两个角度看风险

    嘉实服务属于资产灵活配置的配置混合型基金，这种基金类型在全部基金中属于中等风险。从净值波动的角度来看，在同类型的配置型基金中，嘉实服务的风险略高于平均水平（表1）；保持股票高持仓比例是主要原因。但在全部偏股型基金中，嘉实服务增值的净值波动风险还处于中低水平。

    但从另一个风险指标——一年最大损失来看，嘉实服务又在过去两年多时间里出现较长时期内的收益波动。基金成立后直至2005年12月底，一年期持有都有亏损的可能，而且最大损失率处于较高水平（表1）。这似乎与嘉实服务的稳健投资风格显得矛盾；事实上这与嘉实服务的持仓特色相关，我们将在下文详述。

    表1：嘉实服务增长历年风险指标

日期	一年标准差	+/-同类型	一年下标准差	+/-同类型	一年最大损失
2005-9-30	2.27%	0.33%	1.25%	0.17%	-10.54%
2005-12-31	2.16%	0.36%	1.26%	0.21%	-12.82%
2006-3-31	2.28%	0.54%	1.31%	0.28%	-13.64%
2006-6-30	2.50%	0.25%	1.14%	0.15%	-0.82%
2006-9-30	2.34%	0.13%	1.18%	0.09%	-11.00%
2006-12-31	2.62%	0.09%	0.98%	-0.10%	0.00%

    数据来源：德胜基金研究中心

    稳健、稳进的投资风格

    相比于其他个性鲜明的稳健型基金，嘉实服务增值似乎更多地反映出嘉实系基金共同的风格。稳健、稳进是嘉实旗下各只基金的共同特点，这也似乎成为嘉实旗下多只基金“慢热”特点的背后原因。

    高持仓，偏向股票型基金

    嘉实服务增值基金产品规定股票投资比例在20％－95％，是一个非常灵活的资产配置比例。但在实际投资操作时，我们看到基金管理人基本上没有发挥在时机选择上的主动性。从2005年6月之后，嘉实服务增值的股票持仓比例基本上保持在80％左右，远高于配置型基金的平均股票持仓比例（图2）。

    高持仓比例一方面可以说反映基金管理人对股市的乐观预期；但在另一方面，持续高仓位在实际上已经失去了灵活配置资产的特性，事实上偏向股票型基金。因此投资者在评价嘉实服务基金时，更适合于把它与其他股票型基金对比。

    图2：嘉实服务历年资产配置变动

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