价值投资，坚定持股

    研究富国天益价值自成立至今的重仓股组合变化，我们可以看到该基金一贯的投资思路；即使在基金经理发生变更之后，投资理念也很好地延续下来。

    从重仓股组合来看，我们看到基金经理非常注重对个股基本面的挖掘，所持个股基本是各个行业中业绩高成长的中盘绩优股。而持股调整的思路基本是围绕着行业景气的变化，纳入各个时期收益增长突出的子行业龙头股。

    从这一思路出发，基金经理也长期持有持续增长的个股，多数重仓股的持有周期较长。一个例子是从2004年起，富国天益就一直重仓持有贵州茅台和苏宁电器，并且持有比例长期接近满仓。这两只个股为其带来了丰厚的投资回报，同时也凸显出基金经理对个股深入挖掘有其独到之处。所谓价值投资，核心在于挖掘上市公司内在价值，而不以市场热点和阶段性投资主题为转移。从这一点来看，富国天益的确体现出鲜明的价值投资特色。

    从持股组合的风格特征来看，除了2006年年底大涨导致的市盈率飙升外，富国天益各个季度的持股组合市盈率水平都较低，价值型组合特征明显（图4）。

    图4：富国天益历年重仓股组合市盈率

 
    从各季度持股变动数量上可以更好地看到富国天益的坚定持股。各个季度间，富国天益的重仓股调整很少超过3个，明显低于平均水平（表3）。同样，反映在持股周转率上，富国天益的持股周转率也大大低于平均水平（表4）。

    表3：富国天益各季度持股变动

季度	持股变动数量	+/-同类型	平均变动
2004-12-31	3	-0.16	3.16
2005-3-31	3	-0.17	3.17
2005-6-30	2	-1.31	3.31
2005-9-30	4	0.62	3.38
2005-12-31	3	-0.70	3.70
2006-3-31	6	1.64	4.36
2006-6-30	3	-1.87	4.87
2006-9-30	3	-1.12	4.12
2006-12-31	2	-3.05	5.05

    数据来源：德胜基金研究中心

    表4：富国天益历史持股周转率

时间	持股周转率	+/-同类型	同类型平均
2004-12-31	340.71%	103.34%	237.37%
2005-6-30	245.43%	27.87%	217.56%
2005-12-31	177.14%	-51.31%	228.45%
2006-6-30	156.00%	-258.58%	414.58%

    数据来源：德胜基金研究中心

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