在刚过去的2006年里，中国股市出现了大牛市行情。在股票市场强劲上涨的推动下，股票方向基金取得了有史以来最好的业绩，平均净值增长率为109.83%，54只基金年净值增长率超过100%。

　　基金的高收益给投资者带来丰厚的回报，在基金巨大赚钱效应吸引下，越来越多新投资者开户加盟，许多老股民也纷纷转变成基民，基金投资者队伍迅速壮大，基金数量和规模也出现爆炸式增长，全年共发行了90只新基金，加上老基金的持续营销，基金总规模增幅超过了4000亿元，相当于过去5年的总和，获得了的超常规发展。

　　然而，在看到基金的赚钱效应之后，部分投资者将基金当作无风险的收益方式，通过抵押汽车、房产、借钱、贷款等方式将资金投在基金上。这种过度投机带来的风险是非常巨大的，作为专业投资机构和提供理财服务的基金公司，无论是从投资角度还是从理财角度，我们都不得不提醒客户：理性是投资的基石，基金投资不能忘记风险。

　　理性预期是投资的前提

　　许多投资者大举投资基金，是冲着基金06年耀眼的收益率而来，我们有必要认真地分析2006年基金取得超额收益的原因。首先，A股市场在2006初是被低估的，自2001年始长达4年半的熊市使得大量优质股票的估值明显偏低，2006年初上证50的平均市盈率约14倍，远低于世界上其它新兴市场水平，形成了非常有吸引力的“估值洼地”。

　　其次，中国GDP多年持续保持9%以上增速，大批优质上市公司的盈利水平年均增长达到20%以上，这为股市上涨提供了扎实的基础。

　　第三，股权分置改革使得A股市场内部运行机制发生了根本性的变化，不仅大股东平均向流通股东支付对价达30%左右，而且消除了大股东与流通股东在利益上的分歧。

　　第四，2006年人民币升值幅度达3%，长期的升值预期使得国际资金看好中国资产的升值，作为资产重要组成部分的股票的价值更加受到关注。

　　2006年基金在价值投资理念的指导下，抓住了中国股市的历史性机遇，整体取得了令人瞩目的业绩。这种超高的收益率是在特殊历史条件下取得的，是难以复制的，投资者对未来收益应保持理性的预期。

　　2007年，A股市场有税收改革、新资产注入、整体上市、管理层激励、大型优质国企回归、人民币升值等一系列的利好因素支撑，牛市格局将得到延续。但是，2006年支持股价快速上涨的几个重要利好中股改对价因素已经完全兑现；股市短期上涨（沪深300(2438.798,-14.03,-0.57%)指数最近3个月涨幅达53%）使得上证50平均市盈率已经超过30倍，“估值洼地”效应也已消失；其它的有利因素也已基本在股价中反映，再向上的空间比较有限。

　　从国外股市的经验来讲，美国在1997-2000年间出现了一轮新经济牛市，指数涨幅累计达150%以上，但美国基金近十五年来平均年收益率也不过为13.57%，而美国股市100年来的平均年收益率仅为9%。由此可以看出在成熟市场，基金正常年均收益水平是8%~15%之间。在中国，如果不计算2006年在内，基金在2003-2005三年的平均收益率仅为8.7%。中国未来股市合理的长期收益水平也应该在15%上下，牛市里可能高一点，而熊市可能低一点，期望2007年股市能像2006年这样再翻一倍是不现实的。

　　2007年的整体趋势将在震荡中上行。一定时间内股价在基本面确定的情况下的涨幅是有上限的，过快过猛的涨幅不仅从估值上降低股市的吸引力，风险的累积也会导致抛售的产生。同时，过猛的涨幅会不利于股市长期可持续发展，从而引发监管部门宏观调控政策的出台。这些因素决定2007年的股市不会一马平川地向上，而是会在震荡中上行。

　　因此，理性地看待基金收益率，理智地进行投资操作，才是投资基金的长远之道。

[1] [2] 下一页