判断基金操作风格的一个重要指标是持股周转率。持股周转率是指平均到一年来看，基金买入/卖出股票的单边交易金额和期间平均股票资产规模之间的倍数。
从图1可以看出，基金总体上在不断提高持股周转率，2006年下半年交易活跃度比上半年有所下降。全年股票型基金周转率达到312％，偏股混合型基金周转率达到450％，配置混合型基金周转率高达500％。而从2007年1季度的情况来看，基金的整体持股周转率可能进一步上升。
如此高的平均换手率在国外共同基金业是不多见的。整体高换手率表明主流投资者对股票投资价值的判断仍然倾向短期化，而基金也不例外。从另一个角度看，这也是牛市起飞时期的市场特征。
积极交易有两种可能，既有基金经理是先知先觉，前瞻性地看到了尚未被发掘，但符合市场投资主线的下一个投资热点；也有基金是善于跟风，试图捕捉交易性投资机会。前者以阶段性投资为主线，后者则热衷于波段操作。
在07年的股市环境下，这两种操作风格都可能取得成功（图2）。银河稳健、天治核心巨田资源、中海成长等基金持股周转率高达800％以上，短进短出为这些基金带来高收益。同时也有广发小盘、博时主题、兴业趋势等低持股周转率基金获取不错收益（周转率低于300％）。适度灵活的华夏大盘精选、中邮优选、华安宏利等基金同样表现优异（周转率400％～600％）。
总体上来看似乎是周转率高的基金收益较高，但周转率高到一定程度后也并未对基金收益带来正面影响。频繁的买卖是基于对市场和上市公司深刻的理解，还是基于市场情绪和热点的推动？从这个角度说，一些交易过于频繁的基金是让人怀疑的。过高的持股周转率让基金变成短线交易者，这对以稳健为初衷的基金投资者来说并非好事。
我们认为，在牛市市场投资主题快速转换，股票估值结构变化剧烈的情况下，阶段性投资、适度灵活是比较适合的操作理念。这既反映出基金经理对市场结构变化和投资主题变化的动态调整，又避免过度追求短线机会的投机心态。
图1：基金持股周转率变化趋势
数据来源：德胜基金研究中心（www.dsfunds.com）
图2：基金持股周转率与收益率对比
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