

　　消息面，今日国家统计局公布，上半年，国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。居民消费价格总水平上涨7.9%，其中，6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%。

　　技术上，沪锌0809KDJ指标下行，期价跌破5日和10均线。

　　综上所述，伦锌大幅下跌。沪锌反弹遇阻，操作上，维持偏空思路。

　　★白糖★

　　1、现货成交情况

　　南宁站台价3050－3100元，下调20元，总体成交一般；柳州站台价3060－3070元，下调10元，成交一般；昆明仓库价2980－3000元，报价不变，成交清淡；乌鲁木齐站台价3340－3360元，下调20元，成交清淡。南华集团站台价3120元，报价不变，成交一般；凤糖集团今日不报价。

　　2、郑糖评述

　　今日，郑糖主力合约SR0901开盘价3598，最高3598，最低3556，收于3559，结算价3575，较上一交易日下跌25点；郑糖今日平开低走，受中午批发市场现货走跌，云南现货跌破3000心理承压影响，尾盘小幅跳水，加大跌幅，短线上在国内现货短暂停顿后的下破以及国际盘的调整背景下，郑糖还将向下寻求支撑。

　　历史会简单地重复吗？

　　2006/2007年榨季是一个富有戏剧性的一个榨季，2007年7月中旬糖价在一路下跌的道路上终于告一段落，止跌反弹。之前在本榨季开始时的2006年11月10日，现货糖价4470元/吨，然后一直上涨到11月24日4650元/吨，此后一直下跌到2007年7月20日的3510元/吨。跌幅为1140元/吨。因此有大户认为抄底的时候到了，在盘面上大量做多，使糖价演绎了一波凌厉的涨势，在盘面价格的推动下，现货价格节节攀升，7月24日：3560元/吨，7月30日：3680元/吨，8月6日：4030元/吨，8月10日：4050元/吨，达到了这波行情的高峰。8月15日糖价下滑至3900元/吨，8月30日：3800元/吨，此后再次拉升，到10月15日时再次上涨到4000元/吨后回落，一直到新旧榨季交接的11月10日，糖价再次回落到7月20日3510的水平。这一波上涨行情的直接后果是给糖厂提供了一个缺糖的错误信息，有些糖厂惜售心理很重，结果是大约50万吨左右的陈糖折转到2007/2008年榨季销售，另一个后果是这些多头大户被迫与空头协议平仓，造成较大的亏损。

　　2007/2008年榨季目前也差不多走到的7月20日，过去的几个月行情与上榨季同期有着惊人相似的地方，糖价一路下跌到3100元/吨左右，近日无论盘面或者现货都出现横盘迹象，好像跌无可跌了。于是又有人指出糖市将有大多头出现抄底了，将再次演绎上一榨季的精彩一幕。

　　我们来分析这种可能性存在的成数有多大？

　　1、两个榨季所呈现的市场特征是一样的，都是增产的年份，都是供过于求的榨季。但是在程度上有着本质的差别，本榨季供大于求的量会比上个榨季大。这从6月份的产销数据中看得出来。

　　2、糖厂所面临的环境不一样：2006/2007年榨季是大牛市的末期，是牛变熊的开始，而2007/2008年榨季是处于熊市运行的通道上；2006/2007年榨季糖厂手上还有大把的盈利资金可以应付蔗农，2007/2008年榨季应该还有不少的糖厂还欠着农民的甘蔗款；2006/2007年榨季不存在银根紧缩的问题，2006/2007年国内通货膨胀还不象目前那么明显。

　　3、国人好健忘，但是“前车之鉴”这一成语还是有很多人烂熟于心的，“以史为鉴，面向未来”这八个字更是报章里常常出现的。去年的大多头抄底制造一大波行情，结果以亏损而告终，面对今年糖贱如泥的局面，谁又敢横刀立马出来以自己的身家性命作为赌注去救市呢？在这方面中国人是很聪明的。

