从具体基金看来，组合估值的差异体现出基金选股思路分化正在加大。选股思路的差异是基金收益分化的一个重要原因。07年表现出色的新基金大都采取了和06年下半年的投资主题大为不同的选股思路。中小盘成长股、资产注入股、隐蔽资产股成为这部分基金的持仓重点。在市场不同阶段采取不同的选股策略，也是基金理解牛市更深一层的思考。

　　不少有股票投资经验的基金投资者会观察基金的重仓股组合，如果基金的重仓股较符合个人偏好，则对基金也比较看好。这个思路总体来说是可取的，但是基金重仓股季度间更换频繁，对单只基金如果仅看重仓股意义并不很大，重要的是通过基金持股变化来看趋势变化对基金风格的影响。

　　从目前的市场阶段来看，年初以来中小盘股涨幅远超过大盘股，低价股表现超过平均水平。在市场整体估值上升到相当高的水平后，对风险的重视将会重新成为机构投资者关注的因素。业绩增长预期明确和业绩趋势反转的股票可能成为下一阶段主流投资者的重点关注对象。也就是说，我们倾向于在目前阶段，组合预期市盈率和预期市净率处于低端的持股组合。

　　图8：各类型基金组合市盈率变化