基金类型配置：风险控制的基础

　　在目前的市场行情下，基金投资的主要风险来自于股市波动的风险。各类不同基金因为股票投资比例的不同风险自然也大大不同。因此，对于稳健型投资者，如果想规避股市震荡，把资金在偏股型基金和偏债型基金之间进行配置是风险控制的基础。

　　07年以来市场大致发生过三次较大的向下震荡，分别是1月28日至2月5日， 2月27日，以及最近的4月19日。表1清楚地显示，在三次下跌中，跌幅大小依次是上证指数>股票型基金>偏股混合基金>配置混合基金>保本型基金<偏债混合基金>债券型基金。股票投资比例由高到低是最主要的原因。

　　表1：不同类型基金在三次下跌中的表现

截止时间	2007-2-5	2007-2-27	2007-4-19
上证指数	-11.30%	-8.84%	-4.52%
股票型	-9.62%	-8.16%	-3.82%
偏股混合	-8.82%	-7.58%	-3.55%
配置混合	-8.23%	-6.90%	-3.22%
保本型	-3.50%	-2.86%	-1.23%
偏债混合	-2.62%	-2.72%	-0.97%
债券型	-0.54%	-0.42%	-0.10%

　　*基金收益数据为简单平均 数据来源：德胜基金研究中心（www.dsfunds.com）

　　负Beta系数：衡量抗跌性

　　那么对持股比例相近的偏股型基金来说，在股市下跌时基金净值的跌幅就和基金具体的持仓结构密切相关。虽然风险和收益大致是匹配的，但是我们还是可以试图从相对高收益的基金里面找到抗跌性强的基金。对于稳健型投资者来说，震荡市下这类基金值得重点关注。

　　Beta系数是用来衡量基金的收益和市场收益相关性的经典指标。简单来理解，Beta系数描述的是在平均意义上，市场向上或向下波动时，基金收益相对市场收益波动的倍数。也就是说，Beta系数为1说明基金收益波动幅度和市场相当；Beta系数大于1，说明基金收益波动幅度大于市场收益；Beta系数小于1，说明基金收益波动比市场更小。正因为如此，Beta系数被当作是基金风险的一个重要度量指标，Beta系数越大，基金的风险被认为越大。

　　这里面有一个重要问题，通常的Beta系数把基金收益向上和向下的波动都计入了风险。而在震荡市下，投资者更关心的是市场发生大幅下跌时，哪些基金的损失更小。也就是说，只有收益向下波动的风险更让投资者关心。我们从这一角度出发，计算基金的负Beta系数，也就是说，只有股市发生下跌时才把基金的净值表现考虑在内。

　　偏股基金抗跌榜（前20+后20）

　　我们根据过去一年的基金周收益率计算了偏股型开放式基金的抗跌榜。限于篇幅，我们在此只列出抗跌榜上表现前20和后20位的基金。全部数据表可在德胜基金研究中心网站查询。

　　从表2来看，排名抗跌榜最前列的几只基金，07年以来的收益也相对较差。不过，也有相当一批基金，如海富通回报、中国精选、天治核心、万家公用、华夏精选等基金表现出优异的收益－抗跌双重特性，在取得较好收益的同时，在三次市场大跌中净值跌幅都明显小于市场。这部分基金是稳健型投资者很好的选择。

　　表3列出最不抗跌的基金前20名。多数不抗跌的基金07年以来收益表现同样欠佳。这部分基金的表现让人失望。其中也有业绩较好的基金，这部分基金在市场下跌时同跌可能性更大，投资者应根据自身情况把它们和其他绩优基金区别对待。

