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上半年涨幅惊人封基还有多少空间值得期待

作者：贾宝丽文章来源：上海证券报点击数：更新时间：2007-7-30 9:32:56

　　2007年上半年，最赚钱的投资品种是什么？如果告诉你是封闭式基金，你一定很吃惊，但事实的确如此。统计显示，目前两市交易的39只封闭式基金自年初开始，到上周末为止，向前复权的市价平均累计涨幅达到117.8%，远远超过偏股型基金平均65%左右的累计净值涨幅。其中，复权市价涨幅最大的基金景宏今年以来的累计涨幅竟高达372.03%。

　　推动封闭式基金大幅上涨的因素很多，比如高折价率、封转开、股指期货预期、创新封闭式基金推出等，但一个最重要的因素还是封闭式基金的巨额分红预期。那么，你想知道下半年，封闭式基金还有多少空间值得期待吗？本文将为你揭开答案。

　　半年累计涨幅117.8%

　　对于封闭式基金，人们一般习惯于去关注它的累计净值增长率。当然，在这一点上，封闭式基金远没有它的同伴———偏股型开放式基金表现那么好。但值得引起注意的是，对于普通的投资者而言，封闭式基金的收益来源主要是由其二级市场的差价收益和可分配收益组成，而这一结果让人吃惊。

　　统计显示，以向前复权的市价计算，目前两市交易的39只封闭式基金自年初开始，到上周末为止，二级市场交易价格平均涨幅达到117.8%；这一数据远远超过偏股型基金上半年平均约65%的累计净值涨幅。而资料显示，去年，封闭式基金是以130%的平均市价年度累计涨幅，成为2006年度回报率最高的投资品种。连续夺冠，一定不是偶然的。除了一些外在的因素外，主要是由于2006年中期以来，封闭式基金持续巨额收益分配的实施和高折价率的回归。

　　单只基金的回报更是令人惊叹。上述统计数据显示，今年以来，价格回报率超过100%的封闭式基金有22只。其中，排在第一位的是基金景宏，其截至上周末的向前复权价格回报率高达372.03%。也就是说，如果你在年初购买了基金景宏并且一直拿到现在，那么你的资产已经顺利翻了三倍。

　　除基金景宏外，价格回报率排在前几位的还有基金开元、基金银丰、基金景福、基金天元、基金安顺、基金久嘉、基金兴华，这几只基金年初以来的向前复权市价累计涨幅依次为265.83%、190.48%、169.78%、163.50%、144.46%、139.08%和137.48%。

　　市价、净值严重分化

　　按理说，净值上涨应该是封闭式基金二级市场价格上涨的内在动力。然而，事实却并非如此。数据显示，封闭式基金的净值与市价表现的分化现象正变得出日益严重。

　　这首先体现在封闭式基金市价涨幅与净值涨幅的巨大差异上。最新统计数据显示，39只封闭式基金自今年初到上周末的累计净值平均涨幅仅有59.41%，而同期向前复权的市价平均涨幅则为117.8%。后者约是前者的两倍，差异之大前所未有。

　　这一点在单只基金身上表现得更加突出。统计显示，今年以来复权市价涨幅最大的基金景宏同期累计净值涨幅仅有62.81%。基金开元、基金银丰、基金景福、基金天元、基金安顺、基金久嘉、基金兴华的同期累计净值涨幅也分别仅有66.16、64.69%、55.98%、55.57%、50.99%、63.45%、45.21%。多数表现低于平均水平。

　　不仅如此，有个别基金的市价涨幅还低于净值涨幅，比如基金金鑫。数据显示，该基金上半年向前复权的市价累计涨幅为51.56%，但净值涨幅却有62.99%。

　　从上述数据不难看出，在二级市场受追捧的封闭式基金并非是由于其业绩表现出色。那么是由于到期日临近，封转开预期吗？显然也不是。资料显示，上述市价涨幅排在前面的8只基金全部是2013年以后才到期的大盘基金。那么究竟是什么原因导致这些基金受追捧呢？

　　价值低估基金受追捧

　　从表面上来看，长期以来的高折价导致的价值低估应该是这些基金受到追捧的主要原因。资料显示，上述市价涨幅排在前面的基金多是那些折价率远远高于封闭式基金平均折价的基金。

　　统计显示，截至上周末，39只封基的最新市值总额为1689.208亿元，净值总额为2130.406，两者相差441.1977亿元，加权平均折价率为20.71%。其中，折价率超过20%的有25只，主要是大盘基金。

　　上述几只市价涨幅靠前的基金即使市价已经出现巨幅上涨，但其折价率依旧排在前列。比如基金景宏、开元、银丰、景福、天元、安顺、久嘉截至上周末的折价率依次为21.09%、20.06%、22.59%、25.61%、23.86%、21.64%和20.87%。

　　而临近到期的小盘基金折价率普遍较低。排在前面的基金同德、基金隆元、基金兴安、基金景阳的折价率分别为5.58%、6.59%、7.52%、8.05%。这几只基金都是在今年年底以前到期。而基金安久在上周公布了收益分配方案以及“封转开”方案通过后，经过连续两个涨停板和周五4.11%的涨幅后，折价率已经缩小至0.5967%，净值与市价几乎达到一致。

　　这从某种程度上说明，自2005年底以来，A股市场开始的大牛市让市场平均市盈率迅速攀高，而封闭式基金由于高折价形成的相对估值洼地以及“封转开”形成的近乎无风险套利收益不可避免地成了一些资金的避风港。

