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内需类股为未来成长主轴 东欧持股不动可享受未来稳健获利
作者:上投摩根 文章来源:上投摩根 点击数: 更新时间:2007-8-1 11:22:58

  „内需成长动力强劲,唯价值面偏高引人忧虑

  ◎俄罗斯内需产业获利成长高 市盈率亦偏高

  <各产业EPS成长率、市盈率以及EMEA市盈率>

 

2008
EPS成长率

市盈率

EMEA
平均市盈率

消费必需品

37.9%

28.6

16.0

能源

4.1%

9.9

10.1

金融

25.0%

17.0

12.4

原物料

-14.9%

7.5

10.9

电信服务

16.4%

14.8

13.8

公共事业

43.7%

36.1

22.9

 
资料来源:JPMorgan / 数据日期:2007.7.19
 
  ◎俄罗斯人民的生活水平与薪资大幅改善

  <蓝: 维持生活所需最低消费水平,绿:平均薪资>

资料来源:JPMorgan / 数据日期:2007.7.9
 
  随着原油产出大幅成长以及油价的飙升,俄罗斯人民所得与生活水平亦有大幅的改善,1999年俄罗斯平均维持生活所需的最低消费水平每月不及50美元,平均月薪资亦仅有略高于50美元,如今每人月平均薪资已达到近400美元,而最低消费水平也增加到将近150美元。所得与生活水平的大幅改善之下,首先受惠者即为内需消费相关类股;根据IBES的调查显示,2008年俄罗斯内需相关类股的获利成长动力仍强,消费必需品类股的EPS成长率达37.9%,金融类股亦有25%,电信类股的EPS成长率有16.4%,而受惠政府积极投资的公共建设类股EPS成长率达43.7%,反观能源类股EPS成长率仅有4.1%,原物料类股EPS则将衰退14.9%,显示虽然在俄罗斯股市占有逾半数权重的能源类股成长趋缓,压抑整体指数表现,但内需产业仍在蓬勃成长之中。然而目前内需类股市盈率已有偏高之嫌,消费必需品类股未来12个月预期市盈率达28.6倍,金融类股预期市盈率为17倍,公共事业类股预期市盈率更高达36.1倍,皆大幅高于新兴欧非中东地区平均水平,未来除非获利有大幅超越市场预期的表现,否则股价再大涨不易,此时投资人毋需积极加码,可持股不动享受俄罗斯经济成长带来的稳健获利。

  另外亦广受投资人关注的政治事件,包括12月将举行的国会大选,以及明年3月的总统大选,在过去强劲经济成长的背书之下,预期目前国会的第一大党 - 统一俄罗斯党将维持其过半数的席次;而总统普钦的接班人中,声势最高者是前国防部长,目前担任副总理的伊凡诺夫,预料他将能顺利入主克里姆林宫,并延续总统普钦的经济改革路线,实行强化政府控制下的经济体制,持续2000年以来的快速成长。而在大选前,除公共事业类股有机会因政府提出的重大建设案受到激励之外,整体股市受政治影响程度有限。

 

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