基金持仓结构应该调整吗？

    我们的回答是肯定的。投资者不必急于赎回，但是持仓结构过于单一的投资者应考虑调整基金持仓结构。事实上，调整基金持有结构不是因市场大跌才产生的需求，但是近来的两次大跌却凸显了调整基金持有结构的重要性。我们可以大致提出几项对一般投资者适用的原则。

    继续持有收益持续性好的基金

    总体而言，长线投资者可以继续持有收益持续性好的基金。收益持续性反映出的不是短期的获利能力，而是更多地反映在较长时期内，不同市场状况下，基金管理人稳健地获取回报的能力。应对整体震荡加大的市场，可以把持仓比例向长期收益持续性表现较佳的基金倾斜，这在一定程度上可以回避风险。

    如何评估基金的收益持续性，投资者可以参考德胜基金收益持续性评级。获得三年四星以上评级的基金，表明该基金在相对长的时期内投资较为稳定，而且经历了不同市场状况下的考验。当然，具体来说，对单个基金当然还需要更有针对性的分析，例如基金的投资风格、基金经理的投资理念等等。

    增加配置型基金比例，降低基金组合平均仓位比例

    总体来说，配置型基金在市场震荡时期的平均表现要好于股票型基金。这是基于配置型基金产品特点的假设，即基金管理人能够对市场趋势进行基本正确的判断，并通过调整股票持仓比例来相机操作。在趋势比较明朗的情况下，这种目的比较容易实现；在震荡市下，要实现短时间的相机操作就比较困难。不过总体来说，配置型基金在市场动荡加剧的时期表现较偏股型基金更稳健。在组合里加入优秀的配置型基金可以帮助投资者实现部分的择时功能。

    我们也看到了市场大动荡下，重仓基金难以回避市场风险。在未来1－2个月内，全部持有满仓基金的风险较大。

    回避操作风格过于激进的基金

    在整个市场的狂飙中，不少基金成为市场狂热的参与者甚至推动者。我们可以看到有部分基金的操作风格极为积极甚至激进，敢于快速追逐市场热点，热情参与牛市下编织的业绩故事。在市场上升阶段，这样的操作也许问题不大；但从长期来看则是很难持久的。即使是在牛市，上市公司质量和真实的利润增长才是支撑股价上涨的可持续动力。偏离基本面的投资，对基金来说意味着很大的风险。

    操作风格过于激进的基金，可以从几个方面来判断。一是从数据层面，重仓股更换频率高、持股周转率高、持股集中度、组合市盈率等指标能客观反映基金的操作风格，具体数据可从德胜基金研究中心查询。

    二是从基金管理层面，看基金经理的投资理念是否激进；投资者可以从公开渠道获取相关信息，例如相关媒体的基金经理访谈。比如有媒体报道的某些基金经理对其重仓股极为乐观，这种过于乐观的情绪反而值得投资者警惕了。

    三是可以从重仓股组合中看出端倪，对于重仓持有明显高估值个股的基金应予回避。基金重仓股组合的市盈率，尤其是预期市盈率过高值得投资者警惕。组合估值数据也可从德胜基金研究中心查询。当然，投资者还需要对具体基金进行具体分析。

    审视基金组合的beta值

    Beta值是用来衡量资产收益波动与市场相关比例的指标。Beta值大于1，意味着资产的波动幅度大于市场水平。在震荡的市场阶段，降低组合的Beta值可以有效地降低资产波动的风险。这对于风险敏感型的投资者评估自己的组合风险是一个有益的帮助。

    有两种办法可以降低基金组合的Beta值。一是改变基金组合中的基金类别配置，例如，在组合中加入偏债型基金或者保本型基金，可以有效地降低基金组合在股市震荡下的波动；当然，这也会相应降低预期收益率。二是改变偏股型基金中的基金品种，选择收益波动小、管理风格稳健的基金。这实际上与我们前面提到的调整原则是一致的。

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