博时价值增长证券投资基金——基金经理肖华

　　截止2005年12月31日，本基金份额净值为1.114元，累计份额净值为1.262元，全年净值增长率为3.63％，同期上证A股指数下跌8.33％，超越指数11.96个百分点；自本基金成立以来，累计净值增长率为26.22％，同期上证A股指数下跌了25.72％，成立以来累计业绩表现超越上证A股指数51.94个百分点。 本基金为基金的长期持有人带来了显著的回报。

　　1、 基金管理回顾

　　2005年的市场充满了波折。上半年，出于对全流通的恐惧和未来经济增长放缓、企业盈利下降的担忧，投资者信心尽失，市场出现深幅下挫，跌破1000点。但在下半年，却发生了戏剧性的变化。随着股权分治改革的推进和深化，市场逐渐认识到最高管理层重建资本市场的信心和决心；再加上经历大幅调整后的A股市场已明显处于低估的状态，投资价值突显，市场出现了明显的反弹。

　　在这种剧烈的变化面前，我们坚持价值投资理念，保持了一贯的买入并持有的投资策略。

　　在个股选择方面，经历过2005年的煎熬后，我们在石化行业的投资为持有人取得了令人满意回报。中石化私有化本身已反映了被收购企业的价值。2005年，汽车行业逐步走出低谷，销量与利润稳步回升。我们认为，中国的汽车市场处于长期快速增长过程的早期阶段。汽车业的长期发展前景值得我们期待。

　　2005年，人民币汇率的调整终于发生。我们认为，汇率的调整不仅是外在压力的结果，更主要的是中国经济本身寻求升级的反映。汇率的变化是一个持续的过程，对经济的影响也是长期而深远的。组合中的房地产公司因而显著获益。

　　2005年，高涨的油价对航空业造成伤害，组合中的航空股受到影响。但我们坚持对航空股的既有看法，相信需求的增长和人民币汇率的持续调整将使组合中的航空股获益。

　　2、 基金管理展望

　　股权分置改革的影响是结构性和长期性的。它是流通股东、非流通股东、管理层有机会去寻求长期共赢格局的开始。此外，在股权分置改革的过程中，相当多的公司做出了长期分红的承诺。股票成为一种能给持有人带来持续的现金流入的资产。从价值的角度分析，现在A股市场大部分蓝筹公司的估值水平是偏低的。

　　中国经济的发展超出了大部分人的预期，普遍认为的经济增长减速和企业盈利下滑的局面并没有出现。我们对最近几年经济增长的前景比从前更有信心。

　　我们在2004年年报中指出：2005年可能成为A股市场的转势之年。现在看来，这种情况已经发生。投资人信心的恢复是一个渐进的过程。飞轮总是启动的时候最为困难。随着时间的推移和市场信心的建立，A股市场公司的内涵价值最终会被投资人所认可，A股市场公司会自己走上价值实现之路。

　　我们认为A股市场已经转势，现在的市场充满了投资机会，一个股票投资的黄金年代已经到来。