了解股票风格

　　要说基金风格，先得说股票风格。

　　股票风格分类常常是股票投资的第一步。每类股票都有不同的特征，基金的风格就是基金股票组合中主导的类型。

　　股票风格分类的核心原则是区分公司的价值－成长特征。同时考虑股票的流通股本规模。藉此德胜把股票分成16大类，如表所示。

 　　表1：德胜股票风格分类图

　　什么样的股票是价值股？价值股的突出特征是市场估值较低，通常表现为较低的市盈率和市净率，以及高于平均水平的分红。市场为什么给一只股票较低的估值？通常有多种原因导致，比如公司的增长前景不看好，公司进入一个新的领域面临较大风险，公司管理机制落后，公司面临财务困境，公司的潜在价值未被认知等。举个例子，600418江淮汽车的商务车在经过几年的快速增长后逐渐放缓成长速度，公司在2006年下半年宣布进入轿车行业，很多机构投资者认为轿车行业竞争激烈，江淮缺乏轿车生产经验和市场销售渠道，因此在公司前景不明晰情况下卖出股票，导致股价相对于业绩表现落后。可以说，价值型的股票或多或少都面临一些短期或者长期的问题。但事后投资者常常发现，当初的疑虑和对公司发展的担心都被证明是多余的，因为很多价值型的股票事后都有很好的回报。

　　成长股则正好相反。典型的如002024苏宁电器，000061农产品等。在牛市中成长股往往更能吸引投资者的眼球。成长股最典型的特征是预期成长速度快，市场估值高。市场估值高是因为高成长最终会表现在收益上，因此动态的看股票其实很便宜。举例，600459贵研铂业按照06年的业绩现在的市盈率是112倍，远高于市场的平均估值水平，但该股2007年市场预期每股盈利为1.33元，该股4月19日收盘价为39.23元，07年的预测市盈率为29倍。这就是成长股的魅力。

　　核心股则兼有二者特征。某种意义上讲，这是最好的股票类型。有很好的成长前景，同时又面临较低的估值。在股指逼近4000点的时候，德胜股票池中仍有不少该类型的股票，这让我们对本轮牛市多了一层深入的思考。

　　玻璃型全称是非价值非成长，也可以称其为垃圾型。取名为玻璃是指看上去很美但其实很脆弱。垃圾里面有黄金，这也是人所共知的事情。这类股票通常是ST或经营面临严重困难同时市场估值很高的股票。造成基本面业绩差，增长预期差同时市场估值很高的主要原因是人们寄希望于乌鸡变凤凰。市场中有名的000503海虹控股就是大盘玻璃型的代表。在资产注入预期下，很多玻璃型股票成为市场的热点。

　　价值、成长、核心、玻璃这四种类型会相互转换，在不同的市场环境下成为市场的主导，这也可以解释为什么基金的业绩难以持续。比如一个坚持价值股的基金，在成长股主导的市场里面可能就会落后，而在玻璃型股票大行其道的时候，其他类型的股票就会落后，这大概就是今年1季度很多基金业绩难以跟上指数的一个原因。

　　价值，成长，核心和玻璃四种类型在所有股票中的比例和变化趋势也有助于预测整体市场的气氛，审美观以及基金未来的业绩。

　　股票规模历来也是资本市场关注的一个要点，特别是在几年前中国的市场，小盘股一度成为股票操纵和散户跟庄的好标的。随着市场参与者结构的深刻变革，股指期货即将推出，卖方分析师覆盖范围的集中，股票规模对股票行情的影响会越来越明显。

　　德胜采用国际通行的自由流通市值分档的方法划分股票规模档位。其中大盘股所占的流通市值占全市场的70%，占市值2%的股票为迷你型。很有意思的现象是，大盘股与沪深300指数成份股几乎全部重合，而这就是基金重仓股的大本营。所以按照德胜的分级方法，绝大部分基金的持股都是大盘股，即便有些基金号称自己是中小盘。一般而言，大盘股也是研究最为透彻的公司，比如600028中国石化一共有103个分析师对其07年的业绩进行了预测，而绝大部分小盘股和迷你型股票没有一个分析师跟踪。而很多基金公司决策是要依据卖方分析师的报告，这也可以解释为什么大部分基金持仓风格接近甚至雷同了。这造成一个悖论，在市场中要战胜指数，往往需要基金经理独辟蹊径。我们可以看王亚伟先生选股风格，其中包括很多不为其他基金所持的股票，例如000663永安林业，该股在德胜股票池里面属于典型的小盘成长股，从2005年8月到现在没有一个分析师撰写研究报告，这或许就是华夏精选业绩出众的原因。