市场回顾
　　1、走势回顾 
　　市场从1月30日起持续下跌，至2月6日上午最大跌幅在14%左右，上证指数最低跌至2541点。2月6日下午起反弹。
　　2、行业指数、风格指数、特征指数 
　　1月29日-2月2日，这一周，日用化工、造纸等少数行业上涨，通信、硬件、煤炭等跌幅较小，行业指数跌幅居前的有：房地产（-14%）、金融（-11%）、钢铁（-9%）、石化（-8%）、食品（-8%）、汽车、交通运输、有色、传媒、家电、软件、机械等。 
　　风格指数：表现顺序依次为小盘、中盘、大盘。 
　　特征指数：高价、绩优、低PE等基金重仓股跌幅居前；微利、低价、亏损股跌幅较小。

　　市场评价及展望
　　1、调整终于到来 
　　像那个“狼来了”的故事一样，12月初、1月初都有投资者担心是否会出现中级调整；喊了几次以后，1月30日起大的调整终于到来。实际上，从去年8月8日以来，市场有接近6个月的时间始终处于单边上升趋势、几乎没有大的调整，24根周K线中只有4根小阴线。再往前看，2006年全年也是大涨小回，12个月中仅5月和7月出现调整，两次幅度都在12%左右。此次调整幅度已经达到这一水平。 

　　总的来说，在牛市中，上涨是常态、涨幅巨大；而调整是短暂的、幅度不大，这一点十分重要；不能为了短暂的调整，而迷失了市场的主要趋势。重仓持有是牛市中最好的策略。

　　2、是牛市中的调整，而不是牛市的结束 
　　即使有关于“泡沫”的讨论，但几乎所有的机构，包括一些国际大行如高盛、瑞士信贷第一波士顿、摩根大通等，都认为调整之后牛市的走势仍然强劲，并不认为这是牛市的结束。 

　　本轮牛市的三大背景因素并未根本改变：（1）制度层面，股权分置改革实现了全流通，股权激励、央企整体上市和资产注入引发的财富效应才刚刚显现；（2）业绩层面，中国经济与上市公司业绩强劲增长奠定了长期牛市的经济基础，2007年重点上市公司业绩增幅为25%；（3）资金层面，在人民币升值的大背景下资金持续流入，负利率状态下居民储蓄持续转向资产和资本市场，市场流动性过剩的局面没有改变。 

　　引发调整的因素主要是：（1）涨幅巨大后累积的技术回吐压力；（2）估值：市场上涨后估值水平提高；沪深300指数最高时如果不剔除金融股07PE为27倍；（3）政策信号以及其对市场心理的影响：媒体上关于“泡沫”的讨论和风险教育；银监会要求各商业银行清查信贷资金入市；国资委表示监控国企资金入市，国企不做股市泡沫制造者；加息的传闻；（4）资金：开放式基金前期是持续大额净申购，随着市场的调整和基金投资者情绪的变化，转为净赎回。一些投资者赎回基金，而基金净值的下跌又使得一些投资者产生担心、急于落袋为安保住利润、从而继续赎回，形成了暂时的反馈放大。

　　3、千金难买牛回头 
　　当市场下跌15%或20%以后：（1）技术回吐基本完成；（2）估值：重新回到具有吸引力的位置；基金由于赎回因素被迫集中卖出一批流动性好的个股，股价快速下跌使其估值吸引力大增；而且，剔除金融股后沪深300指数目前07PE为21倍，不能算是很贵；（3）政策信号：时隔5个月之后证监会重新批准5家新基金发行；（4）资金：短期内基金被净赎回后有一定失血，而且在刚经历净赎回以后，新基金发行以及持续营销也未必会迅速火热，但我们可以注意到，2月6日上午基金全行业大量卖出股票以应付赎回，而市场完全承接下来并于下午反转上涨，场外资金的充沛可见一般。 

　　牛市自有其生命力，不会轻易结束。1996-1997年的牛市，在1996年12月受政策调控大幅下跌，但不久在1997年即再度创出新高；1999-2001年的牛市，指数2000年8月以后在高位仍震荡运行了11个月后才到顶部。历史经验表明，牛市中出现的大幅度的调整都是逢低买入的机会而不是离场的机会，所以才有“千金难买牛回头”的股谚。

