德胜基金研究中心 首席分析师 江赛春

    2007年3月7日

    封闭式基金作为市场上少有的具备“绝对投资价值”的品种，在近期的市场震荡中也跟随市场下跌。整体折价率的提升进一步加大了投资封闭式基金的安全边际，也扩大了潜在的获利空间。随着封闭式基金年度分红潮即将到来，2007年3月我们看到了不容错过的策略性投资封闭式基金的机会。

    重申封闭式基金投资价值

    自封闭式基金迈入高折价时代以来，封闭式基金的投资价值就成为基金研究的必备课题，但封闭式基金市场却长期处在雷声大雨点小的状态。只有在2006年，伴随股市从谷底起飞，封闭式基金才经历了波澜壮阔的一波价值发现行情。06年下半年以来封闭式基金的持续上涨在很大程度上填补了这个估值洼地。

    但是，即使在经过大幅上涨后，目前封闭式基金仍然是价值可观的投资品种。2007年初以来封闭式基金行情有所放缓，这更多是受市场环境的影响；而封闭式基金的投资价值基础仍然存在。事实上，我们认为，当前封闭式基金仍然是投资者不容错过的策略性投资品种。尤其是对于风险敏感型的投资者来说，封闭式基金是市场中少有的低风险、高预期收益的投资品种。

    结合当前封闭式基金的最新动态，我们为投资者重申几点封闭式基金的价值基础以及当前的利好因素。

    折价率仍蕴含绝对投资价值

    折价是封闭式基金投资价值存在的根本。投资者可以以低于资产实际价值的价格购买基金，其中蕴含的绝对投资价值是不言而喻的。封闭式基金衍生的其他价值，分红套利、封转开等等无不基于折价。

    而从封闭式基金的市场走势来看，在2006年10月以后的大幅上涨中，封闭式基金的总体折价明显缩小，但平均折价水平仍保持在20％以上（图1）。也就是说，前期封闭式基金的大幅上涨，部分归于基金净值本身的增长，部分归于折价率下降。07年以来封闭式基金总体开始显出滞涨状态，而同期基金净值仍保持明显上升势头，导致07年以来折价率不断攀升。最近股市的几次大幅波动也影响到了封闭式基金，折价率有所上升。按照基金资产加权平均，目前封闭式基金总体折价率在27％左右，仍然是相当可观的折价水平。

    对于封闭式基金的潜在投资者来说，折价率上升是好事；提升了投资的安全边际，扩大了潜在获利空间。从种种因素判断，07年封闭式基金总体的折价率将处于缩小的趋势下。而折价率缩小对基金价格收益率的贡献十分显著。如基金以20％的折价率水平交易，那么价格需上涨25％才能消除折价。

    表1列出了当前折价率最高的十只封闭式基金。当然，投资封闭式基金的总体收益，除折价率降低的可能收益外，还要看基金本身的净值增长率，也就是封闭式基金本身的投资业绩。这两点是判断封闭式基金投资价值的基本因素。

    图1：2006年下半年以来封闭式基金加权平均折价率变化情况

 
    
    数据和资料来源：德胜基金研究中心

    表1：当前折价率最高的10只封闭式基金

基金代码	基金简称	规模(亿份)	070302单位净值(元)	070302收盘价(元)	070302折价率    (%)
500018	基金兴和	30	2.0699	1.39	32.85%
184699	基金同盛	30	1.9754	1.331	32.62%
184693	基金普丰	30	2.1424	1.446	32.51%
184728	基金鸿阳	20	1.9563	1.326	32.22%
184690	基金同益	20	2.2405	1.521	32.11%
184701	基金景福	30	2.0516	1.396	31.96%
184689	基金普惠	20	2.2390	1.526	31.84%
500005	基金汉盛	20	2.2943	1.574	31.40%
500006	基金裕阳	20	2.4734	1.705	31.07%
500058	基金银丰	30	2.1430	1.481	30.89%
184691	基金景宏	20	2.2457	1.555	30.76%

    数据和资料来源：德胜基金研究中心

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