昨日，刚刚公布大比例分红方案的嘉实沪深300指数基金(LOF)被死死地封在涨停板上，已经实施大比例分红的中银中国基金(LOF)却被18.9万手巨单封在跌停板上，两者之间形成了鲜明的对比。由大比例分红引发的LOF频繁涨停跌停的巨幅波动情况近期愈演愈烈，业内专家认为，这完全是一种没有价值支撑的非理性投资行为。

　　据悉，嘉实沪深300指数基金公布的分红方案为每份分红1.13元，中银中国基金的实际分红规模为每份分红1.12元，两只基金的单位分红规模十分可观。中银中国基金上周暴涨25.28%，1月29日又比基金自然除权价上涨7.61%，昨日跌停。

　　其实，早在去年11月下旬到12月初，LOF基金曾经大面积出现过非理性巨幅波动。进行大比例分红的南方高增长、景顺鼎益、景顺资源等LOF基金纷纷出现涨停，LOF基金溢价率达到过41%的高水平，随后由于大量基金份额从场外市场转换到场内市场，LOF基金多次出现跌停或者大幅下跌的情况，深交所专门发出了“关于做好LOF投资者教育工作有关事项的通知”之后，LOF基金溢价率恢复到正常的水平。

　　然而过了不到两个月，随着新一批LOF基金发布大比例分红预告，LOF基金溢价率纪录被再一次刷新。今年1月29日收盘时，中银中国基金溢价率达到了58.74%，单位净值为1.1075元的基金的收盘成交价格达到了1.758元。

　　银河证券基金研究员胡立峰认为，LOF基金交易价格理论上应该围绕着基金单位净值上下窄幅波动，过多的溢价或者折价交易都是非理性的投资行为，因为投资者可以按照基金单位净值用申购或者赎回LOF基金来替代买入或者卖出LOF基金。

　　市场人士分析，一些投资者不理解LOF基金的场内场外交易特征，把基金分红等同于上市公司的分红，把“填权效应”错误地应用到了LOF基金分红上，基金大比例分红其实对LOF投资价值没有提升。

　　事实上，场内交易份额有限和暂停跨系统转登记业务成为了LOF基金高溢价的重要原因。一些LOF基金场内交易份额不足总份额的5%，在基金公布分红预案到实施分红期间又暂停了跨系统转登记业务，LOF的套利机制无法发挥作用，这些因素都为一些投资者借机炒作提供了条件。

　　有关人士建议，LOF基金从公布分红预案到实施分红期间应该开放跨系统转登记业务，LOF投资者也应该更多地把自己的基金份额放在场内市场而不是场外市场，以此来抑制LOF基金的非理性高溢价。

　　什么是LOF套利？

　　LOF套利一般发生在LOF基金二级市场价格和一级市场净值上存在较大价差时，如果二级市场价格明显高于基金单位净值，投资者可以以低价申购LOF基金份额，然后办理跨系统转托管业务，再卖出LOF基金份额获利；如果二级市场价格明显低于基金单位净值，投资者可以以低价买入LOF基金份额，然后办理跨系统转托管业务，再赎回LOF基金份额获利。