　　4、赎回、持有还是申购？?D?D做一个长期投资者 
　　一些不久前才投资基金的投资者也许是第一次面对基金净值的调整。这时候该赎回、持有、还是申购？ 
　　根据我们以上的观点，不言而喻，我们建议投资者在有风险承受能力的前提下，在牛市期间尽量保持较高比例的股票型基金的投资比例，不轻易赎回。 

　　2月6日证监会基金部在《中国证券报》上发表的《了解基金 理性投资》的访谈列举了许多案例，证明基金是长期理财的有效工具，而不是短期投机炒作的工具。长期持有基金，经历多轮熊牛转换，仍获得巨大收益。而如果盲目追涨杀跌并不能获得良好的收益。 

　　在面临基金净值在短期内快速下跌时，有些投资者可能会认为，我尽早赎回就可以回避后续可能的下跌。但实际上，如果对基金有更多的了解，就会认识到基金实际上是一揽子优质股票的组合。如果经济还在增长，这些优质股票对应的上市公司的业绩仍在增长，即使短期内基金净值会有波动的话，但长期仍有潜力。 

　　巴菲特曾打过这样的比方：如果你看到邻居出于某种原因以半价甩卖自己的住房，你恐怕不会跟着甩卖；但是，当你在股市上看到别人在抛售股票或赎回基金，却往往会受到影响。如果我们把基金也视为自己可以信赖的、可以在未来提供长期回报的资产，恐怕就不会这样轻率。 

　　彼得林奇多次说过，“在股市赚钱的关键，是不要被吓跑。这一点怎样强调都不会过分。不论你使用什么方法选股或挑选基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定投资者命运的不是头脑而是耐力。敏感的投资者，不管他多么聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。 

　　现在你很难找到一位宣称自己不是长期投资的投资者。但当股价下跌时，真正的考验来临了。 
　　人们突然间变成了短期投资者，虽然他们曾信誓旦旦地宣称自己要做长期投资者。他们被情绪控制，并且忘记了当初买股票的理由?D?D在好公司里拥有股份，他们陷入恐慌，因为股价很低。他们不是等待股价回升，相反却以低价抛出股票。毫无疑问，这时的股价最低。 没有人强迫他们这样做，他们自己急着要赔钱。

 
　　当代40次股灾中，如果我每次卖光了股票，我每次都会后悔。即使发生了最大的股灾，股票的价格总会涨回来。 

　　股市下跌并不是惊人的事件，它是个循环事件?D?D就像明尼苏达州的冷空气。当冬天来了你会穿上大衣，告诉自己夏天还会来临，而不会认为冰川从此覆盖全球。”

　 
　　“其实股市的下跌如一月份的暴风雪是正常现象，如果有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。” 

　　“股票投资者必须要树立一个根本的信念：这一信念就是天不会塌下来，世界末日也不会这么快就降临，经济也许会萧条但不会崩溃，人们还得穿衣吃饭、休息劳作。所以股票市场长远来看总是一个向上的过程。那么，投资股票还有什么可犹豫的呢？”

　　5、整体上市 
　　近期沪东重机整体上市连续涨停的财富效应引发了市场对整体上市板块的追捧，有整体上市、资产注入预期的公司股价表现突出。

      股权分置改革以后，市值成为财富的重要指标，央企和民企都更关心上市公司的市值，有动力注入优质资产，实现体外资产的证券化。这些资产的转让原先是以净资产值为作价依据，在资本市场上，则被市盈率、市净率等估值指标成倍放大。 

　　股价是业绩与估值水平的相乘，业绩超出预期有两大类途径，一类是靠现有主业的增长，一类是靠体外利润的注入。后者同样也是基本面，也值得关注。整体上市、资产注入无疑是重要的投资主题。 

