石波先生，历任基金兴科及基金兴华基金经理，现任华夏基金投资副总监、股票投资部执行副总经理、华夏回报、回报二号基金经理。证券从业经验14年，基金从业经验8年，任基金经理7年！

　截至6月15日，根据中国银河证券基金研究中心的排名，华夏回报和回报二号基金分别位列平衡型基金过去一个月净值增长率的第一名和第五名。面对市场调整，华夏回报系列基金将如何继续其稳定、持续的回报？为此，我们专门走访了华夏回报系列基金经理石波。

　牛市步入第三周期

　对于一个优秀的基金经理，认清市场格局，把握市场趋势是不变的制胜之道。对于这个前所未有的牛市，石波讲述了他的“一个主题、三个周期理论”。他认为正如历史上发生的日本韩国台湾等牛市一样，中国牛市的主题是人民币升值情况下的资产重估行情。

　中国A股市场从去年开始的牛市行情，可以划分为三个周期。第一个周期是去年的牛市周期，可以称为经济景气周期，中国A股市场伴随经济持续高增长开始步入牛市行情，各种绩优大盘蓝筹股表现优秀；第二个阶段是今年上半年的牛市行情，表现为流动性泛滥周期，在股市财富效应的刺激下储蓄不断涌向股票市场，各种低价股、小盘股、投机股行情火爆，预计今年下半年牛市将步入第三周期----通货膨胀周期，能够抵御通货膨胀的品种将在这波行情中有出色表现。

　继续投资伟大的企业

　基金经理石波指出：“投资股票的本质是投资企业，好企业才是价值的源泉”。他重申了其一贯的寻找伟大企业的投资理念，并坚信持续投资优质公司必然带来丰厚的回报。石波认为，把握好这个投资主题，有两种方法。第一种方法是价值投资法，就是要核算企业的价值，对上市公司价值进行重新评估。中国很多上市公司拥有不可再造的资源，而其目前的市值还远没有反映其资源的价值。第二种方法是成长投资法。石波认为持续成长型的上市公司必须具备两个显著特征：一是必须拥有创新的商业模式；二是必须具备优秀的管理品质。没有创新就没有发展，没有品质发展就不可持续。

　华夏回报系列基金的股票配置，充分反映了基金经理寻找伟大企业的投资理念，取得了良好的业绩。石波讲述了寻找这些股票的历程和心得。

　资产决定价值

　在人民币不断升值的情况下，拥有多少人民币的资产就决定多少企业的价值。石波认为拥有不可复制、不可再造的土地资源、矿产资源、林业资源以及品牌和文化资源的公司具备升值优势。

　石波说：价值投资就是要评估这些资源类企业的内在价值和市场估值之间的差异。当市场价值低于企业的资源价值或者内在价值的时候，就可以坚定地投资，待市场价值高于企业价值的时候卖出。华夏回报二号基金的第一大重仓股泸州老窖也同样具有独特的资源优势。泸州老窖所拥有的超过400年的窖池和原浆资源，以及其背后的品牌和文化的传承，让泸州老窖在白酒行业成为紧追茅台的伟大企业。华夏回报二号基金成立初期就对泸州老窖大量建仓，并坚定持有至今，已经获得了超过260%的收益。

　创新决定成长

　对于成长性的企业来讲，建立创新的商业模式是其发展成为伟大企业的基石。汉堡谁都能做，唯有麦当劳成为世界第一，原因在于麦当劳不可复制的集中生产配送商业模式比家庭生产更有效率、成本更低。由于苏宁电器的轻资本类金融的大卖场模式比传统百货更具有效率和规模优势，苏宁电器上市三年来上涨超过40倍成为两市第一大牛股。

　在行业不断发展、产业链不断分工的今天，寻找到创新的商业模式，是企业爆发性增长的关键。传统制造业没有渠道会死掉，建渠道又会增加成本，所以出现了专业的渠道商，从商业模式的发展来看，渠道商经历了从连锁百货---大卖场----专卖店—包销订制的商业模式演进。石波是最早投资连锁百货代表大商股份的基金经理，又是持有大卖场苏宁电器最为坚定的基金经理，而华夏回报和华夏回报二号基金也始终寻找并投资于这些伟大的企业。

　行业整合投资

　随着竞争的不断深入，行业整合趋势已经出现。石波归纳，行业整合是必然现象，一般遵循以下模式：1000家 →4家→2家→1家，即：行业整合初期一般都是千家以上的企业，经过整合后，变为4家左右的少数企业，进而减少为2家寡头垄断，最终仅剩下一家最具优势的企业。一般而言在充分竞争的行业只有行业第一名能够赢家通吃，大赚特赚，第二名要死不活，彼特林奇就最讨厌行业第二的股票，第三名就是死定了。所以投资就一定要找到行业第一竞争力的股票。

　中国消费增长的拐点已经出现

　谈到对后市的看法，石波认为中国经济正在从出口拉动的制造业时代进入内需拉动的消费时代。以往，中国是制造业立国，经济增长属于出口拉动型。但是从近几个月的国内消费零售总额的数据来看，我国的消费增长已经出现拐点，消费对经济的拉动作用愈来愈大。流通企业会分享利润，而制造型的企业则逐渐转变为品牌企业。

　石波看好中国的经济成长前景，对未来的股市持乐观态度。他表示，将继续秉持一贯的投资理念，发掘中国的伟大企业，在保持稳健风格的同时，为投资者继续奉献回报。