市场回顾

　　1、走势回顾

　　上周市场窄幅波动。上证指数收盘2930，-0.25%。沪深300 -0.27%。深证综指和中小板指创出新高。

3月19日（周一），受加息因素冲击主要指数低开2.5%-3.5%，之后迅速回升；在金融股大涨带动下，上证指数重上3000点，最高3038点距历史最高点仅有11点；收盘3014点（+2.87%）；上证50指数+3.25%，其他指数则逊色一些。

　　2、行业指数、风格指数、特征指数

　　行业指数：传媒（歌华）、化纤、综合、软件、家电（美的）等涨幅居前；金融、石化、有色、钢铁下跌；通信、电气设备、汽车等涨幅落后。

　　风格指数：依次为小盘、中盘、大盘。

　　特征指数：低价、亏损、微利、高PE等涨幅居前。低PE、高价、绩优等基金重仓股所属的指数下跌。 

　　市场评价及展望

　　1、加息

　　央行决定，自2007 年3 月18 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　2、加息的背景

　　2月份中国出口增长51%、贸易顺差237亿美元、M2增长17.8%、信贷增速17.2%、工业增加值同增长18.5%、固定资产投资增速23%以上、通胀CPI达到2.7%（再次超过1年期存款利率），各项指标强劲，显示经济活动依然活跃。

　　我们分析：货币信贷增长数据强劲表明未来固定资产投资将有所反弹。外贸顺差高企的态势短期内难以扭转，升值压力进一步增大。估计外汇投资公司下半年将投入运做，开始对内发行人民币债券，最终对外投资规模将达2000-3000亿美元，会收紧国内流动性。

　　央行行长周小川此前表示，（2月份）CPI数据确实上涨较快，并将研究贷款数据。在2月份数据公布完毕后央行迅速加息，表明央行主要的出发点是控制通货膨胀和防范固定资产投资过快增长。此次加息本身以及加息幅度在市场预期之中，进度略快于市场预期。由于流动性整体仍过剩，后续可能继续提高存款准备金比率。

　　3、加息对宏观经济的影响

　　银行长期资金供给部分被三年期央票占用，贷款实际利率提高会在一定程度上抑制银行中长期贷款增长。

　　在发改委等政府部门严控土地闸门和提高新项目准入门槛的情况下，连续提高资金成本将有利于抑制投资快速增长。

　　关注后续的收缩流动性政策：继续提高准备金率；继续加息；等等。

　　4、加息对相关行业的影响

　　理论上，加息对有息负债率高的行业将产生不利影响，如原材料行业、纺织行业等；而食品、饮料、医药等消费类行业，其消费不依靠信贷支持，加息对其消费需求几乎没有影响。但实际上，此次加息幅度仅0.27%，对上市公司盈利影响并不大。

　　对银行业：此次加息利差仍扩大，但据测算利差扩大幅度小于2006年8月的那次加息。负面影响是贷款增速放缓。

　　对保险业：加息会提升保险公司存款收益率，但对中长期债券收益率提升作用有限。负面影响是加息有可能使得保险产品相对其他金融产品的吸引力下降，退保率又可能提高（退保率的影响不大）。

　　对房地产业：理论上增加企业成本（房地产公司的资产负债率一般较高）、抑制需求（提高居民按揭还款成本）。但实际上，本次仅升27个基点，影响有限。 例如总价50万元，贷款成数为70%，还款期为20年，每月还款额为2680元；升息后仅增加57元支出，增幅2.1%，对需求的影响更多体现在心理层面。 房地产优质公司的盈利能力不会因为本次升息而受到实质影响；更重要的是贷款紧缩；这将使得行业竞争越来越集中于资金和土地的竞争。优势公司如保利、中华企业等已公布年报的强势大中型企业在06 年保留有几乎相当于06 年全年主营收入60％以上的预售房款等待07 年结算，2007年继续高速增长并无悬念。

　　5、加息对市场的影响

　　2006年来几次加息的情况：

　　第一次加息：2006 年4 月28 日

　　2006 年4 月28 日，金融机构贷款利率上调0.27 个百分点。沪深300 指数低开高走，收盘大涨1.63%，其后依然维持上涨势头，并在5 月份展开了一波历史上少见的逼空行情。

