欧洲股市于第三季初持续受到全球利率攀升的担忧所影响，由地产等为主的金融服务业者股价下挫压抑了整体指数表现，唯在油价与金属价格上涨带动能源与矿业类股表现之下，道琼欧洲600指数于7月中再度突破400点整数关卡，距离2000年3月的历史高点407.6点仅有咫尺之遥。然而7月下旬又遭受到美国次级房贷风暴的冲击，多家基金业者宣布面临严重亏损或暂停赎回，再度重挫欧洲股市。累计今年至8/24，道琼欧洲600指数涨幅为1.4%，虽在成熟市场中表现优于日本股市，然而对美国股市表现则自年初的领先转为落后。   ◎ 欧洲股市近期修正幅度较美股为深 <欧洲股市与全球主要股市今年以来表现>   资料来源：Bloomberg, 数据日期：至2007/8/24   　　我们认为欧元区与英国经济虽然受到美国降温影响，成长率于明年将微幅下滑，但在内需与新兴国家的需求支撑下，经济成长仍能维持稳健表现；欧元区的通胀至今仍在控制中，英国的通胀也在近期回到央行目标之内，两央行的升息动作应已接近尾声。近期内流动性疑虑与次期房贷风暴使市场重新评估风险溢酬，预料将造成融资并购金额减少，然而整体企业现金充沛之下，未来仍将有并购消息、股票回购或增发现金股利利多。而整体企业获利在近期的修正后预期依旧良好，今明年EPS成长率可望维持于8%之上，而12个月预期市盈率仅有11.6倍(8/24)，摩根富林明资产管理对欧洲股市看法为中立偏乐观，投资人可选择重点布局于前景良好产业的欧股基金。

◎ IMF预测欧洲今明年经济成长率仍将维持稳健 <欧元区经济成长率与IMF预估值>   资料来源：IMF, 数据日期：2007/7

　　今明年经济成长预期稳健，次级房贷风波使下方风险增加 

◎ PMI指数显示经济虽小幅降温，仍维持稳健成长 <黑: GDP成长率，灰: PMI指数>   资料来源：JPMorgan 数据日期2007/8/24

　　欧洲经济在第一季成长出乎市场意料的良好表现之后，第二季年化成长率下滑至仅有1.4%，创下2004年第四季以来最低成长率，低于市场预期的2.0%，亦低于第一季的2.9%，主要受到制造业与营建业产出下滑的影响。其中欧元兑美元今年以来升值约3.5%，削减了部份出口产业竞争力，利率持续走升与原油价格于年初以来大幅上涨，皆对企业成本与消费意愿造成负面的冲击。欧盟执委会则表示，在近期金融市场的波动之下，下半年经济成长可能弱于原先的预期；欧盟执委会预估，第三季经济成长率将介于0.3%至0.8%之间，而第四季经济成长率约为0.2%至0.9%，相较原先的预测值皆下调了区间的下缘，显示欧洲经济受到欧元升值、利率走高、以及美国房市降温可能导致的消费走弱之下，经济成长的下方风险已显著增加。

　　然而整体而言，在服务业的强劲成长之下，加上低失业率的支撑，民间消费仍能维持稳定的成长；出口部门则在全球的强劲需求下，亦不致大幅走弱，欧盟执委会预估全年GDP成长率可望维持于稳健的2.6%。IMF则在7月的世界经济展望更新报告中，将欧元区今明年经济成长率上调至2.6%及2.5%，分别上调达0.3%与0.2%，显示虽然美国经济成长率下调，然而欧洲与全球经济仍有足够的成长动能。

　　欧元区通胀仍受央行控制中，近期升息应已见顶

　　在7月份欧元区通胀数据则显示，欧洲整体通胀率为1.8%，自6月份的1.9%些微下滑，连续第11个月维持在欧洲央行的目标2%之内，主要受到燃料与通讯价格的下滑。欧洲央行虽然仍对通胀抱持着「警戒」态度，但今年以来受到欧元升值、原物料价格回落与德国加值税对市场影响有限之下，通胀水平仍然保持在欧洲央行的控制之内。

◎ 欧洲通胀率虽仍在控制中，但仍有走升隐忧 <黑: 整体HICP年增率，橘: 核心HICP年增率>   资料来源：Bloomberg, 数据日期2007/8/27

◎ 欧洲央行已8度升息，未来仍有升息机会 <1999年以来欧洲央行再融资利率>   资料来源：Bloomberg, 数据日期2007/8/27

　　然而核心通胀率于7月仍持平于1.9%，维持2004年12月以来的高点，使得欧洲央行迟迟未能对通胀放松戒心。在经济成长与需求的强劲带动之下，失业率于6月份下滑至6.9%，为1993年以来最低点；第二季产能利用率也攀升至84.8%，为90年第三季以来最高水平。在人力与产能双重的高负载下，薪资水平升高提升消费需求，产能使用推升原料价格，造成核心通胀水平居高不下，欧洲央行因此自2005年底以来8次升息，将指标利率调升至4.0%。而在8月份的利率决策会后，欧洲央行总裁特里谢表示对通胀仍维持警戒态度，市场因此预期9月的会议将升息至4.25%，之后欧洲央行将视经济数据的变化决定。虽然近期内受到美国次级房贷风暴，连带使得全球流动性产生疑虑，欧洲央行迅速的宣布将以4%的利率无限量的提供资金，市场因而预期欧洲央行可能延后9月的升息，但在需求不坠、低失业率与高产能利用率之下，年底前升息至4.25%的机率仍高。

　　英国通胀意外下降至央行目标之内，央行再升息机率降低

◎ 英国通胀水平意外下滑至目标区间内 <黑: 整体CPI年增率，橘: 核心CPI年增率>   资料来源：Bloomberg 数据日期2007/8/27

 

◎ 近期流动性疑虑冲击欧洲并购消息大幅减少 <绿: 欧洲M&A交易数，黄: 总交易金额(百万美元)>   资料来源：Bloomberg, 数据日期：2007/8/28

◎ 私募基金并购金额相对整体市值小 <私募基金于欧洲并购金额对总市值比(季与年化)>   资料来源：Deutsche Bank, 数据日期：2007/8

◎ 整体欧洲企业今明年EPS成长率仍维持8%之上 <今明年道琼欧洲600指数各产业EPS成长预测>   资料来源：Deutsche Bank, 数据日期2007/8

◎ 原物料与原油天然气类股获利大幅上修 <今明年道琼欧洲600指数各产业获利调升(降)比率>   资料来源：Deutsche Bank, 数据日期2007/8