　　只是，在市场的热潮中也有一些潜在的风险：（1）大股东与流通股东关于股价的博弈，股价过高会提高大股东增持股份的成本；（2）进程与审批的不确定性；有些甚至纯属传言；（3）如果注入资产稀释了净资产收益率（ROE），即使增厚了每股收益（EPS），但实际上仍降低了股东的价值；（4）行业景气高点时的整体上市不免有高位套现之嫌；（5）大幅上涨后，即使重组成功，以重组后业绩计算估值水平是否过高，是否能够支持股价。

　　财经要闻
　　1、资本市场
    证监会近日批准了建信基金等5只新股票型基金的发行，创新型封闭式基金发行也有望近期启动。
银监会修订《信托公司管理办法》，有三大突破：一是信托产品的私募性质得到了突破，信托产品可以公募，可以突破200份的限制，也可以通过公共媒体进行营销宣传；二是允许信托公司可以在异地开展业务；三是对信托业务范围进行了重大突破，规定信托公司可以受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务，也可以开展对外担保业务等。 

　　全国人大常委会副委员长成思危：谨慎对待当前股市。 

　　深圳开查贷款资金流入股市。

　　2、宏观经济 
　　中国人民银行副行长项俊波表示，物价上行风险有所加大，整体通货膨胀压力值得关注是突出问题之一。今年要进一步加强存款准备金、再贷款、利率管理。市场判断升息可能性增加。 
　　国家外汇投资公司将成立，通过分期发行人民币债券，分配购买外汇资产，从而缓解外汇储备增加造成的货币当局基础货币投放的压力，割断顺差增加和基础货币之间的关系。从理论上讲，政府投资公司的建立将打破目前货币创造机制，对流动性产生重要的影响。公司成立初期，通过发债一次性购买大量的外汇储备，相当于央行一次性回笼等量的人民币，对市场的一次性冲击会非常大。
人民币升破7.75。

　　行业动态
　　1、大宗商品、能源 
　　钢铁：钢铁行业协会有关人士透露，钢品出口退税政策调整已达成多方共识，具体调整方案正处审核程序，其中，对于部分钢材产品出口退税率由先前11%降至5%，以线材和板材为主的部分钢材产品出口退税率将可能直接降至零。 

　　黄金：发改委：控制黄金产量，打造黄金航母，《黄金工业“十一五”发展专项规划》通过专家论证。 

　　生物能源：中国拟划出2亿亩林地发展生物能源。

　　2、房地产：深圳要求申报缴交公用设施专用基金。

　　3、装备制造 
　　财政部、国家发展改革委、海关总署、国家税务总局日前发布的《关于落实国务院加快振兴装备制造业的若干意见有关进口税收政策的通知》。为振兴装备制造业，停止执行对整机和设备的进口免税政策，取而代之以对涉及相应装备的零部件进口实施税收优惠政策。其中，上市公司所退税款按定向增发新股转作国家资本金。16个行业主要涉及：大型清洁高效发电装备；特高压输变电设备；大型石化设备；大型煤化工成套设备；大型薄板冷热连轧成套设备及涂镀层加工成套设备；大型煤炭井下综合采掘、提升和洗选设备以及大型露天矿设备；大型船舶、海洋工程设备；轨道交通设备；大型环保及资源综合利用设备；大型施工机械；重大工程自动化控制系统和关键精密测试仪器；大型、精密、高速数控设备和数控系统及功能部件；新型纺织机械；新型、大马力农业装备；集成电路关键设备、新型平板显示器件生产设备、电子元器件生产设备、无铅工艺的整机联装设备、数字化医疗影像设备、生物工程和医疗生产专用设备；以及民用飞机及发动机、机载设备等。受益行业主要包括机床、造船、煤炭机械、工程机械等。

　　4、旅游 
　　发改委发布《关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》，关键有三条：一是“同一门票价格上调频率不得低于3年”。二是“门票价格调整幅度”。三是“原则上实行一票制”。对景点行业的负面影响较大，分别从周期、幅度两方面进行更为严格的限制，规定的提价幅度明显低于目前市场普遍存在的提价幅度。

　　5、银行：农行股份公司有望年底挂牌，力争下半年完成财务重组。