市场回顾

1、走势回顾
    上周：市场仍处在强劲的牛市走势之中，偶有盘中震荡，但下档承接仍然强劲。上证指数收盘3518，+5.86%；沪深300 +6.64%。
    本周：4月18日上证指数最高3623点。4月19日，由于一季度宏观数据较高，指数盘中大跌约7%收盘跌近5%；4月20日又回升约4%。上证指数最高3623、收盘3584，+1.87%；沪深300 +3.79%。
2、行业指数、风格指数、特征指数
    上周行业指数：石化、建筑、有色、食品、日用化工、化纤、贸易、造纸包装、综合、机械等涨幅在7%以上；通信、石油、供水供气、酒店旅游、房地产、金融等涨幅在5%以下。本周：煤炭、贸易、供水供气、化纤、纺织服装、建材、综合、建筑、造纸包装、电力、日用化工、家电等涨幅在8%以上；石化、食品、传媒、金融等下跌；通信、交通运输等涨幅落后。
    上周和本周风格指数：中盘和小盘指数继续表现居前；大盘指数整体落后。
    上周特征指数：高价、绩优股继续表现较好。本周：相反，微利、亏损、高PE、低价股涨幅居前；高价、绩优股涨幅落后。

市场评价及展望

1、宏观数据引发市场震荡
    4月19日市场大跌的导火索在于：一季度宏观经济数据有过热嫌疑，通货膨胀预期和升息预期上升；投资者担心管理层会关注市场风险。但本质原因还是市场涨幅较大后，投资者的担心会有所增加，调整压力释放。
    4月20日公布了相关数据以及国务院常务会议的报道后，市场大幅反弹。
    解读关于国务院常务会议的报道，我们注意到：
    会议提出防止经济由偏快转为过热；加强宏观调控主要采用经济和法律手段而不是行政手段；抑制货币信贷过快增长；
    关于资本市场，会议提出：促进资本市场健康发展；加强金融调控和监管，防范各种金融风险；
    关于物价，会体提出努力保持价格总水平基本稳定，合理把握价格改革的力度和节奏，强化房地产市场监管，遏制房价过快上涨。
    国务院目前对宏观经济定性为“偏快”，如果4、5月份的数据仍较高，是否会转为“偏热”？需要高度关注后续的宏观调控政策。一部分研究机构甚至认为升息和继续上调存款准备金率的频率会大大加快，升息幅度一次也可能是54个基点而不仅是27个基点。
2、证券市场短期内仍自我强化；扬汤止沸与釜底抽薪
    由于流动性十分充裕，证券市场短期内仍自我强化。4月19日市场走势明显强于2月27日，尾市即有很多抢反弹的资金介入，4月20日也迅速高开高走。
    从证券监管部门的政策取向来看，似乎是在增加股票的供给，中信银行、交通银行、中铝IPO的速度较以往明显加快，下半年红筹如中移动等预计也将回归。但短期内，资金涌入的速度仍超过了股票供给的增速，这种办法在短期内是“扬汤止沸”，好比饺子煮开了向锅里一勺勺地加凉水。
    对市场冲击力最大的做法是“釜底抽薪”，直接调控投资者的预期（风险教育？资本利得税的讨论？）或直接管制资金的流入，好比把煤气阀门关小；持续的加息会部分起到这样的效果。
3、“市场研讨会”
    据《二十一世纪经济报道》，4 月13 日中国证监会召集众多券商研究机构负责人在北京召开了“第一季度证券市场研讨会”。参会的人员有两个交易所信息部高层以及多家基金、券商研究所人士。
    会议现场主流观点认为，支持本轮牛市的基础，归纳起来可以称为“双发动机”，多数券商人士的看法是，目前市场估值整体偏高，但仍然健康，有一定的泡沫，尚在可消化的范围内，不需要出台政策进行打压调控。也有不同意见认为：市场已经积累了相当风险，整体泡沫已经开始形成，有必要对市场严厉警示，以规避系统性风险。基金公司代表则表示某些个股的泡沫已经显而易见，市场整体的估值也已经偏高，一旦资金面趋紧，形势不容乐观；但基金又不可能空仓，因为从目前的资金面来看，市场仍然会被源源不断流入的资金推动上涨，因此2007 年对于基金来说将是痛苦的一年。
    笔者认为，这篇报道较能反映目前机构投资者对市场现状的看法和困惑。
    本轮牛市涨幅已近300%，已经远远超过1999-2000年的牛市（涨幅120%），再往前追溯只有1996-1997年牛市可以比拟，在那一轮牛市中深市上涨约6倍沪市也2倍多。牛市走势之强劲已经令很多人不敢轻易言调整。国外股谚“指数疯狂地上涨，只有天空是它的尽头”；但同样也有另一句德国谚语是“大自然很关心，不会让树木长到天上”，估值的制约以及地心引力的作用，使个股和指数不会无限制地运行下去。