　　第二次加息：2006 年8 月19 日

　　央行宣布提升存贷款利率0.27 个百分点，一年期贷款利率从5.85%提升到6.12%，一年期存款利率从2.25%提升到2.52%，该政策从8 月19 日开始实施。8 月21 日，周一开盘沪深300 指数开盘1235 点，低开32 点，最多下跌38 点，随后展开反弹，尾盘收于1270 点，上涨0.21%，加息使得市场成功探底，其后沪深300 指数强势上涨，截至2007 年3 月16 日收于2604 点，上涨111%。

　　本次加息能否复制前两次加息后的走势？

前两次加息时，根据市场对沪深300的盈利预测，动态市盈率均不到20倍。而目前沪深300动态市盈率为30倍（2006）、23倍（2007）；（预测净利润增速为06年40%、07年31%）。由于估值水平较高，我们认为此次并不会简单复制前两次加息后的走势，指数可能维持震荡整理的格局，但在牛市背景下个股行情仍会较为活跃。

　　6、值得关注的投资机会可能包括：

　　（1）有实质性整体上市或资产注入进展的公司（集中在电力、交通运输、煤炭、房地产、军工等行业）；

　　（2）周期处于向上阶段、估值较低的周期型行业（钢铁、锡镍等小金属、交运设备、机械等）；

　　（3）股价受利空（政策调控、业绩调控等）因素抑制、真实PE较低的公司（二线房地产股；一些为股权激励而压低近期业绩的公司）；

　　（4）短期驱动因素向好。

　　财经要闻

　　1、资本市场

温家宝答记者问时表示，我们的目标是建立一个成熟资本市场，更关注股票市场的健康发展，外汇投资公司经营外汇将有偿使用，接受监管，保值增值，不会影响美元资产。

　　3 月16 日，《期货交易管理条例》出台，自2007 年4 月15 日起施行，适用范围从原来的商品期货推广到金融期货合约、期权合约，为股指期货的推出奠定了法律基础。

　　募集资金申购新股或炒股将遇禁令，相关规范通知或将于近日发布。

　　成思危澄清“泡沫论”，称对股市总体有信心，认为应鼓励优质公司A股上市，提高上市公司质量才是股市持续健康发展的根本，要在总体上提高上市公司回报投资者的能力。

　　证监会副主席范福春：中移动争取年内A股上市；大型国企上市并非一定要先A再H；否认香港交易所拟推出人民币期货。

　　银监会副主席蒋定之：所有违规违法信贷资金都要查处，否认银监会布置专门针对股市的检查工作。

　　国家外汇投资公司加紧筹建，召开首次筹备会。

　　2、宏观经济

　　2月份中国出口增长51%、贸易顺差237亿美元、M2增长17.8%、信贷增速17.2%、工业增加值同增长18.5%、固定资产投资增速23%以上、通胀CPI达到2.7%（再次超过1年期存款利率）。

　　央行决定，自2007 年3 月18 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　行业动态

　　1、电力

　　发改委近日发布了《电力行业2006年运行分析及2007年趋势预测》，数据显示电力行业2006年利润快速上升，而煤炭行业利润增速下降明显，再加上CPI近期上涨较快，市场对是否执行三次煤电联动存在了争议。研究机构认为，由于合同煤价涨幅达5-8%，符合煤电联动条件，中电联已经在进行测算；考虑到提高能源价格以促进节约的大背景，仍有可能进行煤电联动。

　　2、钢铁

　　印度或以60%品位为界对铁矿石出口征税。五矿商会首次表态，3月1日之前铁矿石合同不接受印单方涨价。

　　中韩钢铁会议举行，中美磋商出口补贴问题，钢材出口贸易磨擦步入谈判期；钢铁出口退税政策可能很快取消。

　　3、装备制造

　　大飞机项目落沪，或成立独立公司运作，中国一航和中航二集团可能会部分参与其中。

　　4、3G

　　8家厂商拿到3G入网许可证，中国电信、中国网通TD网络正积极做扩展准备，3G牌照发放尚需时日。