德胜基金研究中心 首席分析师 江赛春
   
    2007年2月28日

    本周二股票市场出现罕见的剧烈震荡，基金净值全面重挫。市场剧烈震荡再次提醒投资者，基金投资应更为谨慎。我们认为风险承受能力低的投资者可减仓；一年期以上的投资者尚无必要大规模赎回基金，但持仓结构单一投资者应考虑调整持仓结构。继续持有收益持续性强的基金，增加配置型基金比例，并回避风格过于激进的基金。

    剧烈震荡前所未有，重仓基金最受伤

    本周二的股票市场再次让投资者见到了市场中潜藏的风险。在毫无征兆的情况下，全市场周二放量下跌，并创出多项历史之最。沪综指下跌8.8%，深成指下跌9.2%，均为过去10 年最大单日跌幅。即使市场之前已显现出部分调整压力，周二的暴跌也显得十分突然，在连续上涨之后的短时间剧烈震荡更是前所未有，出乎大多数人的预料。

    让人记忆犹新的是，大约一月前股票市场也经历了一次快速下跌。1月30日至2月5日4个交易日上证指数下跌332点，跌幅11.30％。

    在这两次快速下跌中，基金净值都遭受重挫，2月26日单日跌幅也创造了基金业历史之最，给投资者带来不小的损失。两次大跌中，基金的表现不尽相同。一个共同特点是，仓位重的基金损失惨重。

    在1月30日至2月5日的下跌中，4季度仓位重的基金平均跌幅大（图1）。另一个特点是，当时市场的下跌仍然呈现出结构性特征，不少基金持仓组合的跌幅明显小于市场，部分规避了市场下跌风险。

    图1：开放式基金2006年4季度仓位与1.30-2.5日阶段收益率对比

    在本周二的大跌中，全市场的普跌让几乎全部基金无以幸免。大部分基金重仓股组合的跌幅达到9％以上，基本与市场持平。那么基金的净值下跌基本就取决于基金的持股比例。

    图2显示基金2006年4季度的持仓比例与27日单日跌幅之间显示出很强的相关关系，线性拟合优度达到86％。而如果从我们测算的当前基金实际仓位情况来看，周二大跌中基金仓位和净值下跌的关系就更为直接，线性拟合优度达到92％。这表明在市场大跌之时，多数基金并没有调整股票仓位，满仓运行的基金为数不少；但也有少数基金在之前就降低了股票仓位。

    图2：开放式基金2006年4季度仓位与2.27日收益率对比
 

[1] [2] [3] [4] [5] 下一页