财经要闻

1、资本市场
    上市公司公开增发将获绿色通道，监管部门将为公开增发另开审核通道；未来公开增发可能成为主流。
    证监会对上市公司高管转让股份作出规定，高管不得在信息敏感期买卖股票。小额持股（不超过1000股）可一次全部转让；年内新增无限售条件股份当年可转让25%；股份发生变动之日起2个交易日内公告股份变动的数量和价格；对于高管多次买卖股票的，以最后买卖日计算交易禁止期。
    证监会就三部金融期货配套规章公开征求意见。基金公司成为中金所交易会员，通过银行进行结算；非股票型基金不得投资股指期货。基金投资股指期货不超过净值10%，基金以对冲风险为主，对股票组合进行套期保值，严禁投机。新基金可以在发行审批时，在基金契约中明确股指期货投资策略，老基金则需要召开基金持有人大会，并修改基金契约后才能投资股指期货。
    保监会主席吴定富：正调研放宽保险资金入市比例。
    劳动和社会保障部副部长刘永富：今年新增年金三五百亿元，《企业年金信息披露办法》将于年内出台；企业年金基金管理资格将向外资敞开大门。
    沪深总市值超过14万亿元，超过香港。
    基金一季度累计申购5006亿元，累计赎回4692亿元。
    保险公司将获准投资可分离债。
2、宏观经济
    国务院总理温家宝18日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济运行情况，部署当前经济工作。
    会议认为，今年以来，国民经济和社会发展总体形势是好的。经济保持平稳快速增长势头。会议指出，必须清醒地看到，当前经济运行中还存在一些突出矛盾和问题。主要是粮食增产和农民增收困难增多，节能减排任务繁重，货币信贷增长过快，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加。
    会议强调：
    保持宏观经济政策的连续性、稳定性。根据经济运行中出现的新情况新问题，及时采取以经济和法律手段为主的综合措施，加强宏观调控，加快经济结构调整和增长方式转变，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落，努力实现国民经济又好又快发展。继续加强固定资产投资调控。严把新上项目的市场准入标准，在节能、环保等方面制定和执行更加严格的条件，不符合标准的一律不得开工建设。认真执行禁止类、限制类项目用地的规定，抓紧完善和严格执行节约集约用地标准，进一步清理和查处违法违规用地行为。控制城市建设规模，深入清理和规范各类开发区。正确引导社会投资方向，优化投资结构。
    抓紧缓解流动性过剩矛盾。加强金融机构窗口指导和流动性管理，抑制货币信贷过快增长。加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。改进外汇管理，拓展对外投资渠道。促进资本市场健康发展。加强金融调控和监管，防范各种金融风险。
    有效抑制贸易顺差过快增长。清理不合理的出口优惠政策。严格对加工贸易的监管。积极扩大先进技术设备和关键零部件等产品进口。
    努力保持价格总水平基本稳定。合理把握价格改革的力度和节奏，充分考虑价格上涨和出台调整价格措施对低收入群众生活的影响。加强市场价格监测，保证市场供应。继续整顿价格秩序，规范教育、医药价格和收费。强化房地产市场监管，遏制房价过快上涨。
    一季度，GDP 50287亿元，同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点，统计局表示涨幅仍在调控目标之内；固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，增速比上年同期回落4个百分点；社会消费品零售总额21188亿元，同比增长14.9%，3月份增长15.3%。投资增长回落的情况下，消费和净出口增长上升。
    央行数据显示一季度新增外汇储备达1357亿美元，相当于去年全年新增外汇储备值的54.8%，国际收支失衡明显加剧。从银行体系外汇资金来源构成上看，一季度贸易顺差约占41%，FDI占比约为14.1%，而金融投资资本（外汇净流入扣除顺差和FDI后的外汇增量）呈现较大流入，占比上升到45%。金融投资资本的流入，对国内证券和房地产等资产价格有较大影响。
    3月份出口增速回落至6.9%，进口增速14.5%，3月份贸易顺差仅68.7亿美元。1至3月份出口2520.9亿美元，增长27.8%；进口2056.5亿美元，增长18.2%。

行业动态

    1、3G：中电信拟融资500亿，暗合联通C网报价。
    2、房地产：
    一季度房地产开发投资增速为26.9%，比去年同期加快了6.7个百分点，比一季度固定资产投资增速高出1.6个百分点。
    3月份全国房价涨5.9％，深圳、长沙、北京、广州四城市涨幅居前。
    3、钢铁
    财政部、国税总局9日下发《关于调整钢材出口退税率的通知》，从2007年4月15日起，部分特种钢材及不锈钢板、冷轧等出口退税率降为5%；其他钢材取消出口退税。
    海关发布数据显示，铁矿石进口前3月增23.4%。
    4、有色金属
    发改委急令遏制铝冶炼投资反弹，下一步将清理在建拟建项目。
   一季度国内铜进口量增长58%，连续4个月进口数据利多。
    5、煤炭
    我国煤炭行业可持续发展试点启动，发改委要求山西力争年内完成试点，时机成熟后向全国推广。
    山西将封闭式推广甲醇汽油，最快上半年开始实施，M15将强制销售。
    6、银行
    交通银行A股IPO过会，五一前或可完成发行；拟发行31.9亿股，筹资或超200亿元。
    光大银行即将发行A股，财务重组正在进行，上市前内部审计也接近尾声。
    7、军工
    社会资本进入军工领域目录将出台，国防科工委将分类引入社会资本。
    核工业“十一五”规划出台，中国首次提出建立天然铀储备战略。
    8、其他
    卫生部：医改应坚持以病人为中心，将以“收支两条线”应对“以药养医”问题。
    武汉商业重组暂无实质举措，武商联一年内不会对三家上市公司进行资产及业务整合。
    商务部宣布，日本进口电解电容器纸将被征收反倾销税。