　　比如，数据显示，截至今年二季度末，基金公司运用固有资金购买旗下封闭式基金的规模综合已经达到9.97亿份，较一季度整整增加2.05亿份。

　　还有多少空间值得期待？

　　从去年至今，封闭式基金已经连续为投资者创造了最高回报率的佳绩，那么下半年封闭式基金还有多少空间可以期待呢？基金二季报净收益数据可以给你提供一个参考。

　　从国外市场的经验看，随着到期日时间的缩短，封闭式基金的折价率回归是一个必然的趋势。但仅是折价率的回归并不足以支撑封闭式基金二级市场价格的巨大涨幅。这背后的秘密就在于封闭式基金的巨额可分配收益。

　　从封闭式基金的折价率计算公式来看，折价率=(单位净值-单位基金市价)×100/单位净值。如果封闭式基金进行了高额分红，在分红除权后，折价率计算公式的分子保持不变，而分母则大为减少，由此直接造成封闭式基金的折价率拉大。在这种情况下，封闭式基金二级市场价格通常都会出现填权效应，来填补由于分红造成的折价率拉大的现象。而这一特征在牛市行情里表现得更为明显。

　　那么今年下半年封闭式基金还有多少收益可以分配呢？根据Wind资讯提供的数据显示，截至今年二季度末，39只封闭式基金合计实现的净收益为371.86亿元，占全部基金实现的净收益的比例为16.8%。

　　除去已经进行收益分配的几只封闭式基金，封闭式基金剩下的净收益约为340亿元。如果按照净收益的90%进行分配，封闭式基金接下来还有316亿元的分红。

　　根据上周末的市值、净值数据计算，如果316亿元的分红全部兑现后，39只封闭式基金的折价率将由原来的20.71%扩大到24.32%。如果市场向上的趋势不变，随着到期日的临近，二级市场将会再度出现很强的填权效应。

　　由此可见，封闭式基金的想象空间依然巨大，下半年仍然值得期待。

　　截至二季度末封基实现净收益

　　代码简称二季度末基金净收益(亿元)

　　184721 基金丰和 27.3606

　　184688 基金开元 25.9802

　　184698 基金天元 23.9698

　　500056 基金科瑞 19.7456

　　500058 基金银丰 19.1455

　　184692 基金裕隆 18.2123

　　500002 基金泰和 18.0046

　　184722 基金久嘉 14.4988

　　500008 基金兴华 14.0763

　　500009 基金安顺 13.5171

　　500018 基金兴和 11.8980

　　184699 基金同盛 11.7531

　　500006 基金裕阳 11.5140

　　500003 基金安信 10.9640

　　184690 基金同益 10.1242

　　500011 基金金鑫 9.9602

　　184701 基金景福 9.7665

　　184691 基金景宏 8.5976

　　500007 基金景阳 8.5633

　　500038 基金通乾 7.4312

　　500029 基金科讯 7.3089

　　500005 基金汉盛 6.6750

　　184693 基金普丰 6.3718

　　184728 基金鸿阳 6.1745

　　184706 基金天华 6.1518

　　500001 基金金泰 5.3691

　　184713 基金科翔 5.0802

　　184712 基金科汇 4.8324

　　184689 基金普惠 4.3400

　　500015 基金汉兴 3.7355

　　184718 基金兴安 3.4380

　　184703 基金金盛 3.0028

　　184709 基金安久 2.6813

　　184700 基金鸿飞 2.2280

　　500039 基金同德 2.1623

　　184710 基金隆元 2.0616

　　500025 基金汉鼎 1.8080

　　184719 基金融鑫 1.7851

　　184705 基金裕泽 1.5663

　　7月27日封闭式基金折价率

　　名称到期日折价率(%)

　　基金景福 2014-12-30 25.61

　　基金普丰 2014-7-14 25.08

　　基金汉兴 2014-12-30 25.07

　　基金金鑫 2014-10-21 24.78

　　基金通乾 2016-8-28 24.14

　　基金汉盛 2014-5-17 24.02

　　基金鸿阳 2016-12-9 23.87

　　基金天元 2014-8-25 23.86

　　基金兴和 2014-7-13 23.66

　　基金普惠 2014-1-6 23.51

　　基金金泰 2013-3-27 23.48

　　基金同盛 2014-11-5 22.69

　　基金银丰 2017-8-14 22.59

　　基金裕阳 2013-7-25 22.42

　　基金科瑞 2017-3-12 21.69

　　基金安顺 2014-6-14 21.64

　　基金安信 2013-6-22 21.64

　　基金同益 2014-4-8 21.49

　　基金景宏 2014-5-5 21.09

　　基金裕隆 2014-6-14 20.99

　　基金久嘉 2017-7-4 20.87

　　基金裕泽 2011-5-31 20.41

　　基金天华 2009-7-11 20.33

　　基金兴华 2013-4-28 20.10

　　基金开元 2013-3-27 20.06

　　基金丰和 2017-3-22 18.36

　　基金金盛 2009-11-30 16.37

　　基金汉鼎 2008-12-31 15.39

　　基金泰和 2014-4-7 14.62

　　基金科翔 2008-12-13 12.45

　　基金鸿飞 2008-4-14 12.28

　　基金科汇 2008-12-13 11.25

　　基金融鑫 2008-2-4 10.62

　　基金科讯 2008-1-11 9.14

　　基金景阳 2007-6-30 8.05

　　基金兴安 2007-12-29 7.52

　　基金隆元 2007-12-29 6.59

　　基金同德 2007-11-30 5.58

　　基金安久 2007-8-30 0.60

　　数据整理：贾宝丽

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