　　表2：震荡市下，最抗跌的偏股型开放式基金前20名

基金名称	基金类型	beta	负beta	2007-2-5下跌收益	2007-2-27下跌收益	2007-4-19下跌收益	近一年周标准差	07年初以来收益
宝盈策略	股票型	0.45	0.15	-1.10%	-6.90%	-3.41%	-	14.43%
盛利配置	配置混合	0.34	0.38	-5.11%	-3.82%	-1.54%	1.76%	22.96%
荷银预算	配置混合	0.43	0.41	-5.21%	-4.37%	-2.34%	2.02%	17.81%
鹏华动力	偏股混合	0.74	0.43	0.00%	0.00%	-3.99%	-	30.20%
海富通回报	配置混合	0.61	0.46	-5.44%	-6.77%	-4.23%	-	51.47%
嘉实成长	偏股混合	0.53	0.50	-5.13%	-3.87%	-3.09%	2.77%	29.23%
中国精选	配置混合	0.61	0.50	-4.25%	-5.98%	-4.10%	2.85%	43.50%
天治核心	股票型	0.73	0.52	-8.46%	-8.33%	-2.16%	3.81%	54.01%
中小板	股票型	0.68	0.53	-3.29%	-9.24%	-5.00%	-	72.53%
万家公用	股票型	0.53	0.57	-6.09%	-6.55%	-3.09%	2.98%	49.70%
汇丰2016	配置混合	0.52	0.57	-8.50%	-4.85%	-1.81%	-	22.13%
国海收益	配置混合	0.47	0.57	-8.48%	-5.13%	-2.64%	2.18%	16.89%
海富通优势	股票型	0.68	0.58	-4.09%	-6.27%	-3.78%	-	32.97%
宝康配置	配置混合	0.56	0.61	-4.18%	-5.75%	-3.30%	2.64%	40.33%
南稳贰号	股票型	0.74	0.62	-6.17%	-7.56%	-1.51%	-	51.69%
长盛同智	偏股混合	0.84	0.64	-6.99%	-6.48%	-4.37%	-	43.32%
博时配置	配置混合	0.59	0.64	-8.67%	-6.26%	-3.39%	-	35.83%
金鹰精选	股票型	0.58	0.64	-5.03%	-6.11%	-3.24%	3.53%	36.09%
南方稳健	股票型	0.92	0.65	-1.65%	-7.97%	-1.48%	4.28%	45.84%
融通成长	股票型	0.58	0.66	-6.88%	-5.48%	-3.40%	2.94%	28.18%
华夏精选	偏股混合	0.74	0.66	-5.85%	-7.14%	-4.24%	4.15%	91.34%
普天收益	股票型	0.76	0.67	-8.23%	-7.47%	-3.29%	4.53%	34.96%

　　数据来源：德胜基金研究中心（www.dsfunds.com）

　　表3：最不抗跌的偏股型开放式基金前20名

基金名称	基金类型	beta	负beta	2007-2-5下跌收益	2007-2-27下跌收益	2007-4-19下跌收益	近一年周标准差	07年初以来收益
南方绩优	股票型	0.99	1.55	-11.40%	-8.99%	-2.22%	-	38.31%
交银成长	股票型	0.95	1.51	-12.83%	-8.65%	-3.90%	-	30.86%
融通先锋	股票型	0.97	1.48	-12.90%	-8.88%	-3.87%	-	34.80%
富国天合	股票型	0.86	1.47	-11.60%	-9.47%	-3.87%	-	34.72%
荷银首选	股票型	0.78	1.47	-11.03%	-9.34%	-4.36%	-	23.36%
银华主题	股票型	1.00	1.45	-11.66%	-9.11%	-3.90%	-	33.99%
南方积配	股票型	0.89	1.44	-12.90%	-8.81%	-3.90%	4.46%	24.43%
添富增长	股票型	0.95	1.43	-10.48%	-9.11%	-4.79%	-	29.26%
嘉实300	股票型	0.99	1.42	-13.39%	-8.77%	-4.51%	4.56%	50.72%
易方达策略2	股票型	0.96	1.42	-11.72%	-9.22%	-3.74%	-	43.34%
万家和谐	股票型	0.77	1.40	-10.51%	-8.68%	-5.28%	-	48.63%
泰信优质	股票型	0.99	1.36	-11.20%	-8.61%	-3.10%	-	38.38%
景顺增长2	股票型	0.95	1.34	-12.89%	-8.23%	-2.87%	-	28.54%
南方高增	股票型	0.97	1.33	-12.66%	-9.16%	-1.85%	4.55%	34.01%
益民红利	偏股混合	0.71	1.32	-7.63%	-8.08%	-5.11%	-	71.35%
国投创新	股票型	0.96	1.31	-10.56%	-9.34%	-3.45%	-	42.66%
大成精选	偏股混合	1.01	1.30	-12.39%	-9.31%	-4.45%	5.11%	37.92%
诺安价值	股票型	0.90	1.29	-10.21%	-9.39%	-4.44%	-	40.69%
信诚成长	股票型	0.86	1.29	-9.28%	-8.30%	-3.36%	-	37.78%
上投成长	股票型	0.90	1.27	-10.47%	-8.71%	-4.63%	-	45.51%

　　数据来源：德胜基金研究中心（www.dsfunds.com）