6、小盘、低价、绩差：2007年一季度市场的主题

　　天相风格指数（按今年以来涨幅排序） 涨幅（2007.1.1-4.6） 涨幅（2006.8.8-12.31）

天相风格指数：
 
　　2006年下半年表现前四名是大型基金、大盘价值、大盘指数、大盘成长；后四名是小市值、小盘成长、小盘指数、小盘价值。大盘指数（89.57%）相对于小盘指数（28.11%）超额收益率达到61个百分点。

　　2007年以来，情况则完全相反：表现前四名恰是去年下半年后四名，小盘价值（去年下半年最落后）、小盘指数、小盘成长、小市值；后四名有三名是去年下半年的前四名，大盘指数、小型基金、大盘成长、大型基金。小盘指数（88.52%）相对于大盘指数（30.41%）超额收益率达到58个百分点。
 
　　这说明：（1）大盘指数、小盘指数交替领先对方。当超额收益率达到一定程度后，市场就会发生反转。目前小盘指数相对于大盘指数的超额收益率已经接近历史上会发生反转的阀值。（2）风格类资产配置对组合投资也很重要；假设某组合在2007年以来有意识地偏向小市值，可以取得超额收益。

　　天相特征指数 涨幅（2007.1.1-4.6） 涨幅（2006.8.8-12.31）

天相特征指数：

　　以价格来区分，2006年下半年高价股表现最好、低价股表现最差；2007年以来低价股现最好、高价股表现最差；
 
　　以PE来区分，2006年下半年低PE股表现最好、高PE股表现最差；2007年以来高PE股现最好、低PE股表现最差；
 
　　以业绩来区分，2006年下半年绩优股表现最好、微利股表现最差；2007年以来微利股现最好、绩优股表现最差。
 
　　这说明：（1）这三个分类都呈现反转的特点；（2）2007年以来，表现最好的特征指数相对于表现最差的，超额收益率多在40-50个百分点；两极分化的程度超过了2006年下半年；是否会再度发生反转？（3）组合的特征类资产配置：假设某组合在2007年以来有意识地偏向低价股、高PE股、绩差股，也可以取得超额收益。
 
　　市场的风格和特征，会反复地交替出现这种反转。但我们相信，长期来说，股价归根到底还是其背后代表的企业的盈利、现金流所决定，高PE股、绩差股的上涨毕竟缺乏坚实的业绩基础，高PE股、绩差股领涨的时间会相对短得多，不会是市场的常态。在高PE股、绩差股相对于其他特征指数在短期内已经获得如此多的超额收益的情况下，需要更多地思考是否市场会重新回归业绩超预期增长的股票。这种超预期，可以是靠主业的持续增长，也可以靠注入资产、外生增长。
 
　　7、一季报业绩高速增长超预期的股票

　　申万研究所预测，化纤（长丝、短纤、氨纶等价格近期均有较大上涨）、证券（交易量大幅上升）、非汽车交运设备（重卡等），成为1季度净利润同比增速最大的三个行业，增速分别达到1400%，540%和228%。而钢铁（去年一季度钢价出于低谷）、石化（炼油业务今年一季度盈利）、汽车的一季度业绩同比增速也达到惊人的210%、130%和105%。工程机械、矿山机械、有色金属（电解铝、锌、镍等）、玻璃等行业也有较好表现。偏周期类的投资品行业业绩表现惊人。银行业同比也有可观增长，部分重点公司业绩增速预计在50%左右。而食品饮料和餐饮旅游等消费类行业盈利预测则很难普遍超出预期。
 
　　申万研究所预计，2007年一季报A股公司平均净利润有望同比增长55%，增幅较之前预期的40%上调15个百分点。其中申万300家重点公司的平均净利润预计同比增长81.6%，石化、钢铁、银行、证券、有色贡献最大；但一季报增幅有可能是年内的业绩增长速度高点（考虑到2006年一季度相对较低的基数）。
 
　　2006年上半年我们曾做过统计，业绩同比增速最快的一些行业，也是涨幅最大的行业，有明显的相关性。从近期市场表现来看，化纤、证券、汽车、有色金属、工程机械、矿山机械等涨幅领先，但银行、钢铁、石化等在2006年下半年强劲表现后，2007年一季度涨幅落后。
 
　　银行：预计招商银行一季报业绩0.15元以上，增长50%左右。
 
　　钢铁：等待出口退税政策调整这一利空因素尘埃落定。优势公司受影响不大，估值水平处于全市场最低端之列。
 
　　石化：A-H股价差较大，以及一季度业绩是否见顶的忧虑，制约着中石化的表现。预计其一季报业绩0.2元以上。
 
　　电力：发改委委托中电联就第三次煤电联动进行测算研究。长江电力有整体上市预期；国电、华电、中电投、国投都有对旗下上市公司注资的预期。

上一页  [1] [2] [3] 下一页