变化三：高度集中凸显激进风格

    高度集中持股，从另一方面凸显南方稳健成长的激进风格。表5显示，南方稳健的持股集中度在2004年后大幅上升。10大重仓股占股票投资的比例长期维持在60％左右，显著高于股票基金的平均水平。而在2006年1季度末，持股集中度更是高达85％，几乎全部股票市值都分配在10大重仓股上。2006年全年中，南方稳健的持股集中度都比平均水平高出20％左右，前几大重仓股均达到持股比例上限。

    如果对组合中的重仓股坚定看好，集中持有未必会增大风险。但南方稳健在高度集中的持股风格下，在各季度之间仍然频繁换股，这不能不加大组合调整的成本和风险。

    表5：南方稳健成长历年持股集中度

季度	集中度	+/-同类型	同类型平均
2003-3-31	54.45%	-1.20%	55.65%
2003-6-30	55.43%	-0.06%	55.49%
2003-9-30	53.33%	-0.37%	53.70%
2003-12-31	53.08%	-4.38%	57.46%
2004-3-31	61.78%	8.16%	53.62%
2004-6-30	61.94%	11.69%	50.25%
2004-9-30	66.87%	12.94%	53.93%
2004-12-31	57.75%	7.15%	50.60%
2005-3-31	60.15%	9.62%	50.53%
2005-6-30	53.46%	2.03%	51.43%
2005-9-30	73.92%	24.95%	48.97%
2005-12-31	76.95%	28.18%	48.77%
2006-3-31	85.91%	32.46%	53.45%
2006-6-30	79.88%	28.92%	50.96%
2006-9-30	68.33%	17.64%	50.69%
2006-12-31	69.15%	18.17%	50.98%

    数据来源：德胜基金研究中心

    综合评价：稳健投资者可观望

    南方稳健成长是老牌开放式基金之一。因为早年的良好表现，南方稳健曾被认为是稳健型基金的代表。不过在基金管理团队变更后，基金的投资风格已经发生了重大转变，这给稳健型投资者带来一定的风险。我们建议如果是稳健投资者，那么应保持观望。对于倾向积极投资的投资者，有几点应予以注意：

    一是南方稳健的净值波动可能较大。南方稳健目前积极的投资风格是否能够收到较好的效果，目前仍有待观察。

    二是如果关注短期净值增长，应更加关注南方稳健基金在投资组合季报中披露的持仓调整方向；在季度中通过观察基金的短期净值波动来判断基金持仓是否有显著调整。当然，这将加大投资者的投资难度。

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