市场回顾

　　1、走势回顾

　　上周：3月19日（周一），受加息因素冲击主要指数低开2.5%-3.5%，之后迅速回升；之后几天继续惯性小幅上涨。上证指数、深证综指、中小板指等创出新高，其中深证综指最为强劲；而上证50、深证成指未创新高；这表明流通市值较大的成份股这几天普遍表现不佳，而小市值个股继续领涨。上证指数收盘3074，+4.91%；沪深300 +4.3%。
 
　　本周：周一周二继续惯性小幅上涨。3月28日周三前市市场大幅下挫，深证成指最多时跌近4%，但下午在权重股推动下市场收出长下影；没有复制1月31日、2月27日的走势；沪市成交1511亿元超过2月27日的1292亿元，深市成交700亿元也超过了2月27日的668亿元；两市合计2211亿元。3月29日周四，权重股如工行、中行、银行股、国寿、平安冲高回落留下长上影，对上证指数影响较大，上证指数最高3273点一度涨3.17%；但以小股票为主的深证综指已经连续两天下跌；沪市成交1403亿元、深市成交629亿元，两市合计2031亿元。本周上证指数收盘3183，+3.57%；沪深300 +2.41%。

　　2、行业指数、风格指数、特征指数

　　上周行业指数：石油、石化、化纤、供水供气、造纸包装、纺织服装、汽车、化工、建筑、交通运输、电力、有色、酒店旅游、家电、贸易、钢铁等涨幅在6%以上；软件、传媒、食品、机械、通信、商业、房地产等表现落后。本周行业指数：纺织服装、金融、造纸、贸易、石化、综合、通信等涨幅居前；传媒、硬件、食品、化工、煤炭、日化、软件、汽车、供水等下跌。

　　上周风格指数：小盘指数继续表现居前。本周风格指数：热点切换，顺序为大盘、中盘、小盘。
 
　　上周特征指数：低价、亏损、微利等继续涨幅居前。低PE表现尚可。高价、绩优等基金重仓股所属的指数继续落后。本周特征指数：表现不突出。

市场评价及展望

　　1、虽有智慧，不如乘势

　　这个标题引自闽发股票论坛上一位网名“琥珀的缘点”的网友的市场评论文章，在此表示感谢。
 
　　《孟子?卷三?公孙丑上》引用齐国谚语：“虽有智慧，不如乘势；虽有?t基，不如待时。”大意是：“虽然有智慧，不如趁形势；虽然有锄头，不如等农时。”中国类似的谚语还有“顺势而为”、“到什么山上唱什么歌”；禅宗惠海禅师讲“该吃饭时就吃饭，该睡觉时就睡觉”；讲的也都是这个意思。
 
　　和博大精深的市场相比，个人的经验和智慧是有限的；在趋势运行的过程中，市场是对的，大众是对的；这时候“虽有智慧，不如乘势”，牛市该做多时就做多，重押长抱；熊市该休息时就休息。只有在趋势转折的时刻，市场是错的，大众是错的，但这样的时刻少而又少。

　　我们一再主张在牛市里不轻易测顶、以重仓长期持有优质股票和优质基金为主，正是基于这些认识。
 
　　目前仍属于牛市背景，赚钱效应深入人心，场外资金仍大量涌入，个股只要稍有亮点即可能很快就被发掘，个股机会层出不穷。

　　近期市场表现屡屡强于我们的预期，过去的一些经验短期内未必完全适用：

　　2月27日天量长阴，按照过去的经验（如1999年6月30日、7月1日；2000年2月17日；2003年4月16日），这一般是中期顶部，之后展开中期调整。但市场仍顽强地小幅盘升创新高，走出楔形五浪（类似2000年3-8月；2001年3-6月）。

　　又如，市场近期热炒绩差垃圾股，按照过去的经验，这往往是市场阶段见顶的标志。但在目前，也不能轻易说市场阶段见顶。

　　总之，想表达的意思是：作为投资经理，按照以往的经验和智慧，我们对于市场中的一些估值因素、泡沫因素感到困惑，认为相关个股中蕴涵着风险；但是，“虽有智慧，不如乘势”，短期内可能仍是趋势起主导作用。
 
　　2、能否从“抓小放大”，重新转回“抓大放小”

　　前期针对当时的市场状况，我们的投资策略是“自下而上，抓小放大”，自下而上发掘有特质的个股，特别是具有整体上市和资产注入预期的个股，以及估值处于绝对低端以及行业内相对低端的个股；在风格、特征上，考虑到权重股经过2006年下半年的突出表现后可能面临一段时间内的调整，相对更看好2006年下半年涨幅落后、有补涨需求的小市值个股。过去一段时间这一策略较有成效。
过去的经验表明，大盘股和小盘股的相对收益的差别达到一定程度后，市场风格就会发生转向。如2006年上半年中小盘股远远领先于大盘股，而下半年则是大盘股远远领先于中小盘股；2007年1月至3月又是小盘股领先于大盘股。
 
　　考虑到：（1）中小盘股近期有较大的涨幅；（2）4、5月解冻非流通股07年市盈率超过45倍，股东减持意愿较高；（3）大盘股前期持续调整；（4）股指期货即将推出；――市场风格是否会再度发生转向？3月28日、29日大盘股整体脉冲式上涨，对此值得重视。
 
　　3、上市公司2006年业绩同比大增

　　截至2007年3月28日，535家上市公司披露2006年报。据申万研究所统计，其主营业务收入同比增长20.46%，净利润同比增长57.99%、远远超出市场之前的预期；每股收益为0.34元，同比增加41.87%；净资产收益率为11.41%。
 
　　申万研究所进一步分析，发现重点公司中权重较大的银行股的盈利超出预期，而其他重点公司盈利依然略低于预期；非重点公司业绩增幅较大，但这未必具有可持续性，特别是一些以往的绩差公司，对于这些公司来说，净利润增长主要依靠投资收益、营业外收益和补贴收入。

　　至于净利润增长率超过主营业务收入增长率，因素有：管理费用率增速下降；投资收益上升。

　　4、工业企业利润增长强劲，宏观调控政策预期进一步加强
 
　　今年前两个月全国规模以上工业企业实现利润2932亿元，同比增长43.8%；超过了2005年和2006年的全年增长水平23%和31%，大大超出市场的预期。其中私营企业增长51.4%，国有及国有控股企业增长49.3%。
 
　　行业中钢铁利润增长了3.6倍，石油和天然气开采下降了18.6%。2005年、2006年石油和天然气开采权重较高且增幅较大，今年在该行业同比下降背景下整体仍取得更快的增长，可以推断中游投资品和下游消费品盈利增长大幅超出预期。预计2007年钢铁、有色金属、机械、电力等工业行业以及银行等金融业盈利将保持较好的增长。

　　强劲的宏观经济和工业企业利润数据，使得宏观调控政策预期进一步加强。