　　由此看来，2007/2008年榨季再次走出上个榨季7月流火、8月高歌的行情的可能性不会很大，而目前3100元的价格应该远远不是今年熊市的底部。

　　★能源★

　　随着夏季来临，原油市场自身的基本面因素在逐步呈现出来：产油国的不稳定、美湾的季风季节、品油库存的增减、以及夏季汽油的需求都在影响着油市；基金仍为少量净多单，显示目前基金操作较为谨慎；截至7月11日，纽约商业原油库存增加295.2万桶至2.969亿桶，总体来看仍较往年偏低，汽油库存增加247.2万桶至2.142亿桶，汽油库存较往年稍微偏高，炼厂开工率几乎持平至89.49%，本次库存报告对油市影响偏空，但从原油库存较往年偏低来看，往后将成为潜在的利多因素；经济低迷，需求放缓成为近期抑制油价继续走高的主要因素，另外美国废除了20年来对美国海岸线的石油勘探和开采宪令，使得市场预期2009年石油供应将增加。在需求放缓，供应预期增加之下，油价开始冲高回落，目前跌破关注137-135美元/桶的支撑，中期涨势发出结束的信号，开始转入弱势调整；沪油今日先抑后扬，走势强于原油，主要的原因还是进口成本仍偏高，进口倒挂仍严重，沪油近期仍偏强与原油，但总体走势仍以偏空为主。

　　★农产品-大豆★

　　周四CBOT大豆期货震荡收低，受一系列市场利空因素引发的投机性抛售打压。8月大豆收盘下跌52美分；11月大豆收盘下跌50美分。分析师称，连串利空因素令市场承压，像阿根廷参议院投票否决出口关税议案，短期之内没有天气威胁，原油期价下跌，经济前景堪忧等等。周四盘前美农业部公布的出口销售数据令人失望，加之周初NOPA报告也显示美豆压榨进度放缓，加剧了市场对高价抑制需求的担忧。交易商表示，市场长期供需基本面依然利多，但因价格接近纪录高位，多头需要新利好题材维持买兴。展望后市，预计大豆期货市场保持震荡走势，天气预报为影响价格走向的关键，直至秋季大豆单产得到进一步确认。

　　天气持续利空、原油延续大跌、美国经济前景暗淡、阿根廷参议院投票否决出口关税议案及美国需求受高价格抑制开始显现，可以说多种利空因素促使美盘昨夜大幅下挫，期价7月份以来首次收于1500关口下方；美国产区的湿润的天气主导着近期市场的偏空氛围，原油连续三个交易日的大跌，已经引起了市场普遍的恐慌心理，而美豆小涨大跌的走势已经令投资者看涨的信心受到极大打击，未来如何1480一线未能形成有效支撑，那么美盘头顶已基本形成。

　　周四连豆追涨动能明显不足，5000关口成为市场短期难以逾越的重要屏障；多空双方表现出了较大的分歧，主空增仓明显，意图较为坚决；受隔夜美盘大跌影响，今日连豆将低开低走，短期强支撑在4850一线。

　　★农产品-豆粕★

　　豆粕近期走势较弱，现货市场的持续疲弱令期价难寻有力支撑。目前现货市场跟盘下调的动作比较明显，说明油厂及贸易商对未来看涨的信心明显不足。操作上空头思路不变，前期空单继续持有，未来期价很可能寻求3800一线的支撑。

　　★农产品-玉米★

　　消息面上：国家统计局今日公布的今年上半年国民经济数据显示：今年上半年国内生产总值（GDP）130619亿元，同比增10.4％，中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨了7.9%，其中，6月份居民消费价格上涨7.1%，较上月回落了0.6个百分点。前期制定的一系列宏观经济政策取得阶段性成果，但通胀的压力依然较大；后市进一步关注国家宏观经济运行状况，保持政策的敏感性；

　　基本面上：产区玉米深加工企业中粮生化黑龙江肇东公司提价30元至1570元/吨，由于农民手中余粮不多，收购进度并没有明显增长；产区玉米供应偏紧，近期锦州和大连至广东蛇口港船运费已从130元/吨降至110元/吨，近两日报价已跌至100元/吨，港口玉米价格并没有船运费的降低而下降，反而小幅上涨，说明销区需求依然强劲。另外小麦价格的持续上涨使得小麦与玉米的价差进一步缩小，替代现象有所减弱，为玉米现货价格提供支撑。 

　　大连玉米盘面表现较为温和，围绕5日、30日均线区间震荡，从盘后交易持仓分析：多空双方主力持仓变化不大，今日C0901继续减仓，资金不断流出，成交量并没有有效放大，关注盘面的变化，把握盘中的短线机会；

　　★农产品-豆油★

　　昨日，美盘原油暴跌，受原油下跌拖累，加之美元走强和阿根廷提案遭到否决，美盘大豆大幅下挫，出现大量恐慌性抛盘。受外盘走势影响和国内豆油缺乏基本面的支撑，预计国内豆油今日将低开低走，成下行走势。

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