市场回顾

　　1、走势回顾 
　　猪年的第一周市场就给了投资者当头一棒；2月26日惯性上涨，2月27日两市跌幅近9%，创10年最大跌幅，总市值一天缩水万亿，两市天量成交逾2006亿元；并对全球股市都产生了巨大冲击。2月28日-3月2日震荡走势：28日反弹，3月1日回落，3月2日反弹。 
　　上证指数最高3049、最低2782、收盘2831，-5.57%。沪深300 最高2719、收盘2508，-6.28%，上证50、深证成指跌幅在7%以上。
　　2、行业指数、风格指数、特征指数 
　　行业指数：通信（3G投资开始招标）、农业（临近两会）、化纤、石油、供水供气、综合、硬件、煤炭等少数行业上涨；电力、钢铁、建材、电力设备、纺织服装、造纸等跌幅较小；金融、传媒、商业、日化、机械、食品等跌幅较大。 
　　风格指数：小盘指数和大、中盘价值跌幅不超过2%。 
　　特征指数：低价、亏损、微利股上涨。高价、绩优、低PE股跌幅较大。

　　市场评价及展望

　　1、我们预期的调整在2月27日正式到来 
　　2月27日的调整在情理之中，春节前我们在本栏已做预警；单日跌幅如此之大超出预期，但如果这9%的跌幅分成几天来完成的话，也就不会如此震动中外。就在不久前，1月30日至2月6日盘中，市场在6个交易日内也达到了类似的跌幅。 
　　无论如何，从过去的经验来看，单日长阴又未迅速收复的话，一般表明进入中期调整。最近的经验是2006年6月7日和7月13日的走势。
　　2、影响调整的政策、估值、资金、技术分析等因素 
　　我们在前期预测分析调整的几个框架因素，在此略做更新： 
　　（1）政策：从前期有关迹象来看，上证指数3000点以上将面临较大的政策调控压力。央行行长表示可以就股市的泡沫进行讨论，但其也表示流动性水准是否导致泡沫统计上得不出显著的实证关系。我们认为经过2月27日的大幅下跌后，有关方面对于金融稳定性的重视会增加。暴跌属于不稳定，但暴涨同样也应属于不稳定。 
　　（2）估值：随着股指重回前期高位，沪深300指数2007年PE重新达到27倍。由于股价要到2007年下半年甚至年底才会充分反映2008年的增长因素，目前还不太适合完全使用2008年的业绩为基础进行估值定价，短期内市场的估值水平已经缺乏太大的上升空间。 
　　（3）资金：场外资金的确非常充裕；从春节后新基金发行情况来看居民储蓄仍在流入基金，开放式基金持有人经过1月底2月初短暂的赎回潮后此次较为稳定。但目前毕竟是大型IPO和非流通股流通压力相对较小的时期。交行、中信银行等上半年将IPO；2007年、2008年各有约5000亿元市值的非流通股可流通，从月份上来看2007年5月和10月是两个高峰期。 
　　（4）技术分析：调整已经展开，后市可能在上证指数2600－3000点之间形成大的箱体；2007年可能是两头上涨中间调整的N形走势。从短期走势来看，调整一般分为下跌、反弹、再下跌三波走势，2月28日开始的属于反弹走势，后市可能还会有向前期低点2600点附近回落的要求。
　　3、性质仍属于牛市中的调整；行情可能进入结构分化阶段 
　　本栏目多次分析，在本轮牛市运行中我们会多次遇到牛市中的调整，支持牛市的制度变革、经济和上市公司业绩增长、人民币升值导致的流动性充裕等三大背景因素并未改变；我们的应对策略总体上也并未改变，仍然是保持较高比例的股票仓位，继续积极地发掘投资机会。 从结构性的因素来看，我们认为行情可能进入结构分化阶段。在未来的一段时间，受以上分析的一些因素的影响，指数整体未必有太大的上升空间；但市场仍保持牛市格局，受财富效应的感染，大量的资金仍在积极地寻找各类投资机会，在此驱动下相当多的板块和个股仍会有较好的表现。注重自下而上、选股能力较强的股票型基金，表现会超越同业以及指数基金。 
　　值得关注的投资机会可能包括：（1）有实质性整体上市或资产注入进展的公司（集中在电力、交通运输、煤炭、房地产、军工等行业）；（2）周期处于向上阶段、估值较低的周期型行业（钢铁、锡镍等小金属、交运设备、机械等）；（3）股价受利空（政策调控、业绩调控等）因素抑制、真实PE较低的公司（二线房地产股；一些为股权激励而压低近期业绩的公司）；（4）短期驱动因素向好（3G投资招标对通讯设备公司的影响）。

　　财经要闻

　　1、资本市场 
　　《求是》发表国务院总理温家宝文章《全面深化金融改革 促进金融业持续健康安全发展》，指出今后时期金融工作主要任务是：进一步推动金融业持续健康发展，不断满足经济社会日益增长的多样化金融需求；进一步优化金融结构，完善多层次金融市场体系和城乡、地区金融布局；进一步深化各类金融企业改革，加快转换经营机制；进一步完善金融服务功能和调控机制，促进国民经济平稳较快发展和实现科学发展；进一步推进金融业对外开放，增强我国金融业发展能力和竞争能力；进一步健全金融法制和强化金融监管，促进金融安全高效稳健运行。这与此前报道过的1月份在中央金融工作会议上的讲话的内容基本相同。 
　　央行行长周小川27日表示，近年来的流动性水准是否直接导致泡沫，统计上得不出显著的实证关系；利率跟通货膨胀的关系是比较明确。周小川表示可以就房地产和股市的泡沫问题进行探讨。 
　　证监会拟订的《证券公司集合资产管理业务实施细则》不日将正式出台，规范试点券商将与创新类券商按照同样的规则进行相关的资格申报工作。 
　　商务部官员表示，防范外资垄断并购和恶意并购。 
　　建信优化配置基金仅一天即发行完毕，首发募集96.58亿。 
　　基金二级市场投资分离型可转债暂停。

　　行业动态

　　1、房地产
    2月25日，国务院召开会议，曾培炎副总理出席会议并讲话，房地产市场宏观调控部际联席会议主要成员单位参加了会议。会议强调，要增加供给，引导需求，稳定价格，规范市场，着力解决低收入家庭住房问题，促进房地产市场健康发展。
　　2、大宗商品 
　　（1）钢铁价格上涨：2月28日宝钢公布07年二季度产品价格；普通热轧、冷轧、热镀锌、镀锡、电工钢上调4%-13%。研究机构预测宝钢2007年上半年每股收益0.5元，同比增长约100%；预测宝钢三季度产品价格将保持平稳。宝钢价格上调反映了国内钢铁行业需求仍较为强劲。 
　　（2）铁矿石价格上涨：印度政府决定自3月1日起对出口铁矿石征收300卢比/吨的关税，约合7美元/吨。印度征收出口关税政策主要源于印度钢铁产业发展较快，对资源的需求越来越大，印度政府开始执行限制国内资源产品出口政策。市场预期征收关税可能转嫁给铁矿石进口商，使合约价格提高6-7美元/吨。虽然目前印度出口的铁矿石80%流入中国，但考虑到钢材价格上涨的消化能力，以及澳大利亚、巴西矿的替代作用，研究机构认为对中国钢厂盈利的影响不大。 
　　（3）BDI干散货运价指数上涨：07年以来，BDI指数由4400点开始，小幅回落至2月初的4200点后，一路走强，近期BDI连续创出新高，3月1日已经达到4818点，反映了干散货市场运力供求关系的紧张。07年，受制于船台紧张，加上旧船淘汰和需求的增长，干散货运力净增长仅为3%左右，而增长有望达到3-4%，需求增长大于供给，因此研究机构预测07年BDI指数将维持高企。 
　　（4）MDI价格上涨：烟台万华3月份的挂牌价近期出台，其中纯MDI为22500元/吨，比1、2月份上调300元/吨；聚合MDI为22200元/吨，比2月份的21500元/吨上涨700元/吨。上涨主要是由于供应紧张所致。万华宁波装置受原料供应影响，开工率不是很高，同时4月份即将停产检修备货影响，目前对市场的供应量同比减少；另一方面上海联恒装置前期一直处于停车状态。
　　3、消费品价格 
　　（1）高档白酒提价：普通茅台酒出厂价从308元上调至358元，平均上调约12%。 
　　（2）中成药降价： 
　　发改委：医药价格制定须经五道程序，这五道程序分别是成本价格调查、专家评审论证、听取各方意见、集体讨论、集体审议。 
　　2月25日国家发改委下发中成药最高零售价目录至地方物价局，2007年3月15日起执行；700种规格药品价格下调，占限价目录的70％，平均降幅15%，最大降幅81%，预计降价金额50亿左右。天士力的复方丹参滴丸（上涨13.7%；静态预测税前利润增加9000万元）、同仁堂的安宫牛黄丸、广州药业的消渴丸、雷允上的六神丸、片仔癀的一个小产品等5种药品价格有上浮。片仔癀提升国内销售价格10元/每粒。对于同仁堂、广州药业，由于涉及产品的销售收入较少，对盈利影响不大。
　　4、3G投资 
　　信息产业“十一五”规划出台，强调将在未来5年积极推动3G发展；集中攻关12个重点项目，2010年信息产业总收入将达10万亿。 
　　07年中国移动TD-SCDMA商用网络设备的招标工作已经正式开始。市场预计中国移动总投资238亿元（设备198亿元，手机40亿元）。参与核心网投标的主要有华为、诺基亚、爱立信、中兴等，参与接入网投标的主要有中兴、大唐、鼎桥、普天等。
　　5、军工 
　　国防科工委发布《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》和《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》，表示鼓励非限制军工企业整体上市，同时鼓励非公有制企业参与军品研制。国防科工委将推进资本运作，鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式进入军工民品企业；要以军工上市公司为平台，吸收社会资源；鼓励放开能力企业整体上市；承担关键分系统和特殊专用配套的保留能力企业，在国家控股的情况下可以国内上市；承担总体和系统集成的保留能力企业，其中的放开能力在剥离后可国内上市。《指导意见》还提出要加大龙头企业合并重组，在民用船舶、汽车、摩托车等领域形成一批具有国际竞争力的产业集团。
　　6、新能源－多晶硅 
　　新光硅业投料试产成功，预计07年产量达到500吨，无锡尚德4500吨多晶硅项目3月开工，国内多晶硅扩产新建推向高潮。